五、綜合題(本類題共2題，共25分，第1小題10分，第2小題15分，共25分。凡要求計算的項目均須列出計算過程;計算結果出現小數的，均保留小數點后兩位小數，百分比指標保留百分號前兩位小數。凡要求解釋、分析、說明理由的內容，必須有相應的文字闡述。)

50[簡答題]

第6章投資決策指標與第5章資本成本計算相綜合

已知：某上市公司現有資金10000萬元，其中：普通股股本3500萬元，長期借款6000萬元，留存收益500萬元。長期借款年利率為8%，有關投資服務機構的統計資料表明，該上市公司股票的β系數為1.5。目前整個股票市場平均收益率為8%，無風險報酬率為5%。公司適用的所得稅稅率為25%。

公司擬通過再籌資發展乙投資項目。

有關資料如下：

資料一：乙項目投資額為2000萬元，經過逐次測試，得到以下數據：當設定折現率為14%和15%時，乙項目的凈現值分別為4.9468萬元和-7.4202萬元。

資料二：乙項目所需資金有A、B兩個籌資方案可供選擇。A方案：平價發行票面年利率為12%、期限為3年的公司債券，假設債券發行不影響股票資本成本;B方案：增發普通股，預期股利為1.05元，普通股當前市價為10元，每年股利增長2.1%。

資料三：假定該公司籌資過程中發生的籌資費可忽略不計，長期借款和公司債券均為年末付息，到期還本。

要求：

(1)利用資本資產定價模型計算該公司股票的資本成本。

(2)計算乙項目的內部收益率。

(3)以該公司當前的加權平均資本成本為標準，判斷是否應當投資乙項目。

(4)分別計算乙項目A(一般模式)、B兩個籌資方案的資本成本。

(5)根據乙項目的內部收益率和籌資方案的資本成本，對A、B兩方案的經濟合理性進行分析。

(6)計算乙項目分別采用A、B兩個籌資方案再籌資后，該公司的加權平均資本成本。

(7)根據再籌資后公司的資本成本，對乙項目的籌資方案作出決策。

參考解析：(1)該公司股票的資本成本=5%+1.5×(8%-5%)=9.5%

(2)乙項目的內部收益率=14%+

(3)權益所占比重=(3500+500)/10000=40%

負債所占比重=6000/10000=60%

加權平均資本成本=9.5%×40%+8%×(1-25%)×60%=7.4%

乙項目內部收益率14.4%>該公司加權平均資本成本7.4%，所以應當投資乙項目。

(4)A籌資方案的資本成本=12%×(1-25%)=9%

B籌資方案的資本成本=1.05/10+2.1%=12.6%

(5)因為，A籌資方案的資本成本9%<乙項目內部收益率14.4%

B籌資方案的資本成本12.6%<乙項目內部收益率14.4%

所以，A、B兩個籌資方案在經濟上都是合理的。

(6)按A方案籌資后的加權平均資本成

(7)因為按A方案籌資后的加權平均資本成本7.67%<按B方案籌資后的加權平均資本成本9.3%，所以，A籌資方案優于B籌資方案。

51[簡答題]

某企業2017年有關預算資料如下：

(1)預計該企業3—7月份的銷售收入分別為40000萬元、50000萬元、60000萬元、70000萬元、80000萬元。每月銷售收人中，30%當月收到現金，70%下月收到現金。

(2)各月直接材料采購成本按下一個月銷售收入的60%計算。所購材料款于當月支付現金50%，下月支付現金50%。

(3)預計該企業4～6月份的制造費用分別為4000萬元、4500萬元、4200萬元，每月制造費用中包括折舊費1000萬元。

(4)預計該企業4月份購置固定資產，需要現金15000萬元。

(5)企業在3月末有長期借款20000萬元，利息率為15%。

(6)預計該企業在現金有余缺時利用短期借款進行調劑，不足時，向銀行申請短期借款(為100萬元的整數倍);現金有多余時歸還銀行短期借款(為100萬元的整數倍)。借款在期初，還款在期末，借款年利率為12%。

(7)預計該企業理想的期末現金余額為6000萬元，長期借款利息每季度末支付一次，短期借款利息還本時支付，其他資料見現金預算表。

要求：根據以上資料，完成該企業4～6月份現金預算的編制工作。

現金預算表

單位：萬元

參考解析：

現金預算表單位：萬元

【解析】

其中采購成本：

3月：50000×60％=30000(萬元)

4月：50000×50％=35000(萬元)

5月：70000 × 60％=42000(萬元)

6月：80000×50％=48000(萬元)

借款額：

4月：-3800+借款額≥5000，則借款額≥9800，則借款額=9800萬元

還款額：

5月：12100-還款額×12％×2／12-還款額6000，還款額≤5980．39，取整還款額=5900萬元

6月：9332-20000×15％×3／12-還款額×12％×3／12-還款額≥6000，還款額≤2505．8，取整還款額=2500萬元。

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