第三節(jié)股指期貨套期保值交易

一、β系數(shù)與最佳套期保值比率

股指期貨套期保值是同時(shí)在股指期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)進(jìn)行方向的操作，最終達(dá)到規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的。

(一)單個(gè)股票的β系數(shù)

假定某股票的收益率(R1)和指數(shù)的收益率(Rm)有對(duì)應(yīng)的關(guān)系，估算出直線方程如下。

式 中：a和β為直線方程的系數(shù)，可根據(jù)最小二乘法擬合直線方程，估計(jì)α、β參數(shù)值。β系數(shù)是該直線的斜率，它表示該股收益率的增減幅度與指數(shù)收益率同方向增 減幅度的倍數(shù)。如果p系數(shù)等于1，則表明股票收益率的增減幅度與指數(shù)收益率的增減幅度保持一致。當(dāng)口系數(shù)大于1時(shí)，說(shuō)明股票的波動(dòng)或風(fēng)險(xiǎn)程度高于以指數(shù)衡 量的整個(gè)市場(chǎng);而當(dāng)P系數(shù)小于1時(shí)，說(shuō)明股票的波動(dòng)或風(fēng)險(xiǎn)程度低于以指數(shù)衡量的整個(gè)市場(chǎng)。

(二)股票組合的/3系數(shù)

(三)股指期貨套期保值中合約數(shù)量的確定

上述公式中的“期貨指數(shù)點(diǎn)×每點(diǎn)乘數(shù)”實(shí)際上就是一張期貨合約的價(jià)值。當(dāng)現(xiàn)貨總價(jià)值和期貨合約的價(jià)值已定下來(lái)后，口系數(shù)越大，所需的期貨合約數(shù)就越多;反之，則越少。

二、股指期貨賣出套期保值

賣 出套期保值是指交易者為了回避股票市場(chǎng)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)在股指期貨市場(chǎng)賣出股票指數(shù)的操作，而在股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)上建立盈虧沖抵機(jī)制。進(jìn)行賣出 套期保值的情形主要是：投資者持有股票組合，擔(dān)心股市大盤下跌而影響股票組合的收益。股指期貨賣出套期保值分析見(jiàn)表9—3。

三、股指期貨買入套期保值

買 人套期保值是指交易者為了回避股票市場(chǎng)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)在股指期貨市場(chǎng)買人股票指數(shù)的操作，在股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)上建立盈虧沖抵機(jī)制。進(jìn)行買人套 期保值的情形主要是：投資者在未來(lái)計(jì)劃持有股票組合，擔(dān)心股市大盤上漲而使購(gòu)買股票組合成本上升。股指期貨買人套期保值分析見(jiàn)表9—4。