為適應(yīng)證券研究業(yè)務(wù)發(fā)展需要，加強(qiáng)對發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)自律管理和證券分析師聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理，推動(dòng)發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)健康發(fā)展，按照《證券法》、《發(fā)布證券研究報(bào)告暫行規(guī)定》、《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)及工作人員廉潔從業(yè)規(guī)定》和《中國證券業(yè)協(xié)會(huì)章程》等規(guī)定，我會(huì)組織對《發(fā)布證券研究報(bào)告執(zhí)業(yè)規(guī)范》、《證券分析師執(zhí)業(yè)行為準(zhǔn)則》進(jìn)行了修訂，現(xiàn)將有關(guān)修訂情況說明如下：

一、修訂背景和修訂過程

(一)修訂背景

為加強(qiáng)對發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)自律管理，規(guī)范證券分析師執(zhí)業(yè)行為，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)(以下簡稱“協(xié)會(huì)”)于2012年制定并發(fā)布了《發(fā)布證券研究報(bào)告執(zhí)業(yè)規(guī)范》(以下簡稱《執(zhí)業(yè)規(guī)范》)、《證券分析師執(zhí)業(yè)行為準(zhǔn)則》(以下簡稱《行為準(zhǔn)則》)。兩自律規(guī)則發(fā)布對規(guī)范證券研究機(jī)構(gòu)的發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)以及證券分析師的執(zhí)業(yè)行為，維護(hù)市場秩序、樹立行業(yè)形象、提升行業(yè)研究水平和研究質(zhì)量發(fā)揮了積極作用。

兩自律規(guī)則發(fā)布后，協(xié)會(huì)組織開展了執(zhí)業(yè)檢查，并對兩自律規(guī)則實(shí)施效果進(jìn)行了多次評估。在執(zhí)業(yè)過程中，部分機(jī)構(gòu)反映，隨著證券市場發(fā)展、證券公司業(yè)務(wù)變化，兩自律規(guī)則一些規(guī)定不適應(yīng)行業(yè)發(fā)展需要，同時(shí)證券研究業(yè)務(wù)發(fā)展面臨一些新問題需要研究解決。如分析師使用新媒體工具的規(guī)范，分析師考核評價(jià)，加強(qiáng)研究報(bào)告質(zhì)量控制等問題。為此協(xié)會(huì)證券分析師、投資顧問與首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家委員會(huì)組織對兩自律規(guī)則進(jìn)行了修改，增加或修改相應(yīng)內(nèi)容。

(二)修訂過程

協(xié)會(huì)證券分析師、投資顧問與首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家委員會(huì)組織召開多次會(huì)議研究對兩自律規(guī)則修改，2018年12月份協(xié)會(huì)將兩自律規(guī)則修訂稿發(fā)送行業(yè)和證券監(jiān)管部門征求意見。征求意見結(jié)束后委員會(huì)對于行業(yè)和監(jiān)管部門提出修改意見進(jìn)行認(rèn)真研究，對兩自律規(guī)則進(jìn)一步修改完善，對大部分意見已吸收采納。

二、修訂的主要內(nèi)容

(一)加強(qiáng)研究報(bào)告質(zhì)量管控，提升研究報(bào)告質(zhì)量

1、將《執(zhí)業(yè)規(guī)范》、《行為準(zhǔn)則》中“證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)”修改為“從事發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)(以下簡稱經(jīng)營機(jī)構(gòu))”。

2、在《執(zhí)業(yè)規(guī)范》原第三條(修訂后第三條)中增加“質(zhì)量控制、合規(guī)審查”，“建立健全證券分析師發(fā)表公開言論前的內(nèi)部報(bào)備程序”。

3、在《執(zhí)業(yè)規(guī)范》原第八條(修訂后第九條)中增加“對引用信息和數(shù)據(jù)來源進(jìn)行核實(shí)”;在《行為準(zhǔn)則》原第七條(修訂后第七條)中增加“證券分析師引用信息和數(shù)據(jù)來源時(shí)，應(yīng)對引用信息和數(shù)據(jù)來源進(jìn)行核實(shí)，審慎使用”。

4、在《執(zhí)業(yè)規(guī)范》原第十一條(修訂后第十二條)中增加“重點(diǎn)圍繞宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、資本市場走勢、行業(yè)發(fā)展、上市公司投資價(jià)值等進(jìn)行深入分析”。

