第三章 債券【講師講解】
第一節 債券的特征與類型
命題點一債券的定義、票面要素和特征
(一)債券的定義
債券是一種有價證券，是社會各類經濟主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權債務憑證。
借貸雙方的債權關系包括：①所借貸貨幣資金的數額；②借款時間；③在借貸時間內的資金成本或應有的補償(即債券的利息)。
借貸雙方的權利義務關系包括：①發行人是借入資金的經濟主體；②投資者是出借資金的經濟主體；③發行人需要在一定時期內付息還本；④債券反映了發行者和投資者之間的債權、債務關系，是這一關系的法律憑證。
債券的基本性質：
(1)債券屬于有價證券。首先，債券反映和代表一定的價值；其次，債券與其代表的權利聯系在一起。
(2)債券是一種虛擬資本。
(3)債券是債權的表現。
(二)債券的票面要素
1．債券的票面價值
債券的票面價值是債券票面標明的貨幣價值，是債券發行人承諾在債券到期日償還給債券持有人的金額。
債券的票面價值要標明的內容主要有：幣種、票面金額。票面金額大小不同，可以適應不同的投資對象，同時也會產生不同的發行成本。票面金額定得較小，有利于小額投資者，購買持有者分布面廣，但債券本身的印刷及發行工作量大，費用可能較高；票面金額定得較大，有利于少數大額投資者認購，且印刷費用等也會相應減少，但使小額投資者無法參與。因此，債券票面金額的確定也要根據債券的發行對象、市場資金供給情況及債券發行費用等因素綜合考慮。
2．債券的到期期限
債券的到期期限是指債券從發行之日起至償清本息之日止的時間，也是債券發行人承諾履行合同義務的全部時間。
決定償還期限的主要因素：資金使用方向、市場利率變化、債券變現能力。
一般來說，當未來市場利率趨于下降時，應發行期限較短的債券：而當未來市場利率趨于上升時，應發行期限較長的債券，這樣有利于降低籌資者的利息負擔。
3．債券的票面利率
影響票面利率的因素包括：①借貸資金市場利率水平。②籌資者的資信。③債券期限長短。
一般來說，期限較長的債券流動性差，風險相對較大，票面利率應該定得高一些；而期限較短的債券流動性強，風險相對較小，票面利率就可以定得低一些。
4.債券發行者名稱
這一要素指明了該債券的債務主體，為債權人到期追索本金和利息提供了依據。
需要說明的是，以上4個要素雖然是債券票面的基本要素，但它們并非一定在債券票面上印制出來。在許多情況下，債券發行者是以公布條例或公告形式向社會公開宣布某債券的期限與利率。此外，債券票面上有時還包含一些其他要素，如附有贖回選擇權、附有出售選擇權、附有可轉換條款、附有交換條款、附有新股認購條款等。
(三)債券的特征
(1)償還性。償還性是指債券有規定的償還期限，債務人必須按期向債權人支付利息和償還本金。這一特征與股票的永久性有很大的區別。
(2)流動性。流動性是指債券持有人可按需要和市場的實際狀況，靈活地轉讓債券，以提前收回本金和實現投資收益。流動性首先取決于市場為轉讓所提供的便利程度；其次取決于債券在迅速轉變為貨幣時，是否在以貨幣計算的價值上蒙受損失。
(3)安全性。安全性是指債券持有人的收益相對穩定，不隨發行者經營收益的變動而變動，并且可按期收回本金。
一般來說，具有高度流動性的債券同時也是較安全的，因為它不僅可以迅速地轉換為貨幣，而且還可以按一個較穩定的價格轉換。
債券投資不能收回的兩種情況：
1)債務人不履行債務，即債務人不能按時足額履行約定的利息支付或者償還本金。
2)流通市場風險，即債券在市場上轉讓時因價格下跌而承受損失。
(4)收益性。收益性是指債券能為投資者帶來一定的收入，即債券投資的報酬。
在實際經濟活動中，債券收益可以表現為三種形式：①利息收入；②資本損益，即債權人到期收回的本金與買入債券或中途賣出債券與買入債券之間的價差收入；③再投資收益。
命題點二債券的分類
(一)按發行主體分類
(1)政府債券，發行主體是政府。中央政府發行的債券稱為國債，其主要用途是解決由政府投資的公共設施或重點建設項目的資金需要和彌補國家財政赤字。有些國家把政府擔保的債券也劃歸為政府債券體系，稱為政府保證債券。
(2)金融債券，發行主體是銀行或非銀行的金融機構。金融機構一般有雄厚的資金實力，信用度較高，因此，金融債券往往也有良好的信譽。它們發行債券的目的主要有：籌資用于某種特殊用途；改變本身的資產負債結構。金融債券的期限以中期較為多見。
