2017年中級會計師《財務管理》預習知識點：資本資產(chǎn)定價模型——第二章【2017中級會計大綱考點全面解析，鎖定90%考分>>】

資本資產(chǎn)定價模型

(一)資本資產(chǎn)定價模型的基本原理

資本資產(chǎn)定價模型中，所謂資本資產(chǎn)主要指的是股票資產(chǎn)，而定價則試圖解釋資本市場如何決定股票收益率，進而決定股票價格。

根據(jù)風險與收益的一般關系，某資產(chǎn)的必要收益率是由無風險收益率和資產(chǎn)的風險收益率決定的。即：

必要收益率=無風險收益率+風險收益率

資本資產(chǎn)定價模型的一個主要貢獻就是解釋了風險收益率的決定因素和度量方法，并且給出了下面的一個簡單易用的表達形式：

R=Rf+β×(Rm一Rf)

這是資本資產(chǎn)定價模型的核心關系式。式中，R 表示某資產(chǎn)的必要收益率;β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險系數(shù);Rf表示無風險收益率，通常以短期國債的利率來近似替代;Rm表示市場組合收益率，通常用股票價格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來代替。

(二)證券市場線(SML)

如果把資本資產(chǎn)定價模型公式中的β看做自變量(橫坐標)，必要收益率R作為因變量(縱坐標)，無風險利率(Rf)和市場風險溢酬(Rm一Rf)作為已知系數(shù)，那么這個關系式在數(shù)學上就是一個直線方程，叫做證券市場線，簡稱SML，即以下關系式所代表的直線：

R=Rf+β×(Rm一Rf)

(三)證券資產(chǎn)組合的必要收益率

證券資產(chǎn)組合的必要收益率也可以通過證券市場線來描述：

證券資產(chǎn)組合的必要收益率=Rf+βp×(Rm一Rf)

(四)資本資產(chǎn)定價模型的有效性和局限性

資本資產(chǎn)定價模型和證券市場線最大的貢獻在于它提供了對風險和收益之間的一種實質(zhì)性的表述，CAPM和SML首次將“高收益伴隨著高風險”這樣一種直觀認識，用這樣簡單的關系式表達出來。不過仍存在著一些明顯的局限。

考點練習：單選題

下列有關證券市場線的描述，正確的有( )。

A.市場風險溢酬越大，證券市場線越平緩

B.證券市場線是描述某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合整體風險與必要收益率之間的關系

C.無風險利率上升，證券市場線平行上移

D.β系數(shù)越大，必要收益率越大

【答案】C D

【解析】市場風險溢酬越大，斜率越大，證券市場線越陡峭，選項A錯誤;證券市場線是描述某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合系統(tǒng)風險與必要收益率之間的關系，選項B錯誤;根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，無風險利率上升，必要收益率等價上升，證券市場線平行上移，選項C正確;衡量系統(tǒng)風險的β系數(shù)與必要收益率同方向變化，選項D正確。

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