第七章證券組合管理理論
第一節(jié)證券組合管理概述
一、證券組合的含義和類型
證券組合：擁有的一種以上的有價(jià)證券的總稱。其中可以包含各種股票、債券、存款單等等。
以組合的投資對(duì)象為標(biāo)準(zhǔn)，世界上美國(guó)的種類比較“齊全”。在美國(guó)，證券組合可以分為收入型、增長(zhǎng)型、混合型(收入型和增長(zhǎng)型進(jìn)行混合)、貨幣市場(chǎng)型、國(guó)際型及指數(shù)化型、避稅型等。比較重要的是前面3種。
收入型證券組合追求基本收益(即利息、股息收益)的最大化。能夠帶來基本收益的證券有：附息債券、優(yōu)先股及一些避稅債券。
增長(zhǎng)型證券組合以資本升值(即未來價(jià)格上升帶來的價(jià)差收益)為目標(biāo)。增長(zhǎng)型組合往往選擇相對(duì)于市場(chǎng)而言屬于低風(fēng)險(xiǎn)高收益，或收益與風(fēng)險(xiǎn)成正比的證券。
收入和增長(zhǎng)混合型證券組合試圖在基本收入與資本增長(zhǎng)之間達(dá)到某種均衡，因此也稱為均衡組合。二者的均衡可以通過兩種組合方式獲得，一種是使組合中的收入型證券和增長(zhǎng)型證券達(dá)到均衡，另一種是選擇那些既能帶來收益，又具有增長(zhǎng)潛力。請(qǐng)?jiān)L問考試大網(wǎng)站/
貨幣市場(chǎng)型證券組合是由各種貨幣市場(chǎng)工具構(gòu)成的，如國(guó)庫券、高信用等級(jí)的商業(yè)票據(jù)等，安全性極強(qiáng)。
國(guó)際型證券組合投資于海外不同國(guó)家，是組合管理的時(shí)代潮流，實(shí)證研究結(jié)果表明，這種證券組合的業(yè)績(jī)總體上強(qiáng)于只在本土投資的組合。
指數(shù)化證券組合模擬某種市場(chǎng)指數(shù)，以求獲得市場(chǎng)平均的收益水平。
避稅型證券組合通常投資于市政債券，這種債券免聯(lián)邦稅，也常常免州稅和地方稅。
二、證券組合管理的意義和特點(diǎn)
1.投資的分散性
2．風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配性
三、證券組合管理的方法和步驟
（一）證券組合管理的方法
（二）證券組合管理的基本步驟
1、確定投資政策。組合管理的第一步就是計(jì)劃。即考慮和準(zhǔn)備一組能滿足組合管理的目標(biāo)的證券名單。如果投資目標(biāo)是今年為增長(zhǎng)型，以后為收入型，那么，組合計(jì)劃應(yīng)該符合這種目標(biāo)及變化。
2、進(jìn)行證券投資分析。投資分析的任務(wù)就是確定證券的理論價(jià)格，根據(jù)與實(shí)際價(jià)格的比較，確定哪些證券屬于價(jià)值高估，哪些證券屬于價(jià)值低估，低價(jià)買人，高價(jià)賣出。以盡可能低的價(jià)格買人，以盡可能高的價(jià)格賣出。
3、構(gòu)建投資組合。考試大－中國(guó)教育考試門戶網(wǎng)站(www．Examda。com)
4、投資組合的修正
對(duì)已有的組合調(diào)整。對(duì)組合中的證券的實(shí)際表現(xiàn)，應(yīng)該定時(shí)進(jìn)行檢查。購買某種證后長(zhǎng)期持有是可以的，但是不能忽略它。證券組合管理者應(yīng)經(jīng)常分析公司及證券以確定結(jié)果是否符合他的目標(biāo)。如果不符合，就應(yīng)當(dāng)及時(shí)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。
5、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)
四、現(xiàn)代組合理論體系的形成與發(fā)展
（一）現(xiàn)代投資組合理論的產(chǎn)生
傳統(tǒng)的證券組合管理所依靠的是非數(shù)量化的方法，也就是基礎(chǔ)分析和技術(shù)分析。現(xiàn)代證券組合理論是一數(shù)量化的組合管理方法o1952年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)哈里·馬克威茨發(fā)表了《證券組合選擇》的論文，作為現(xiàn)代證券組合管理理論的開端。馬克威茨對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行了量化，建立的是均值方差模型。
（二）現(xiàn)代證券組合理論的發(fā)展
夏普、林特和莫森分別于1964．1965和1966年提出了資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM。1976年，羅爾指出了CAPM的無法檢驗(yàn)的缺陷。羅斯提出了套利定價(jià)理論APT。