第一章 證券投資分析概述

　　第一節　證券投資分析的意義與市場效率

　　證券投資：指的是投資者購買股票、債券、基金等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。

　　證券投資分析：是指通過各種專業分析，對影響證券價值或價格的各種信息進行綜合分析，以判斷證券價值或價格及其變動的行為，是證券投資過程中不可或缺的一個重要環節。

　　一、證券投資分析的意義

　　(一)有利于提高投資決策的科學性;

　　(二)有利于正確評估證券的投資價值;

　　(三)有利于降低投資者的投資風險;

　　(四)科學的證券投資分析是投資者獲得投資成功的關鍵。

　　證券投資的目的：凈效用最大化。

　　在風險既定的條件下投資收益率最大化和在收益率既定的條件下風險最小化是證券投資的兩大具體目標。

　　二、證券市場效率

　　(一)有效市場假說概述

　　20世紀60年代，美國芝加哥大學財務學家尤金·法默提出了著名的有效市場假說理論。有效市場假說理論認為，在一個充滿信息交流和信息競爭的社會里，一個特定的信息能夠在股票市場上迅速地被投資者知曉。隨后，股票市場的競爭將會驅使股票價格充分且及時地反映該組信息，從而使得投資者根據該組信息所進行的交易不存在非正常報酬，而只能賺取風險調整的平均市場報酬率。只要證券的市場價格充分及時地反映了全部有價值的信息、市場價格代表著證券的真實價值，這樣的市場就稱為“有效市場”。

　　有效市場假說表明，在有效率的市場中，投資者所獲得的收益只能是與其承擔的風險相匹配的那部分正常收益，而不會有高出風險補償的超額收益。因而，在有效率的市場中，“公平原則”得以充分體現，同時資源配置更為合理和有效。由此可見，不斷提高市場效率無疑有利于證券市場持續健康地發展。

　　(二)有效市場分類及其對證券分析的意義

　　了解三類信息

　　第I類是最廣泛的概念，包括所有公開可用的一些資料，還包括一些個人群體所能得到所有的私人的內幕消息。

　　第I類資料中已公開的部分為第Ⅱ類資料，第Ⅲ類資料是第Ⅱ類資料中對證券市場歷史數據進行分析所得到的資料。

　　再來看相對應的三種市場

　　1.弱式有效市場

　　在弱式有效市場中，證券價格充分反映了歷史上一系列交易價格和交易量中所隱含的信息。

　　2.半強式有效市場

　　在半強式有效市場中，證券當前價格完全反映所有公開信息，不僅包括證券價格序列信息，還包括有關公司價值、宏觀經濟形勢和政策方面的信息。

　　如果市場是半強式有效的，那么僅僅以公開資料為基礎的分析將不能提供任何幫助，因為針對當前已公開的資料信息，目前的價格是合適的，未來的價格變化依賴于新的公開信息。在這樣的市場中，只有那些利用內幕信息者才能獲得非正常的超額回報。

　　3.強式有效市場

　　在強式有效市場中，證券價格總是能及時充分地反映所有相關信息，包括所有公開的信息和內幕信息，任何人都不可能通過對公開或內幕信息的分析來獲取超額收益。證券價格反映了所有即時信息。

　　在這種市場中，任何企圖尋找內部資料信息來打擊市場的做法都是不明智的。強式有效市場假設下，任何專業投資者的邊際市場價值為零，因為沒有任何資料來源和加工方式能夠穩定地增加收益。對于證券組合的管理者來說，如果市場是強式有效的，管理者會選擇消極保守的態度，只求獲得市場平均的收益水平。

　　三、證券投資分析的信息

　　信息是進行證券投資分析的基礎。

　　(一)政府部門

　　政府部門是國家宏觀經濟政策的制定者，是信息發布的主體，是一國證券市場上有關信息的主要來源。政府部門的八個部門：國務院、中國證券監督管理委員會、財政部、中國人民銀行、國家發展和改革委員會、商務部、國家統計局、國務院國有資產監督管理委員會。

