第五節 有效市場假設理論及其運用
命題點一 有效市場的基本概念
有效市場假設理論(EMH)認為，證券在任一時點的價格均對所有相關信息做出了反應。股票價格的任何變化只會是由新信息引起的。由于新信息是不可預測的，因此股票價格的變化也就是隨機變動的。在一個有效的市場上，將不會存在證券價格被高估或被低估的情況，投資者將不可能根據已知信息獲利。
命題點二 有效市場形式
市場不可能是嚴格有效的，也不可能是完全無效的，市場有效性只是一個程度問題。信息分為歷史價格信息、公開信息以及全部信息(包括內幕信息)三類，并在此基礎上將市場的有效性分為三種形式：弱式有效市場、半強式有效市場以及強式有效市場。
弱式有效市場假設認為，當前的股票價格已經充分反映了全部歷史價格信息和交易信息，如歷史價格走勢、成交量等，因此試圖通過分析歷史價格數據預測未來股價的走勢，期望從過去價格數據中獲益將是徒勞的。也就是說，如果市場是弱式有效的，那么投資分析中的技術分析方法將不再有效。
半強式有效市場假設認為，當前的股票價格已經充分反映了與公司前景有關的全部公開信息。公開信息除包括歷史價格信息外，還包括公司的公開信息、競爭對手的公開信息、經濟以及行業的公開信息等。因此，試圖通過分析公開信息是不可能取得超額收益的。這樣，半強式有效市場假設又進一步否定了基本分析存在的基礎。
強式有效市場假設認為，當前股票價格反映了全部信息的影響，全部信息不但包括歷史價格信息、全部公開信息，而且還包括私人信息以及未公開的內幕信息等。這是一個極端的假設，是對任何內幕信息的價值持否定態度。
命題點三 市場異常現象
1．日歷現象
日歷異常是一類與時間因素有關的異常現象。如，周末異常，指證券價格在星期五趨于上升，在星期一趨于下降；假日異常，指在某假日前的最后一個交易日有非正常收益等。
2．事件異常
事件異常是與特定時間相關的異常現象。如，分析家推薦，指推薦購買某種股票的分析家越多，這種股票價格越有可能下跌；入選成分股，指股票入選成分股，引起股票價格上漲等。
3．公司異常
公司異常是由公司本身或投資者對公司的認同程度引起的異常現象。如，小公司效應，指小公司自勺收益通常高于大公司的收益；封閉式基金，指折價交易的封閉式基金收益率較高；被忽略的股票，指沒有被分析家看好的股票往往產生高收益；機構持股，指為少數機構所持有的股票趨于高收益。
4．會計異常
會計異常是指會計信息公布后發生的股價變動的異常現象。
命題點四 有效市場理論對投資管理的影響
有效市場理論是指數基金產生的哲學基礎。
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