第十章 金融期貨
學(xué)習(xí)目的與要求:
了解金融期貨的產(chǎn)生、發(fā)展以及現(xiàn)狀;掌握金融期貨與商品期貨的差別;掌握外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨的概念、特點、主要種類、交易方式、影響因素與主要市場分布等
學(xué)習(xí)重點:
金融期貨的概念、產(chǎn)生背景、種類、特點、交易方式
第一節(jié) 金融期貨的產(chǎn)生與發(fā)展
一、金融期貨的定義
金融期貨是指以金融工具或金融產(chǎn)品作為標(biāo)的物的期貨合約。其合約標(biāo)的物不是實物商品,而是金融工具或金融產(chǎn)品,如外匯、債券、股票指數(shù)等。
金融期貨交易產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代的美國期貨市場。1972年5月16日,芝加哥商業(yè)交易所(CME)的國際貨幣市場(IMM)推出了7種外匯期貨合約交易,標(biāo)志著金融期貨這一新的期貨類別的產(chǎn)生。
根據(jù)各種合約標(biāo)的物的不同性質(zhì),金融期貨分為三大類:外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨(包括股票期貨)。
其中影響較大的合約有:芝加哥商業(yè)交易所CME——日元期貨合約、S&P(標(biāo)準(zhǔn)普爾)500股指期貨合約
芝加哥期貨交易所CBOT——美國長期國庫券期貨合約 考試大論壇
香港交易及結(jié)算所有限公司HKEX——恒生指數(shù)期貨合約
外匯期貨的創(chuàng)舉人和事:芝加哥商業(yè)交易所(CME)董事長:梅拉梅德;
諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主弗里德曼博士。
二、金融期貨的產(chǎn)生
(一)外匯期貨:1972年5月,芝加哥商業(yè)交易所(CME)設(shè)立了國際貨幣市場分部(IMM)。
(二)利率期貨:1975年10月,芝加哥期貨交易所上市國民抵押協(xié)會債券(GNMA)期貨合約。
- 與放棄固定匯率制一樣,控制利率、穩(wěn)定利率不再是金融政策的重要目標(biāo),更為重要的是控制貨幣供應(yīng)量,利率不但不是管制對象,反而是成為政府著重用來調(diào)控經(jīng)濟(jì)、干預(yù)匯率的一個重要工具。利率管制的取消與日益頻繁波動使其期貨品種應(yīng)運而生。
- 1975年10月——CBOT推出有史以來第一張利率期貨合約——政府國民抵押協(xié)會抵押憑證(GNMA)期貨合約。
- 1981年12月——CME的IMM推出3個月歐洲美元定期存款和約——首度采用現(xiàn)金交割的期貨合約。
- “歐洲美元”是指一切存放于美國境外的非美國銀行或美國銀行設(shè)在境外的分支機(jī)構(gòu)的美元存款。最初起源于歐洲。
- “歐洲美元”作為一種“離岸金融市場”,利率不受美國也不受市場所在國的法律管制,銀行能以高利率吸儲和低利率放貸。
- 美國監(jiān)管當(dāng)局——商品期貨交易委員會(CFTC) 采集者退散
(三)股指期貨:
1982年2月24日,美國堪薩斯期貨交易所(KCBT)推出了價值線綜合指數(shù)期貨合約。
1982年4月21日,CME推出S&P500股指期貨交易——后來成為世界上第二大金融期貨合約。
(聯(lián)系前面章節(jié):1977年8月,美國長期國債期貨合約在芝加哥期貨交易所(CBOT)上市,是迄今為止國際期貨市場上交易量較大的金融期貨合約之一。)
(四)股票期貨:芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)、芝加哥商業(yè)交易所(CME)和芝加哥期貨交易所(CBOT)聯(lián)合發(fā)起成立了一個取名為One Chicago的新交易所,于2002年11月8日正式開始交易,主要交易品種為單個股票期貨交易、狹基股指期貨交易及交易所基金交易。
狹基股票指數(shù):是指由9只或更少的股票組成的指數(shù)。
三、金融期貨的發(fā)展與繁榮
金融期貨中,股指期貨排在第一位,利率期貨排在第二位,外匯期貨第三位。也就是說,推出的越晚,發(fā)展越快。
1982年9月30日,歐洲第一家金融期貨交易所——倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)開張。
據(jù)美國期貨行業(yè)協(xié)會(FIA)統(tǒng)計,1999年全球交易量排名前10位的合約中,只有原油一項屬于商品期貨,其余的都是金融類期貨(期權(quán))合約。
四、金融期貨的特點 來源:www.examda.com
從交易機(jī)制或交易方法來說,兩者基本相同。由于商品期貨合約的標(biāo)的物是有形商品,而金融期貨合約的標(biāo)的物是無形的金融工具或金融產(chǎn)品,因此金融期貨呈現(xiàn)出這樣一些特點及差異:
金融期貨品種之間不存在品質(zhì)差異,高度同質(zhì)。具有絕對的耐久性和易保存性,不存在倉儲費和保險費,也不存在地區(qū)價格差異和運輸成本。
(一)有形商品與金融產(chǎn)品的區(qū)別
差異點 |
有形商品 |
金融產(chǎn)品 |
品質(zhì) |
存在差異 |
高度同質(zhì) |
儲存成本 |
易變質(zhì) |
絕對的耐久性和易保存性 |
運輸成本 |
有 |
無 |
交割 |
復(fù)雜 |
簡單 |
交割成本 |
大 |
小 |
期現(xiàn)套利 |
少 |
多 |
逼倉行情 |
有時 |
無 |
(二)金融期貨的特點
1、金融期貨的交割具有極大的便利性。
2、金融期貨的交割價格盲區(qū)大大縮小。
3、金融期貨中期現(xiàn)套利交易(Arbitrage)更容易進(jìn)行。——在商品期貨中,投機(jī)者進(jìn)行的套利交易基本上集中在跨月套利這種形式上。
4、金融期貨中逼倉行情難以發(fā)生。