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中級會計財務管理歷年考試真題及答案：第六章
【綜合題】甲公司是一家上市公司，企業所得稅稅率為25%，相關資料如下：
資料一：公司為擴大生產經營而準備購置一條新生產線，計劃于2020年年初一次性投入資金6000萬元，全部形成固定資產并立即投入使用，建設期為0，使用年限為6年，新生產線每年增加營業收入3000萬元，增加付現成本1000萬元。新生產線開始投產時需墊支營運資金700萬元，在項目終結時一次性收回。固定資產采用直線法計提折舊，預計凈殘值為1200萬元。公司所要求的最低投資收益率為8%，相關資金時間價值系數為：(P/A，8%，5)=3.9927，(P/F，8%，6)=0.6302。
資料二：為滿足購置生產線的資金需求，公司設計了兩個籌資方案。方案一為向銀行借款6000萬元，期限為6年，年利率為6%，每年年末付息一次，到期還本。方案二為發行普通股1000萬股，每股發行價為6元。公司將持續執行穩定增長的股利政策，每年股利增長率為3%，預計公司2020年每股股利(D1)為0.48元。
資料三：已知籌資方案實施前，公司發行在外的普通股股數為3000萬股，年利息費用為500萬元。經測算，追加籌資后預計年息稅前利潤可達到2200萬元。
要求：
(1)根據資料一，計算新生產線項目下列指標：
①第0年現金凈流量;②第1～5年每年的現金凈流量;③第6年的現金凈流量;④現值指數。
(2)根據現值指數指標，判斷公司是否應該進行新生產線投資，并說明理由。
(3)根據資料二，計算①銀行借款的資本成本率;②發行股票資本成本率。
(4)根據資料二、資料三，計算兩個籌資方案的每股收益無差別點，判斷公司應該選擇哪個籌資方案，并說明理由。(2020年)
②年折舊=(6000-1200)/6=800(萬元)
第1～5年每年的現金凈流量=3000×(1-25%)-1000×(1-25%)+800×25%=1700(萬元)
③第6年現金凈流量=1700+700+1200=3600(萬元)
④現值指數=[1700×(P/A，8%，5)+3600×(P/F，8%，6)]/6700=1.35
(2)因為現值指數大于1，所以甲公司應該購置該生產線。
(3)①銀行借款資本成本率=6%×(1-25%)=4.5%
②普通股資本成本率=0.48/6+3%=11%
(4)(EBIT-500-6000×6%)×(1-25%)/3000=(EBIT-500)×(1-25%)/(3000+1000)
求得：每股收益無差別點息稅前利潤=1940(萬元)
因為預計年息稅前利潤2200萬元大于每股收益無差別點EBIT1940萬元，所以甲公司應該選擇方案一。
【多選題】關于項目決策的內含收益率法，下列表述正確的是( )。(2020年)
A.項目的內含收益率大于0，則項目可行
B.內含收益率指標有時無法對互斥方案做出正確決策
C.內含收益率指標沒有考慮資金時間價值因素
D.內含收益率不能反映投資項目可能達到的收益率
【解析】項目的內含收益率大于要求的最低投資收益率，則項目可行。所以選項A錯誤。在互斥投資方案決策時，內含收益率大的項目凈現值不一定大，因此內含收益率指標有時無法對互斥方案做出正確決策。所以選項B正確。內含收益率是指凈現值等于零時的貼現率，因此內含收益率指標考慮了資金時間價值因素。所以選項C錯誤。同時，這個貼現率就是投資方案的實際可能達到的投資收益率。所以選項D錯誤。
【多選題】采用靜態回收期法進行項目評價時，下列表述錯誤的是( )。(2020年)
A.若每年現金凈流量不相等，則無法計算靜態回收期
B.靜態回收期法沒有考慮資金時間價值
C.若每年現金凈流量相等，則靜態回收期等于原始投資額除以每年現金凈流量
D.靜態回收期法沒有考慮回收期后的現金流量
