一、概念篇
阿基米德曾說過“給我一個支點，我將翹起整個地球”。這是對杠桿原理的一個形象化的描述。這種原理，不僅在物理上適用，在資本市場上同樣適用。
（一）經營杠桿
經營杠桿，就是以“固定性經營成本”為支點，使得企業的資產報酬（息稅前利潤）變動率大于業務量變動率。經營杠桿放大了市場和生產等因素變化對利潤波動的影響。
【解釋】之所以會產生這樣的現象：
（二）財務杠桿
財務杠桿，就是以固定性資本成本（利息、優先股股利等）為支點，使得企業的普通股收益（或每股收益）變動率大于息稅前利潤變動率。
【解釋】之所以會產生這樣的現象：
（三）財務杠桿和經營杠桿的區別和聯系
| 杠桿 | 區別 | 聯系 |
| 經營杠桿 | ①經營杠桿是生產經營上的原因，財務杠桿是籌資的原因； ②因此，經營杠桿的固定費用是“固定性經營成本”，財務杠桿的固定費用是“固定性資本成本”。 | ①兩者的乘積構成總杠桿； ②都是因為固定費用的存在。 |
| 財務杠桿 |
二、計算篇（見余文）
（一）基礎公式
在計算杠桿系數時，需要用到一些管理會計的知識
| 指標 | 計算 |
| 單位邊際貢獻 | =單價-單位變動成本 |
| 邊際貢獻 | =（單價-單位變動成本）×產銷量 =銷售額-變動性經營成本 =銷售額×邊際貢獻率 |
| 息稅前利潤EBIT | =邊際貢獻-固定性經營成本 |
| 稅前利潤 | =息稅前利潤-債務的利息 |
| 凈利潤 | =稅前利潤×（1-所得稅稅率） |
| 每股收益EPS | =（凈利潤-優先股股利）÷普通股股數 |
（二）經營杠桿系數
（1）定義式：根據概念，是產量變動導致息稅前利潤變動，所以經營杠桿系數=息稅前利潤變動率÷產銷量變動率
其中變動率=變動量÷基期值
小tip：算敏感系數時，A導致B變動，敏感系數=ΔB÷ΔA。
（2）計算式：經營杠桿系數=（EBIT0+基期固定性經營成本）/EBIT0
（三）財務杠桿系數
（1）定義式：根據概念，是息稅前利潤變動導致每股收益變動，所以財務杠桿系數=每股收益變動率/息稅前利潤變動率
（2）計算式：財務杠桿系數EBIT0／（EBIT0–I0），若同時還存在優先股，則DFL=EBIT0／[EBIT0-基期債務利息-優先股股息÷（1-所得稅稅率）]
【注意】因為優先股股息是稅后值，為了和債務利息統一口徑，所以需要把優先股股息換算成稅前值。
（四）總杠桿系數
（1）定義式：因為是產銷量導致每股收益的變動，所以總杠桿系數=每股收益變動率/產銷量變動率
（2）計算式：總杠桿系數=財務杠桿系數×經營杠桿系數，更具體來說：
①不存在優先股股息時
DTL=（EBIT0+F0）/（EBIT0-I0）
②存在優先股股息時
DTL=（EBIT0+F0）／[EBIT0-I0-Dp÷（1-T）]
（3）對公司籌資的影響
★前提：
①只要企業同時存在固定性經營成本和固定性資本成本，就存在總杠桿效應。
②風險管理策略：要保持一定的風險狀況水平，需要維持一定的總杠桿系數，經營杠桿和財務杠桿可以有不同的組合。
★籌資策略：（根據公司特點不同，有不同的籌資組合）
①固定資產比重較大的資本密集型企業：經營杠桿系數高，經營風險大；籌資主要依靠權益資本，保持較小的財務杠桿系數和財務風險。
②變動成本比重較大的勞動密集型企業：經營杠桿系數低，經營風險小；籌資主要依靠債務資金，保持較大的財務杠桿系數和財務風險。
③初創階段市場占有率低，產銷業務量小，經營杠桿系數大，籌資主要依靠權益資本，在較低程度上使用財務杠桿。
④擴張成熟期市場占有率高，產銷業務量大，經營杠桿系數小，可擴大債務資本比重，較高程度使用財務杠桿。
【實戰演練】
（2017年計算分析題）乙公司是一家服裝企業，只生產銷售某種品牌的西服。2016年度固定成本總額為20000萬元。單位變動成本為0.4萬元，單位售價為0.8萬元，銷售量為100000套，乙公司2016年度發生的利息費用為4000萬元。
要求：
（1）計算2016年度的息稅前利潤。
（2）以2016年為基期，計算下列指標：①經營杠桿系數；②財務杠桿系數；③總杠桿系數。
（1）2016年度的息稅前利潤=（0.8-0.4）×100000-20000=20000（萬元）
【提示】本例固定成本總額是指固定的經營成本，不含利息費用。
（2）
①經營杠桿系數=（0.8-0.4）×100000/20000=2
②財務杠桿系數=20000/（20000-4000）=1.25
③總杠桿系數=2×1.25=2.5
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