5、在《執(zhí)業(yè)規(guī)范》原第十二條(修訂后第十三條)第一款中增加不得有“低俗”、“煽動(dòng)性”詞語。

6、將《執(zhí)業(yè)規(guī)范》原第十五條(修訂后第十六條)第二款“尚未注冊為證券分析師的研究部門或者研究子公司相關(guān)證券從業(yè)人員，如果已通過證券投資咨詢從業(yè)資格考試”修改為“尚未登記為證券分析師的研究部門或者研究子公司相關(guān)人員，如果已通過證券分析師勝任能力考試并已完成一般證券業(yè)務(wù)登記”，增加“聯(lián)系人”。

7、將《執(zhí)業(yè)規(guī)范》原第十六條(修訂后第十七條)第

一款中“明確質(zhì)量審核程序和審核人員職責(zé)，加強(qiáng)質(zhì)量審核管理”修改為“細(xì)化質(zhì)量控制的目標(biāo)、程序和崗位職責(zé)，建立清晰的質(zhì)量審核清單和工作底稿，列明審核工作應(yīng)當(dāng)涵蓋的內(nèi)容。通過合理的流程安排避免審核工作流于形式，并確保審核意見得到回應(yīng)和有效落實(shí)”。

將第二款“證券研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)由署名證券分析師之外的證券分析師或者專職質(zhì)量審核人員進(jìn)行質(zhì)量審核”修改為“證券研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)由登記為證券分析師的專職質(zhì)量審核人員進(jìn)行質(zhì)量審核;證券分析師數(shù)量少于10人的可以由署名證券分析師之外的證券分析師進(jìn)行質(zhì)量審核”。

在第三款中增加“質(zhì)量審核應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照公司規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行認(rèn)真審查”。

8、將《執(zhí)業(yè)規(guī)范》原第十七條(修訂后第十八條)第一款“明確合規(guī)審查程序和合規(guī)審查人員職責(zé)”修改為“細(xì)化合規(guī)審查的目標(biāo)、程序和崗位職責(zé)，建立清晰的審查清單和工作底稿，列明審查工作應(yīng)當(dāng)涵蓋的內(nèi)容。通過合理的流程安排避免審查工作流于形式，并確保審查意見得到回應(yīng)和有效落實(shí)”。

將第二款“證券研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)由公司合規(guī)部門或者研究部門、研究子公司的合規(guī)人員進(jìn)行合規(guī)審查”修改為“證券研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)由公司合規(guī)部門或者研究部門、研究子公司的專職人員進(jìn)行合規(guī)審查”。

9、在《執(zhí)業(yè)規(guī)范》中增加第十九條：“經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)模配備充足的證券研究報(bào)告質(zhì)量控制和合規(guī)審查人員。

經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立擬發(fā)布的證券研究報(bào)告市場影響評估機(jī)制，在證券研究報(bào)告制作和合規(guī)審查環(huán)節(jié)，對證券研究報(bào)告重要敏感信息可能對市場產(chǎn)生的影響進(jìn)行審慎評估，不得基于個(gè)別數(shù)據(jù)夸大或臆測行業(yè)或市場整體風(fēng)險(xiǎn)。對于可能產(chǎn)生重要影響的結(jié)論和信息，應(yīng)當(dāng)提高審核人員層級，加大審核力度”。

(二)加強(qiáng)對分析師發(fā)表言論、使用自媒體和客戶服務(wù)的管理，規(guī)范分析師執(zhí)業(yè)行為

1、在《執(zhí)業(yè)規(guī)范》中增加第五條：“以經(jīng)營機(jī)構(gòu)的名義發(fā)布研究觀點(diǎn)、提供研究服務(wù)的人員必須是公司正式員工”。

2、在《執(zhí)業(yè)規(guī)范》中增加第二十三條：“證券分析師可以將已經(jīng)在公司證券研究報(bào)告發(fā)布平臺上統(tǒng)一發(fā)布過的證券研究報(bào)告，通過在公司報(bào)備后的微信群、微信公眾號、微博、云共享平臺、郵箱等其他形式提供給客戶并進(jìn)行解讀。

經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)定期安排質(zhì)量審核和合規(guī)審查人員對客戶服務(wù)檔案進(jìn)行跟蹤檢查，安排合規(guī)審核人員進(jìn)入證券分析師開展客戶服務(wù)的聊天群、關(guān)注其自媒體平臺和云共享平臺等方式對其內(nèi)容進(jìn)行隨時(shí)抽查，如發(fā)現(xiàn)問題應(yīng)及時(shí)匯報(bào)并處理”。

