一、本文的邏輯
二、什么是資本成本
1、概念：資本成本，是指企業為籌集和使用資本而付出的代價。
2、含義：包括籌資費用和占用費用：
（1）籌資費用：顧名思義，是指企業在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價。比如借款手續費、發行股票的發行費等。
（2）占用費用：顧名思義，是指企業在資本使用過程中因占用資本而付出的代價。比如利息，股利等。
3、衡量指標：資本成本通常用相對數表示，即資本成本率。
三、怎么算資本成本
（一）只打算選擇一種籌資方式——計算個別資本成本
總體計算思路：
（1）不考慮時間價值：資本成本率 =年資金占用費/[籌資總額×（1-籌資費用率）]
=稅后利息/籌資凈額
（2）考慮時間價值：令現金流入的現值=現金流出的現值，求折現率，折現率就是資本成本率。
上述計算思路可以用在銀行借款、公司債券的資本成本的計算中。
（3）優先股：
①固定股息率優先股，且各期股利相等：
KS=D／[Pn×（1-f）]
其中：KS為優先股資本成本率；D為優先股年固定股息；Pn為優先股發行價格；f為籌資費用率。
②浮動股息率優先股，且各期股利變化呈一定的規律：采用折現模式計算，具體計算與普通股資本成本的股利增長模型相同。
（4）普通股：
①股利增長模型
KS=D1／[P0×（1-f）]+g
D1=D0×(1+g)
其中：g為股利增長率；f為籌資費用率；P0為目前股票市場價格；D0為本期股利；D1為預計第一期股利。
②資本資產定價模型
KS=Rf+β（Rm-Rf）
其中：Rf為無風險報酬率；Rm為市場平均報酬率；β為某股票貝塔系數。
（5）留存收益：與普通股資本成本計算基本相同，差異在于留存收益資本成本率不考慮籌資費用。
（二）選擇多種籌資方式——計算平均資本成本
①計算思路：將個別資本成本率和權數對應相乘再相加——即，計算加權平均數。
②權數的選擇：
| 權數的種類 | 優點 | 缺點 |
| 賬面價值權數 | 資料容易取得，計算結果比較穩定。 | 不能反映目前從資本市場上籌集資本的現時機會成本，不適合評價現時的資本結構。 |
| 市場價值權數 | 反映現時資本成本水平。 | 現行市價經常變動，不易取得； 現行市價反映的只是現時的資本結構，不適用未來的籌資決策。 |
| 目標價值權數 | 體現期望資本結構，能適用于未來的籌資決策，更適用于企業籌措新資金。 | 目標價值的確定難免具有主觀性，而且很難客觀合理地確定。 |
（三）追加籌資時——計算平均資本成本
計算方法：加權平均法（以目標價值為權數）
四、怎么考資本成本？見余文
通常會按照如下順序進行考查：
第一步：計算債or借款or股的資本成本率；
第二步：按照題目給定的權數，計算加權平均數。
第三步：做出決策。
【實戰演練】
（2016年計算題）甲公司2015年年末長期資本為5000萬元，其中長期銀行借款為1000萬元，年利率為6%；所有者權益(包括普通股股本和留存收益)為4000萬元。公司計劃在2016年追加籌集資金5000萬元，其中按面值發行債券2000萬元，票面年利率為6.86%，期限5年，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率為2%；發行優先股籌資3000萬元，固定股息率為7.76%，籌集費用率為3%。公司普通股β系數為2，一年期國債利率為4%，市場平均報酬率為9%。公司適用的所得稅稅率為25%。假設不考慮籌資費用對資本結構的影響，發行債券和優先股不影響借款利率和普通股股價。
要求：
（1）計算甲公司長期銀行借款的資本成本。
（2）假設不考慮貨幣時間價值，計算甲公司發行債券的資本成本。
（3）計算甲公司發行優先股的資本成本。
（4）利用資本資產定價模型計算甲公司留存收益的資本成本。
（5）計算甲公司2016年完成籌資計劃后的平均資本成本。
參考答案：
（1）長期銀行借款資本成本=6%×（1-25%）=4.5%
（2）債券資本成本=2000×6.86%×（1-25%）/[2000×（1-2%）]=5.25%
（3）優先股資本成本=3000×7.76%/[3000×（1-3%）]=8%
（4）留存收益資本成本=4%+2×（9%-4%）=14%
（5）2016年完成籌資計劃后企業資本總額=5000+5000=10000（萬元）
平均資本成本=1000/10000×4.5%+2000/10000×5.25%+3000/10000×8%+4000/10000×14%=9.5%。
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