要點一
(資本資產定價模型的原理)
一、假設條件
1．投資者按均值．方差模型選擇最優證券組合：
2．投資者對證券的收益、風險及證券間關聯性的預期完全相同：
3．資本市場無摩擦，即資本和信息完全自由流動。
二、資本市場線
1．無風險證券對有效邊界的影響
(1)存在無風險證券時，新組合的可行域就是兩條射線與風險證券組合之間的夾角；
(2)存在無風險證券時，新組合的有效邊界就變成過F點和T點的射線。
2．切點證券組合T的經濟意義
(1)三個重要特征：T是有效組合中惟一一個不含無風險證券的組合；有效邊界上的任意證券組合均可以看成是無風險證券F與T的再組合；切點證券組合T完全由市場決定，與投資者的偏好無關。
(2)三種經濟意義：所有投資者的有效邊界都完全相同；投資者根據自己風險偏好所選擇的最優證券組合P進行投資，其風險投資部分均可以視為對T的投資，若P在FT延長線上，表明它是賣空無風險證券，并將所獲得資金與原有資金全部投資在風險證券組合T上；當市場均衡時，最優風險證券組合T就是市場組合。
3．無風險證券對有效邊界的影響
4．資本市場線的定義：是指在資本資產定價模型的假設下，當市場達到均衡時，由市場中所有有效組合構成的、連接無風險證券F與市場組合M的射線，它揭示了有效組合的風險與收益之間的均衡關系。
5．資本市場線的方程：
6．資本市場線的圖形
7．資本市場線的經濟意義
(1)它對有效組合的期望收益率和風險之間的關系提供了一個完整的描述。
(2)有效組合的期望收益率包括：無風險收益率RF，即時間價值，也就是放棄當期消費的補償；另一部分為風險溢價，是對承擔風險σp的補償，與承擔的風險大小成正比。其中，系數代表了對單位風險的補償，稱為“風險的價格”。
三、證券市場線
1．定義：表示任意單只證券或任意證券組合的收益與風險之間關系的曲線。
2．方程：
3．證券市場線的圖形
4．券市場線的經濟意義
(1)它對任意證券或組合的期望收益率和風險之間的關系提供了一個完整的描述。
(2)任意證券或組合的期望收益率包括：無風險收益率Rp，即時間價值，也就是放棄當期消費的補償；另一部分為風險溢價，是對承擔風險的補償，與承擔的風險βi大小成正比。其中[E(R)-RF]代表了對單位風險的補償，通常稱為“風險的價格”。
5．貝塔系數βi的含義和運用
(1)貝塔系數的含義：
?、偎从沉俗C券或證券組合對市場方差的貢獻率，因為單個證券的貝塔值的加權總和就是l，即單個證券的協方差之和為市場組合的方差；
?、谒从沉藛沃蛔C券或組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性；
?、圬愃禂凳呛饬孔C券承擔系統性風險水平的指數，因為按照特征線方程，證券風險分成系統性風險和非系統性風險。
(2)貝塔系數的運用：
?、僮C券選擇：在估值優勢相差不大的情況下，牛市中通常選擇貝塔值較大的股票，熊市中常選擇貝塔值較小的；
②風險控制：控制貝塔值較大的股票比例，利用貝塔值控制對沖交易的衍生證券頭寸，比如股指期貨的套期保值；
?、蹣I績評價：評價組合業績是基于風險調整后的收益進行考量，既要考慮收益，更要考慮其風險大小。
