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2019年中級財務管理考點：股利政策與企業價值

第九章 收入與分配管理 第四節 分配管理

一、股利政策與企業價值

（一）股利分配理論

企業的股利分配方案既取決于企業的股利政策，又取決于決策者對股利分配的理解與認識，即股利分配理論。

1.股利無關論

股利無關論認為，在一定的假設條件限制下，股利政策不會對公司的價值或股票的價格產生任何影響，投資者不關心公司股利的分配。公司市場價值的高低，是由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風險組合所決定的，而與公司的利潤分配政策無關。

2.股利相關理論

（1）“手中鳥” 理論?！笆种续B”理論認為，用留存收益再投資給投資者帶來的收益具有較大的不確定性，并且投資的風險隨著時間的推移會進一步加大，因此，厭惡風險的投資者會偏好確定的股利收益，而不愿將收益留存在公司內部去承擔未來的投資風險。

（2）信號傳遞理論。信號傳遞理論認為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價。

（3）所得稅差異理論。所得稅差異理論認為，由于普遍存在的稅率以及納稅時間的差異，資本利得收益比股利收益更有助于實現收益最大化目標，公司應當采用低股利政策。

（4）代理理論。代理理論認為，股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖,突，即股利政策是協調股東與管理者之間代理關系的一種約束機制。

（二） 股利政策

1. 剩余股利政策

理論依據：股利無關論

特點：

（1）優點：留存收益優先滿足再投資的需要權益資金，有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結構，實現企業價值的長期最大化。

（2）缺陷：

不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象，一般適用于公司初創階段。

2. 固定或穩定增長的股利政策

固定或穩定增長的股利政策是指公司將每年派發的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎上維持某一固定比率逐年穩定增長。

特點：

（1）優點：

①穩定的股利向市場傳遞著公司正常發展的信息，有利于樹立公司的良好形象，增強投資者對公司的信心，穩定股票的價格；

②穩定的股利額有助于投資者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算進行長期投資并對股利有很高依賴性的股東；

③固定或穩定增長的股利政策可能會不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場會受多種因素影響（包括股東的心理狀態和其他要求），為了將股利或股利增長率維持在穩定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時偏離目標資本結構，也可能比降低股利或股利增長率更為有利。

（2）缺點：股利的支付與企業的盈利相脫節，這可能會導致企業資金緊缺，財務狀況惡化。

3.固定股利支付率政策

固定股利支付率政策是指公司將每年凈利潤的某一固定百分比作為股利分派給股東。

4. 低正常股利加額外股利政策

是指公司事先設定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發放額外股利。

備考：2019年中級財務管理考點匯總| 《財務管理》電子書

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