(3)公司債券，公司依照法定程序發行、約定在一定期限還本付息的有價證券。
(二)按付息方式分類
根據債券發行條款中是否規定在約定期限向債券持有人支付利息，債券可分為貼現債券、附息債券、息票累積債券三類。
(1)貼現債券。貼現債券又被稱為“貼水債券”，是指在票面上不規定利率，發行時按某一折扣率，以低于票面金額的價格發行，發行價與票面金額之差額相當于預先支付的利息，到期時按面額償還本金的債券。
(2)附息債券。債券合約中明確規定，在債券存續期內，對持有人定期支付利息(通常每半年或每年支付一次)。按照計息方式的不同，這類債券還可細分為固定利率債券和浮動利率債券，有些付息債券可以根據合約條款推遲支付定期利率，故稱為緩息債券。
(3)息票累積債券。與附息債券相似，這類債券也規定了票面利率，但是，債券持有人必須在債券到期時一次性獲得還本付息，存續期間沒有利息支付。
(三)按募集方式分類
(1)公募債券。公募債券是指發行人向不特定的社會公眾投資者公開發行的債券。公募債券的發行量大，持有人數眾多，可以在公開的證券市場上市交易，流動性好。
(2)私募債券。私募債券是指向特定的投資者發行的債券。私募債券的發行對象一般是特定的機構投資者。201 1年4月29日，中國銀行間市場交易商協會制定的《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具非公開定向發行規則》正式發布實施，我國非金融企業也可以發行私募債券。
(四)按擔保性質分類
1．有擔保債券(抵押債券、質押債券、保證債券)
抵押債券以不動產作為擔保，又被稱為“不動產抵押債券”，是指以土地、房屋等不動產作抵押品而發行的一種債券。若債券到期不能償還，持券人可依法處理抵押品受償。
質押債券以動產或權利作擔保，通常以股票、債券或其他證券為擔保。發行人主要是控股公司，用作質押的證券可以是它持有的子公司的股票或債券、其他公司的股票或債券，也可以是公司自身的股票或債券。質押的證券一般應以信托形式過戶給獨立的中介機構，在約定的條件下，中介機構代全體債權人行使對質押證券的處置權。
保證債券以第三人作為擔保，擔保人或擔保全部本息，或僅擔保利息。擔保人一般是發行人以外的其他人，如政府、信譽好的銀行或舉債公司的母公司等。一般公司債券大多為擔保債券。
2．無擔保債券
無擔保債券也被稱為“信用債券”，僅憑發行人的信用而發行，不提供任何抵押品或擔保人而發行的債券。由于無抵押擔保，所以債券的發行主體須具有較好的聲譽，并且必須遵守一系列的規定和限制，以提高債券的可靠性。國債、金融債券、信用良好的公司發行的公司債券，大多為信用債券。
(五)按債券形態分類
1．實物債券
實物債券是一種具有標準格式實物券面的債券。在標準格式的債券券面上，一般印有債券面額、債券利率、債券期限、債券發行人全稱、還本付息方式等各種債券票面要素。有時債券利率、債券期限等要素也可以通過公告向社會公布，而不在債券券面上注明。
提示：無記名國債屬于實物債券。
特點：不記名、不掛失、可上市流通。
2．鰩證式債券
憑證式債券的形式是債權人認購債券的一種收款憑證，而不是債券發行人制定的標準格式的債券。
特點：可記名、掛失、不能上市流通。可以到原購買網點提前兌取。
3．記賬式債券
記賬式債券是沒有實物形態的債券，利用證券賬戶通過電腦系統完成債券發行、交易及兌付的全過程。
特點：可以記名、掛失，安全性較高。發行時間短，發行效率高，交易手續簡便，成本低，交易安全。
命題點三債券與股票的比較
(一)債券與股票的相同點
(1)兩者都屬于有價證券。
(2)兩者都是籌措資金的手段。
(3)兩者的收益率相互影響。
(二)債券與股票的區別
(1)權利不同。債券是債權憑證；股票則不同，股票是所有權憑證。
(2)目的不同。發行債券是公司追加資金的需要，它屬于公司的負債，不是資本金；發行股票則是股份公司創立和增加資本的需要，籌措的資金列入公司資本。
(3)期限不同。債券有償還期，而股票具有永久性。
(4)收益不同。債券利息固定，而股票的紅利股息不固定。
(5)風險不同。股票風險較大，債券風險相對較小。
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