3、在《執(zhí)業(yè)規(guī)范》中增加第三十二條：“經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對證券分析師服務(wù)客戶的方式、內(nèi)容、渠道進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)范管理，覆蓋各種形式的服務(wù)客戶行為，包括與客戶舉行座談會(huì)、交流會(huì)、路演活動(dòng)，為客戶解讀其撰寫的證券研究報(bào)告，使用互聯(lián)網(wǎng)工具等傳播媒介向客戶提供服務(wù)等。應(yīng)針對發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)及轉(zhuǎn)載、提供、解讀證券研究報(bào)告，使用新媒體工具制定相應(yīng)的內(nèi)部管理規(guī)范。

經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立證券分析師向客戶發(fā)布信息和言論

的事前報(bào)備程序，擬發(fā)布的主要內(nèi)容應(yīng)當(dāng)經(jīng)所在部門負(fù)責(zé)人或公司分管高管人員簽批同意，并報(bào)合規(guī)部門備案。

證券分析師使用互聯(lián)網(wǎng)工具等傳播媒介向客戶提供投

資分析意見，依法屬于發(fā)布證券研究報(bào)告行為的，應(yīng)當(dāng)按照發(fā)布證券研究報(bào)告的要求履行發(fā)布程序，遵守本執(zhí)業(yè)規(guī)范等相關(guān)要求”。

4、在《執(zhí)業(yè)規(guī)范》第三十三條中增加：“經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全證券分析師服務(wù)客戶工作檔案，對使用互聯(lián)網(wǎng)工具等傳播媒介向客戶提供服務(wù)的，應(yīng)當(dāng)要求證券分析師向公司備案其使用的與提供證券研究報(bào)告服務(wù)有關(guān)的聊天群、自媒體賬號、云共享平臺賬號等，并報(bào)備與業(yè)務(wù)有關(guān)的使用記錄和發(fā)布內(nèi)容;對其他方式服務(wù)客戶的，應(yīng)當(dāng)做好客戶服務(wù)記錄，并及時(shí)存檔檢查”。

5、在《行為準(zhǔn)則》原第三條(修訂后第三條)中增加“不得私自以公司名義、冠以公司職務(wù)或者其他容易引發(fā)身份誤導(dǎo)的方式對外公開發(fā)表言論”。

6、在《行為準(zhǔn)則》中增加第二十一條：“證券分析師通過路演、電話等傳統(tǒng)方式或各類新媒體工具和外部進(jìn)行溝通，應(yīng)當(dāng)符合第二十條的有關(guān)規(guī)定，提供研究報(bào)告后續(xù)解讀服務(wù)應(yīng)是對既往已發(fā)布報(bào)告的解讀，不涉及新的分析意見”。

7、在《行為準(zhǔn)則》中增加第二十二條：“證券分析師應(yīng)向公司備案其使用的與提供證券研究報(bào)告服務(wù)有關(guān)的聊天群、自媒體賬號、云共享平臺賬號等，并報(bào)備與業(yè)務(wù)有關(guān)的使用記錄和發(fā)布內(nèi)容;對其他方式服務(wù)客戶的，應(yīng)當(dāng)做好客戶服務(wù)記錄，并及時(shí)存檔檢查”。

8、在《行為準(zhǔn)則》中增加第二十八條：“證券公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、分析師應(yīng)充分發(fā)揮在行業(yè)形成的重要影響力，聚焦經(jīng)濟(jì)金融形勢、資本市場和行業(yè)發(fā)展等研究，客觀、專業(yè)、審慎發(fā)表研究觀點(diǎn)，在引導(dǎo)市場預(yù)期、傳遞正能量方面發(fā)揮積極作用”。

(三)加強(qiáng)分析師廉潔從業(yè)管理和職業(yè)道德建設(shè)，提升分析師職業(yè)道德水準(zhǔn)

1、在《執(zhí)業(yè)規(guī)范》中增加第二十九條：“經(jīng)營機(jī)構(gòu)開展發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)，應(yīng)按照《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)及工作人員廉潔從業(yè)規(guī)定》等要求公平競爭、合規(guī)經(jīng)營，不得向上市公司、證券發(fā)行人、基金管理公司、資產(chǎn)管理公司以及其他利益相關(guān)者輸送不正當(dāng)利益，包括提供禮金、禮品、旅游、紅包、娛樂健身等利益。

