2017年中級會計師《財務管理》預習知識點：證券資產組合的風險與收益——第二章【2017中級會計大綱考點全面解析，鎖定90%考分>>】

兩個或兩個以上資產所構成的集合，稱為資產組合。如果資產組合中的資產均為有價證券，則該資產組合也稱為證券資產組合或證券組合。

（一）兩項資產組合的風險與收益

1.不論投資組合中兩只證券之間的相關系數如何，只要投資比例不變，各只證券的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變，即投資組合的期望收益率與其相關系數無關。

2.在其他條件不變時，如果兩只股票收益率的相關系數越小，組合的方差就越小，表明組合后的風險越低，組合中分散掉的風險越大，其投資組合可分散的風險的效果就越大。即投資組合的風險與其相關系數負相關。

（1）當兩項資產的收益率完全正相關時，兩項資產的風險完全不能互相抵消，所以這樣的資產組合不能降低任何風險。

（2）當兩項資產的收益率完全負相關時，兩者之間的風險可以充分地相互抵消，甚至完全消除（但限于非系統性風險）。

（3）只要兩種證券的相關系數小于1，證券組合報酬率的標準離差就小于各證券報酬率標準離差的加權平均數。

（4）一般來講，隨著證券資產組合中資產個數的增加，證券資產組合的風險會逐漸降低，當資產的個數增加到一定程度時，證券資產組合的風險程度將趨于平穩，這時組合風險的降低將非常緩慢直到不再降低。

在證券資產組合中，能夠隨著資產種類增加而降低直至消除的風險，被稱為非系統性風險；不能隨著資產種類增加而分散的風險，被稱為系統性風險。

（二）系統性風險的衡量

1.單項資產或資產組合的收益率變動受市場組合平均收益率變動影響的程度，可以通過β系數來衡量。

一種股票β值的大小取決于：該股票與整個股票市場的相關性；它自身的標準差；整個市場的標準差。注意β值可正、可負，也可以為零。

2.市場組合，是指由市場上所有資產組成的組合，它的收益率就是市場平均收益率，市場組合的方差則代表了市場整體的風險。市場組合的風險只有系統風險。

3.當β=1時，表示該單項資產的收益率與市場平均收益率呈相同方向、相同比例的變化，其系統風險與市場組合的風險情況一致；如果β＞1，說明該單項資產的系統風險大于整個市場組合的風險；如果β＜1，說明該單項資產的系統風險小于整個市場組合的風險。

4.投資組合的β系數是所有單項資產β系數的加權平均數，權數為各種資產在投資組合中所占的價值比例。

對于投資組合來說，其系統性風險程度也可以用β系數來衡量。

考點練習：單選題

下列說法正確的是( )。

A.相關系數為0時，不能分散任何風險

B.相關系數在0～1之間時，相關系數越低風險分散效果越小

C.相關系數在-1～0之間時，相關系數越高風險分散效果越大

D.相關系數為-1時，可以最大程度的分散風險

【答案】D

【解析】資產之間的相關系數越小，其組合的風險分散效果越明顯。

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