【解析】若每年現金凈流量不相等時，設M是收回原始投資額的前一年，則：靜態回收期=M+第M年尚未收回的投資額/第M+1年的現金凈流量，所以選項A錯誤。
【多選題】下列投資項目評價指標中，考慮了資金時間價值因素的有( )。(2020年)
A.內含收益率
B.凈現值
C.年金凈流量
D.動態回收期
【解析】選項A、B、C、D均考慮了資金時間價值因素。
【多選題】關于證券投資的風險，下列說法錯誤的是( )。(2020年)
A.利率風險屬于系統風險
B.購買力風險屬于系統風險
C.違約風險不屬于系統風險
D.破產風險不屬于非系統風險
【解析】非系統風險包括違約風險、變現風險和破產風險，系統風險包括價格風險、再投資風險和購買力風險。所以，選項D錯誤。
【多選題】某公司預期未來市場利率上升而將閑置資金全部用于短期證券投資，而到期時市場利率卻大幅度下降，這意味著該公司的證券投資出現( )。(2020年)
A.再投資風險
B.購買力風險
C.匯率風險
D.變現風險
【解析】再投資風險是由于市場利率下降所造成的無法通過再投資而實現預期收益的可能性。
【多選題】下列各項中，屬于非系統風險的是( )。(2020年)
A.由于利率上升而導致的價格風險
B.由于通貨膨脹而導致的購買力風險
C.由于公司經營不善而導致的破產風險
D.由于利率下降而導致的再投資風險
【解析】系統風險包括價格風險、再投資風險和購買力風險。非系統風險包括違約風險、變現風險和破產風險。
【計算分析題】某投資者準備購買甲公司的股票，當前甲公司股票的市場價格為4.8元/股，甲公司采用固定股利政策，預計每年的股利均為0.6元/股。已知甲公司股票的β系數為1.5，無風險收益率為6%，市場平均收益率為10%。
要求：
(1)采用資本資產定價模型計算甲公司股票的必要收益率。
(2)以要求(1)的計算結果作為投資者要求的最低收益率，采用股票估價模型計算甲公司股票的價值，據此判斷是否值得購買，并說明理由。
(3)采用股票估價模型計算甲公司股票的內部收益率。(2020年)
(1)甲公司股票的必要收益率=6%+1.5×(10%-6%)=12%
(2)甲公司股票的價值=0.6/12%=5(元/股)
由于甲公司股票的價值5元/股大于其市場價格4.8元/股，所以該股票值得購買。
(3)甲公司股票的內部收益率=0.6/4.8=12.5%。
【多選題】關于證券投資基金的特點，下列說法錯誤的是( )。(2020年)
A.通過集合理財實現專業化管理
B.基金投資風險主要由基金管理人和基金托管人承擔
C.通過組合投資實現分散風險的目的
D.基金操作權力與資金管理權力相互隔離
【解析】基金管理人和基金托管人僅按照約定的比例收取管理費用和托管費用，無權參與基金收益的分配，不承擔基金投資的風險。
【判斷題】投資項目是否具有財務可行性，完全取決于該項目在整個壽命周期內獲得的利潤總額是否超過整個項目投資成本。( )(2019年)
【解析】對于投資方案財務可行性來說，項目的現金流量狀況比會計期間盈虧狀況更為重要。一個投資項目能否順利進行，有無經濟上的效益，不一定取決于有無會計期間利潤，而在于能否帶來正的現金流量，即整個項目能否獲得超過項目投資的現金回收。
【判斷題】對單個投資項目進行財務可行性評價時，利用凈現值法和現值指數法所得出的結論是一致的。( )(2019年)
【解析】對單個投資項目進行財務可行性評價時，凈現值大于0、現值指數大于1，則項目可行。反之，則不可行。
【多選題】某投資項目只有第一年年初產生現金凈流出，隨后各年均產生現金凈流入，且其動態回收期短于項目的壽命期，則該投資項目的凈現值是( )。(2019年)
A.大于0
B.無法判斷
C.等于0
D.小于0
【解析】動態回收期是未來現金凈流量的現值等于原始投資額現值時所經歷的時間。本題中動態回收期短于項目的壽命期，表明項目未來現金凈流量現值大于項目原始投資額現值，即：凈現值=未來現金凈流量現值-原始投資額現值>0。
