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2021年《中級財務管理》知識點：證券投資管理

一、證券資產的特點

（1）價值虛擬性；

（2）可分割性；

（3）持有目的多元性；

（4）強流動性：變現能力強；持有目的可以相互轉換；

（5）高風險性。

二、證券投資的目的

（1）分散資金投向，降低投資風險；

（2）利用閑置資金，增加企業(yè)收益；

（3）穩(wěn)定客戶關系，保障生產經營；

（4）提高資產的流動性，增強償債能力。

三、證券資產投資的風險

（一）系統性風險（不可分散風險）

1、價格風險

價格風險是指由于市場利率上升，而使證券資產價格普遍下跌的可能性。價格風險來自于資本市場買賣雙方資本供求關系的不平衡，資本需求量增加，市場利率上升；資本供應量增加，市場利率下降。

2、再投資風險

再投資風險是由于市場利率下降，而造成的無法通過再投資而實現預期收益的可能性。

3、購買力風險

購買力風險是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的可能性。在持續(xù)而劇烈的物價波動環(huán)境下，貨幣性資產會產生購買力損益；當物價持續(xù)上漲時，貨幣性資產會遭受購買力損失；當物價持續(xù)下跌時，貨幣性資產會帶來購買力收益。

（二）非系統性風險（可分散風險）

1、違約風險：是指證券資產發(fā)行者無法按時兌付證券資產利息和償還本金的可能性。

2、變現風險：是指證券資產持有者無法在市場上以正常的價格平倉出貨的可能性。

3、破產風險：是指在證券資產發(fā)行者破產清算時投資者無法收回應得權益的可能性。

四、債券投資

（一）債券要素

①債券面值：是指債券設定的票面金額，它代表發(fā)行人承諾于未來某一特定日償付債券持有人的面額，包括票面幣種、票面金額這兩方面的內容。

②債券票面利率：是指債券發(fā)行者預計一年內向持有者支付的利息占票面金額的比率。

③債券到期日：指償還債券本金的日期。

④計息方式：單利計息和復利計息。

⑤付息方式：半年一次、一年一次、到期日一次還本付息，這就使得票面利率可能不等于實際利率。

（二）債券的價值

1、債券價值的含義： 將未來在債券投資上收取的利息和收回的本金折為現值，即可得到債券的內在價值。

2、基本公式

（1）典型的債券類型，有固定的票面利率、每期支付利息、到期歸還本金，這種債券價值計量的基本模型是：

式中：Vb表示債券的價值；I表示債券各期的利息；M表示債券的面值；R表示債券價值評估時所采用的貼現率即所期望的最低投資報酬率。

【提示】上述公式為了說明債券內在價值是未來各期利息現值與本金現值的和，考試時通常不直接用上述公式，因為利息通常是年金的形式，可以用年金現值公式進行計算。

（2）債券的價值（Vb）=未來各期利息的現值+到期歸還本金的現值

①折現率即所期望的最低投資報酬率，一般采用市場利率。

②決策原則：只有債券價值大于其購買價格時（即投資債券的凈現值大于0），該債券才值得投資。

③影響因素：債券面值、債券期限、票面利率、市場利率（折現率）。

3、決策原則：當債券價值高于購買價格，可以購買。

4、債券價值的影響因素

（1）面值：面值越大，債券價值越大。

（2）票面利率：票面利率越大，債券價值越大。

（3）貼現率。

（4）債券期限（當票面利率不等于市場利率時，債券期限才會影響債券價值）。

（5）折溢價的敏感性

注意：折價發(fā)行是對投資者未來少獲利息而給予的必要補償；平價發(fā)行是因為票面利率與市場利率相等，此時票面價值和債券價值是一致的，所以不存在補償問題；溢價發(fā)行是為了對債券發(fā)行者未來多付利息而給予的必要補償。

（三）債券投資的收益率

1、債券收益的來源

（1）名義利息收益。債券各期的名義利息收益是其面值與票面利率的乘積。

（2）利息再投資收益。債券投資評價時，有兩個重要的假定：第一，債券本金是到期收取的，而債券利息是分期收取的；第二，將分期收到的利息重新投資于同一項目，并取得與本金同等的利息收益率。

（3）價差收益。它指債券尚未到期時投資者中途轉讓債券，在賣價和買價之間的價差上所獲得的收益，也稱為資本利得收益。

2、債券的內部收益率：是指按當前市場價格購買債券并持有至到期日或轉讓日所產生的預期報酬率。

計算方法：試誤法；簡便算法——不考慮時間價值。

簡便算法的公式：投資收益率R=平均收益/平均資金占用=[I+(B-P)/N]/[(B+P)/2] ×100%

式中：P表示債券的當前購買價格；B表示債券面值；N表示債券持有期限。

結論：

（1）平價發(fā)行：內部收益率=票面利率

（2）溢價發(fā)行：內部收益率<票面利率

（3）折價發(fā)行：內部收益率>票面利率

決策原則：內部收益率>票面利率時，買進。

五、股票投資

（一）股票的價值

1、股票價值的含義：投資于股票預期獲得的未來現金流量的現值，即股票的價值或內在價值、理論價格。

2、常用的股票估價模式

（1）固定增長模式，公式為：股票的價值（VS）=D0×（1+g）/（RS-g）

（2）零增長模式，公式為：股票的價值（VS）=D/RS

（3）階段性增長模式。

許多公司的股利在某一階段有一個超常的增長率，這一期間的增長率g可能大于RS ，而后階段公司的股利固定不變或正常增長。對于階段性增長的股票，需要分段計算，才能確定股票的價值。具體計算（分為兩段計算）：

a.高速增長階段（前幾年）：計算每年復利現值。

b.正常增長階段（后續(xù)若干年，且股利增長率不變或為零）：利用推廣公式，例如：V3=D4/（RS-g）。

（二）股票投資的收益率

1、股票收益的來源

股票投資的收益由股利收益、股利再投資收益、轉讓價差收益三部分構成。并且，只要按貨幣時間價值的原理計算股票投資收益，就無須單獨考慮再投資收益的因素。

2、股票的內部收益率

股票的內部收益率，是使得股票未來現金流量貼現值等于目前的購買價格時的貼現率，也就是股票投資項目的內含報酬率。股票的內部收益率高于投資者所要求的最低報酬率時，投資者才愿意購買該股票。

如果投資者不打算長期持有股票，而將股票轉讓出去，則股票投資的收益由股利收益和資本利得（轉讓價差收益）構成。這時，股票內部收益率R是使股票投資凈現值為零時的貼現率。

具體計算：

①零增長股票R=D/P0

②固定增長股票R=D1/P0+g

六、基金投資