經(jīng)營機(jī)構(gòu)按照公司依法制定的內(nèi)部規(guī)定及限定標(biāo)準(zhǔn)，依

法合理營銷的，不適用前款規(guī)定”。

2、在《行為準(zhǔn)則》原第四條(修訂后第四條)中增加“自覺弘揚(yáng)行業(yè)優(yōu)秀文化，加強(qiáng)自身職業(yè)道德修養(yǎng)，規(guī)范自身行為，履行社會(huì)責(zé)任，遵守社會(huì)公德”。

3、將《行為準(zhǔn)則》原第十八條(修訂后第十八條)第一款修改為“證券分析師在執(zhí)業(yè)過程中，應(yīng)按照《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)及工作人員廉潔從業(yè)規(guī)定》等要求公平競爭，合規(guī)展業(yè)，不得向上市公司、證券發(fā)行人、基金管理公司、資產(chǎn)管理公司以及其他利益相關(guān)者提供、索要或接受禮金、禮品、旅游、紅包、娛樂健身等利益，或者以其它變通的方式進(jìn)行利益輸送”。

4、在《行為準(zhǔn)則》原二十二條(修訂后第二十五條)中增加“認(rèn)真學(xué)習(xí)和領(lǐng)會(huì)國家路線方針政策”。

(四)加強(qiáng)分析師考核、參加評選管理，強(qiáng)化分析師執(zhí)業(yè)獨(dú)立性

1、將《執(zhí)業(yè)規(guī)范》原第二十一條(修訂后第二十六條)第二款中“發(fā)布證券研究報(bào)告相關(guān)人員的薪酬標(biāo)準(zhǔn)不得與外部媒體評價(jià)單一指標(biāo)直接掛鉤”修改為“外部評選結(jié)果僅作為對分析師個(gè)人社會(huì)評價(jià)的參考，不得作為證券分析師薪酬激勵(lì)的依據(jù)”，并增加“合規(guī)情況”。

在原第三款中增加“或人員，研究銷售人員不得參與對分析師等研究人員的考核”。

2、在《執(zhí)業(yè)規(guī)范》中增加第二十五條：“經(jīng)營機(jī)構(gòu)因業(yè)務(wù)需要，安排證券分析師為本公司提供內(nèi)部研究支持服務(wù)的，應(yīng)當(dāng)按照《證券公司信息隔離墻指引》的有關(guān)規(guī)定，針對保密側(cè)業(yè)務(wù)、公開側(cè)業(yè)務(wù)的不同性質(zhì)，根據(jù)是否可能存在潛在的利益沖突，制訂相應(yīng)的管理措施。

證券分析師提供研究支持服務(wù)，應(yīng)確保所提供的分析意見與已經(jīng)發(fā)布的最新證券研究報(bào)告觀點(diǎn)一致或不存在沖突”。

(五)加強(qiáng)保密管理，規(guī)范分析師上市公司調(diào)研

1、在《執(zhí)業(yè)規(guī)范》原第九條(修訂后第十條)中增加“經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立保密制度”。

2、在《執(zhí)業(yè)規(guī)范》原第十條(修訂后第十一條)中增加“分別針對非客戶服務(wù)性質(zhì)的獨(dú)立調(diào)研和帶有客戶服務(wù)性質(zhì)的聯(lián)合調(diào)研制定相應(yīng)規(guī)范”。

將原第(二)款“未來一段時(shí)間的整體調(diào)研計(jì)劃”修改為“未來一段時(shí)間的非客戶服務(wù)性質(zhì)的獨(dú)立調(diào)研計(jì)劃”。

增加第五款“上市公司調(diào)研紀(jì)要僅供內(nèi)部存檔或撰寫研究報(bào)告使用，不得對外發(fā)布或提供給客戶”。

(六) 規(guī)范外請專家服務(wù)行為

1、在《執(zhí)業(yè)規(guī)范》中增加了第三十四條：“經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全邀請外部專家參與證券投資咨詢服務(wù)以外咨詢服務(wù)的管理制度。外部專家是指在某一領(lǐng)域具備一定的知識或信息、非經(jīng)營機(jī)構(gòu)雇用的人員，不包括上市公司負(fù)責(zé)信息披露的人員。經(jīng)營機(jī)構(gòu)邀請外部專家參與證券投資咨詢服務(wù)以外咨詢服務(wù)，應(yīng)當(dāng)符合以下要求：

