四、綜合題
1.
【答案】
(1)2011年的可持續(xù)增長(zhǎng)率=期初權(quán)益凈利率×利潤(rùn)留存率
=[100/(1000-40)]×40%=4.17%
(2)2011年的市盈率和收入乘數(shù)：
市盈率=10/(100/200)=20
收入乘數(shù)=10/(1000/200)=2
(3)若該公司處于穩(wěn)定狀態(tài)，其股利增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率，即4.17%。
目前的每股股利=60/200=0.3(元)
(4)每股稅后利潤(rùn)=100/200=0.5(元)
2011年每股本期凈投資=每股經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加額+每股凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資-每股折舊與攤銷(xiāo) =0.2+0.6-0.4=0.4(元)
由權(quán)益乘數(shù)2，可知負(fù)債率為50%。
2011年每股股權(quán)現(xiàn)金流量=每股稅后利潤(rùn)-(1-負(fù)債率)×每股本期凈投資
=0.5-(1-50%)×0.4=0.3(元)
(5)用市價(jià)/凈收益比率模型和市價(jià)/收入比率模型評(píng)估B公司的價(jià)值：
①市價(jià)/凈收益比率模型
B公司的每股收益=500/400=1.25(元)
B公司的每股價(jià)值=1.25×20=25(元)
②市價(jià)/收入比率模型
B公司的每股銷(xiāo)售收入=3000/400=7.5(元)
B公司的每股價(jià)值=7.5×2=15(元)。
2.
【答案】
(1)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=(3000-5-10)-(535+25+425)=2985-985=2000(萬(wàn)元)
凈負(fù)債=(1900-985)-(5+10)=900(萬(wàn)元)
稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=272.25+(72+5)×(1-25%)=330(萬(wàn)元)
稅前金融損益=72+5=77(萬(wàn)元)
稅后金融損益=77×(1-25%)=57.75(萬(wàn)元)
(2)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=330/2000=16.5%
稅后利息率=57.75/900=6.42%
經(jīng)營(yíng)差異率=16.5%-6.42%=10.08%
凈財(cái)務(wù)杠桿=900/1100=81.82%
杠桿貢獻(xiàn)率=10.08%×81.82%=8.25%
權(quán)益凈利率=16.5%+8.25%=24.75%
與同行業(yè)相比權(quán)益凈利率高，原因在于凈財(cái)務(wù)杠桿高。
(3)實(shí)體現(xiàn)金流量=337.5×(1+8%)-(2160-2000)=204.5(萬(wàn)元)
債務(wù)現(xiàn)金流量=77.76×(1-25%)-(972-900)=-13.68(萬(wàn)元)
股權(quán)現(xiàn)金流量=306.18-(1188-1100)=218.18(萬(wàn)元)
(4)企業(yè)實(shí)體價(jià)值=204.5/(10%-8%)=10225(萬(wàn)元)
股權(quán)價(jià)值=10225-900=9325(萬(wàn)元)
每股價(jià)值=9325/500=18.65(元)
2012年年初的股價(jià)20元高于每股股權(quán)價(jià)值18.65元，2012年年初的股價(jià)被市場(chǎng)高估了。
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