1、某公司息稅前利潤為1000萬元，公司適用的所得稅稅率為25%，公司目前總資金為2000萬元，全部是權益資金。公司準備用發行債券購回股票的辦法調整資本結構。經咨詢調查，目前無風險收益率為6%，所有股票的平均收益率為16%。假設債券市場價值等于債券面值，不同負債情況下利率和公司股票的貝塔系數如下表所示：
債券市場價值（萬元） |
債券利率% |
股票的β系數 |
|
400 |
8% |
1.3 |
|
600 |
10% |
1.45 |
|
800 |
12% |
1.5 |
|
1000 |
14% |
2.0 |
要求：
（1）計算不同債券籌資情況下公司股票的資本成本；
?。?） 假定公司的息稅前利潤保持不變，試計算各種籌資方案下公司的市場價值（精確至元）；
?。?）計算不同債券籌資情況下公司的加權平均資本成本；
?。?）根據企業總價值和加權資本成本為企業做出正確的籌資決策。
【正確答案】 （1）根據資本資產定價模型：
債券市場價值為400萬元時，公司股票的資本成本＝6%＋1.3×（16%－6%）＝19%
債券市場價值為600萬元時，公司股票的資本成本＝6%＋1.45×（16%－6%）＝20.50%
債券市場價值為800萬元時，公司股票的資本成本＝6%＋1.5×（16%－6%）＝21%
債券市場價值為1000萬元時，公司股票的資本成本＝6%＋2.0×（16%－6%）＝26%
（2）債券市場價值為400萬元時，公司股票的市場價值＝（1000－400×8%）×（1－25%）／19%＝3821.05（萬元）
債券市場價值為400萬元時公司的價值＝3821.05＋400＝4 221.05（萬元）
債券市場價值為600萬元時公司股票的市場價值＝（1000－600×10%）×（1－25%）／20.50%＝3439.02（萬元）
債券市場價值為600萬元時公司的市場價值＝600＋3439.02＝4 039.02（萬元）
債券市場價值為800萬元時公司股票的市場價值＝（1000－800×12%）×（1－25%）／21%＝ 3228.57（萬元）
債券市場價值為800萬元時公司的市場價值＝ 3228.57＋800＝4 028.57（萬元）
債券市場價值為1000萬元時公司股票的市場價值＝（1000－1000×14%）×（1－25%）／26%＝2480.77（萬元）
債券市場價值為1000萬元時公司的市場價值＝2480.77＋1000＝3 480.77（萬元）
?。?）債券市場價值為400萬元時，公司加權平均資本成本＝8%×（1－25%）×400／4 221.05＋19%×3821.05／4 221.05＝17.77%
債券市場價值為600萬元時，公司加權平均資本成本＝10%×（1－25%）×600／4 039.02＋20.50%×3439.02／4 039.02＝18.57%
債券市場價值為800萬元時，公司加權平均資本成本＝12%×（1－25%）×800／4 028.57＋21%× 3228.57／4 028.57＝18.62%
債券市場價值為1000萬元時，公司加權平均資本成本＝14%×（1－25%）×1000／3 480.77＋26%×2480.77／3 480.77＝21.55%
?。?）當債券市場價值為400萬元時，公司的加權平均資本成本最低，公司總價值最大，因此，公司應當發行債券400萬元。
【答案解析】
【該題針對“資本成本”知識點進行考核】
2、已知某公司2012年資產負債表有關資料如下（單位：萬元）：
資產 |
年初 |
年末 |
負債及所有者權益 |
年初 |
年末 |
|
流動資產： |
|
|
流動負債合計 |
1750 |
1500 |
|
貨幣資金 |
500 |
450 |
長期負債合計 |
2450 |
2000 |
|
應收賬款 |
400 |
800 |
負債合計 |
4200 |
3500 |
|
應收票據 |
200 |
100 |
|
|
|
|
存貨 |
920 |
1440 |
|
|
|
|
預付賬款 |
230 |
360 |
所有者權益合計 |
2800 |
3500 |
|
流動資產合計 |
2250 |
3150 |
|
|
|
|
固定資產凈值 |
4750 |
3850 |
|
|
|
|
總計 |
7000 |
7000 |
總計 |
7000 |
7000 |
該公司2011年度、2012年度銷售收入分別為4000萬元、5200萬元。2012年銷售毛利率20%，實現凈利潤780萬元，非經營凈收益為180萬元。2012年現金流量凈額為2600萬元。
2012年年初和年末的累計折舊分別為300萬元和400萬元，壞賬準備余額分別為100和150萬元。該公司所得稅稅率25%。
要求：
（1）計算2012年的銷售收入增長率和資本保值增值率；
?。?）計算2012年的銷售現金比率和全部資產現金回收率；
?。?）計算2012年的凈收益營運指數；
?。?）計算2012年末的營運資金、流動比率、速動比率；
（5）計算2012年末的資產負債率、產權比率、權益乘數；
（6）計算2012年的應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率和總資產周轉率；
?。?）計算2012年的銷售凈利率、總資產凈利率和凈資產收益率。
【正確答案】 （1）銷售收入增長率＝（5200－4000）／4000×100%＝30%
資本保值增值率＝3500／2800×100%＝1.25
?。?）銷售現金比率＝2600／5200＝0.5
全部資產現金回收率＝2600／7000＝0.37
?。?）凈收益營運指數＝（780－180）／780＝0.77
（4）2012年末的營運資金＝流動資產－流動負債＝3150－1500＝1650（萬元）
2012年末的流動比率＝流動資產／流動負債＝3150／1500＝2.1
2012年末的速動比率＝速動資產／流動負債＝（450＋800＋100）／1500＝0.9
（5）2012年末的資產負債率＝（負債總額／資產總額）×100%＝3500／7000×100%＝50%
2012年末的產權比率＝負債總額／所有者權益×100%＝3500／3500＝1
2012年末的權益乘數＝總資產／股東權益＝7000／3500＝2
?。?）2012年的應收賬款周轉率＝銷售收入凈額／[（期初應收賬款＋期初應收票據＋期末應收賬款＋期末應收票據+期初壞賬準備+期末壞賬準備）／2]＝5200／[（400＋100＋200＋800＋150＋100）／2]＝5.94
2012年的存貨周轉率＝銷售成本／存貨平均余額＝5200×（1－20%）／[（920＋1440）／2]＝3.53
2012年的流動資產周轉率＝銷售收入凈額／平均流動資產＝5200／[（2250＋3150）／2]＝1.93
2012年的固定資產周轉率＝銷售收入凈額／固定資產平均凈值＝5200／[（4750＋3850）／2]＝1.21
2012年的總資產周轉率＝銷售收入凈額／平均資產總額＝5200／[（7000＋7000）／2]＝0.74
?。?）2012年的銷售凈利率＝凈利潤／銷售收入＝780／5200＝15%
2012年的總資產凈利率＝凈利潤／平均總資產＝780／[（7000＋7000）／2]＝11.14%
2012年的凈資產收益率＝凈利潤／平均凈資產＝780／[（2800＋3500）／2]＝24.76%
【答案解析】
【該題針對“盈利能力分析”知識點進行考核】
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