(一) 外部專家應(yīng)當(dāng)具有良好的社會(huì)聲譽(yù)，在最近兩年沒有被證券監(jiān)管部門處罰的記錄;

(二) 經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)核實(shí)專家的身份，并將經(jīng)核實(shí)的專家身份告知投資者，不得有虛假或誤導(dǎo)性成份，并應(yīng)當(dāng)告知外部專家必須遵守的合規(guī)要求;

(三) 經(jīng)營機(jī)構(gòu)邀請的外部專家如果是上市公司人員，必須經(jīng)過上市公司信息披露負(fù)責(zé)人的書面同意，同意的書面記錄應(yīng)保存五年;

(四) 經(jīng)營機(jī)構(gòu)如果通過第三方邀請外部專家，應(yīng)當(dāng)與第三方簽訂專門的外部專家邀請協(xié)議，協(xié)議應(yīng)當(dāng)載明要求第三方核實(shí)專家身份的責(zé)任，以及如有專家身份審核不實(shí)，要求第三方承擔(dān)經(jīng)濟(jì)賠償?shù)呢?zé)任和媒體公開道歉的責(zé)任”。

2、在《執(zhí)業(yè)規(guī)范》中增加第三十五條：“經(jīng)營機(jī)構(gòu)邀請第三方為客戶提供證券投資咨詢服務(wù)以外的咨詢服務(wù)，應(yīng)當(dāng)維持在適度、合理水平，相關(guān)服務(wù)的費(fèi)用應(yīng)當(dāng)單獨(dú)列支，并對相關(guān)咨詢服務(wù)的內(nèi)容歸檔留存。

經(jīng)營機(jī)構(gòu)不得通過外包或與第三方簽署業(yè)務(wù)收入分成協(xié)議等類似形式安排沒有證券投資咨詢業(yè)務(wù)資質(zhì)的機(jī)構(gòu)或個(gè)人為客戶提供前述咨詢服務(wù)”。

3、在《行為準(zhǔn)則》中增加第二十四條：“證券分析師應(yīng)按照公司有關(guān)規(guī)定邀請外部專家參與證券投資咨詢服務(wù)以外的咨詢服務(wù)，并對專家身份進(jìn)行認(rèn)真核實(shí)，將經(jīng)核實(shí)的專家身份告知投資者，不得有虛假或誤導(dǎo)性成份，并告知外部專家必須遵守的合規(guī)要求”。

(七)規(guī)范研究報(bào)告發(fā)布、轉(zhuǎn)載，以及宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)研究及境外上市公司研究報(bào)告發(fā)布行為

1、在《執(zhí)業(yè)規(guī)范》原第十九條(修訂后第二十一條)中增加“約定，發(fā)布證券研究報(bào)告的平臺應(yīng)由公司指定，且必須是以公司名義注冊或擁有”。

2、刪除《執(zhí)業(yè)規(guī)范》原第二十條(修訂后第二十四條)第(一)款中“財(cái)務(wù)顧問”，與修訂后的《證券公司信息隔離墻制度指引》保持一致。

3、在《執(zhí)業(yè)規(guī)范》原第二十四條(修訂后第三十條)第一款中增加“評論意見”。

在原第二十四條(修訂后第三十條)第(一)款中增加“要求授權(quán)轉(zhuǎn)發(fā)或刊載研究報(bào)告、評論意見的媒體機(jī)構(gòu)注明研究報(bào)告的發(fā)布人和發(fā)布日期、評論意見的發(fā)表者和發(fā)布時(shí)間，提示使用研究報(bào)告或評論意見的風(fēng)險(xiǎn)等，要求媒體機(jī)構(gòu)不得自行對公司所提供材料的標(biāo)題或者內(nèi)容作實(shí)質(zhì)性修改”。

4、在《執(zhí)業(yè)規(guī)范》中增加第三十六條：“經(jīng)營機(jī)構(gòu)宏觀研究報(bào)告和產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告的發(fā)布應(yīng)參照發(fā)布證券研究報(bào)告的要求執(zhí)行”。

5、在《執(zhí)業(yè)規(guī)范》中增加第三十七條：“經(jīng)營機(jī)構(gòu)發(fā)布全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司，CDR(中國存托憑證)、香港及其他境外證券市場上市公司的證券研究報(bào)告遵照本執(zhí)業(yè)規(guī)范執(zhí)行”。

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