　　我國四大宏觀調控部門包括：財政部、中國人民銀行、國家發展和改革委員會、商務部。

　　(二)證券交易所

　　我國滬、深證券交易所是不以營利為目的的會員制事業法人。

　　證券交易所向社會公布的證券行情、按日制作的證券行情表以及就市場內成交情況編制的日報表、周報表、月報表與年報表等成為技術分析中的首要信息來源。

　　(三)上市公司

　　主要提供的是財務報表和臨時公告。上市公司作為經營主體，其經營狀況的好壞直接影響到投資者對其價值的判斷，從而影響其股價水平的高低。作為信息發布的主體，它所公布的有關信息是投資者對其證券進行價值判斷最重要來源。

　　(四)中介機構

　　證券中介機構是指為證券市場參與者如發行人、投資者等提供各種服務的專職機構。

　　分類：證券經營機構、證券投資咨詢機構、證券登記結算機構以及從事證券相關業務的會計師事務所、資產評估事務所、律師事務所、信用評級機構等。

　　(五)媒體

　　首先，媒體是信息發布的主體之一。

　　其次，媒體同時也是信息發布的主要渠道。具體內容包括書籍、報紙、雜志，其他公開出版物以及電視、廣播、互聯網等媒體披露有關信息。

　　(六)其他來源

　　投資者還可以通過實地調研、專家訪談、市場調查等獲得有關的信息，也可以通過家庭成員、朋友、鄰居等獲得有關信息，其他包括內幕的信息。

　　根據有關證券投資咨詢業務行為的規定：證券分析師從事面向公眾的證券投資咨詢業務時，所引用的信息僅限于完整、詳實地公開披露的信息資料。不得以虛假信息、內幕信息或者市場傳言為依據向客戶或投資者提供、分析、建議、預測等。所以證券分析師應當非常謹慎地處理所獲得的非公開信息。

　　四、證券投資理念與策略

　　(一)證券投資理念

　　1.價值發現型投資理念

　　是一種風險相對分散的市場投資理念。這種投資理念的前提是證券的市場價值是潛在、客觀的。價值發現型投資理念所依靠的工具不是大量的市場資金，而是市場分析和證券基本面的研究，其投資理念確立的主要成本是研究費用。

　　價值發現型理念為廣大投資者帶來的投資風險要小得多(三個原因)。其一，價值發現是一種投資于市場價值被低估的證券的過程，在證券價值未達到被高估的價值時，投資獲利的機會總是大于風險。其二，由于某些證券的市場價值直接或間接與其所在的行業成長、國民經濟發展的總體水平相聯系，因此在行業發展及國民經濟增長沒有出現停滯之前，證券的價值還會不斷增加，在這種增值過程中又相應地分享著國民經濟增長的益處。其三，對于某類具有價值發現型投資理論的證券，隨著投資過程的進行，往往還有一個價值再發現的市場過程。

　　2.價值培養型投資理念

　　價值培養型投資理念是一種投資風險共擔型的投資理念。

　　其投資方式有兩種：一種是投資者作為戰略投資者，通過對證券母體注入戰略投資的方式，培養證券的內在價值與市場價值;另一種是眾多投資者參與證券母體的融資，培養證券的內在價值和市場價值。在中國，前者如各類產業集團的投資行為，后者如投資者參與上市公司的增發、配股及可轉債融資等。

　　(二)證券投資策略

　　1.保守穩健型。保守穩健型投資風險承受度最低，安全性是其最主要的考慮因素。

　　2.穩健成長型。穩健成長型投資者希望能通過投資的機會來獲利，并確保足夠長的投資期間。

　　3.積極成長型。積極成長型投資者可以承受投資的短期波動，愿意承擔因獲得高報酬而面臨的高風險。