營運資金的管理原則

　　企業的營運資金在全部資金中占有相當大的比重，而且周轉期短，形態易變，是企業財務管理工作的一項重要內容。實證研究也表明，財務經理的大量時間都用于營運資金的管理。企業進行營運資金管理，應遵循以下原則：

　　(一)保證合理的資金需求

　　企業應認真分析生產經營狀況，合理確定營運資金的需要數量。企業營運資金的需求數量與企業生產經營活動有直接關系。一般情況下，當企業產銷兩旺時，流動資產會不斷增加，流動負債也會相應增加;而當企業產銷量不斷減少時，流動資產和流動負債也會相應減少。營運資金的管理必須把滿足正常合理的資金需求作為首要任務。

　　(二)提高資金使用效率

　　營運資金的周轉是指企業的營運資金從現金投入生產經營開始，到最終轉化為現金的過程。加速資金周轉是提高資金使用效率的主要手段之一。提高營運資金使用效率的關鍵就是采取得力措施，縮短營業周期，加速變現過程，加快營運資金周轉。因此，企業要千方百計地加速存貨、應收賬款等流動資產的周轉，以便用有限的資金，服務于更大的產業規模，為企業取得更好的經濟效益提供條件。

　　(三)節約資金使用成本

　　在營運資金管理中，必須正確處理保證生產經營需要和節約資金使用成本二者之間的關系。要在保證生產經營需要的前提下，盡力降低資金使用成本。一方面，要挖掘資金潛力，加速資金周轉，精打細算地使用資金;另一方面，積極拓展融資渠道，合理配置資源，籌措低成本資金，服務于生產經營。

　　(四)保持足夠的短期償債能力

　　償債能力的高低是企業財務風險高低的標志之一。合理安排流動資產與流動負債的比例關系，保持流動資產結構與流動負債結構的適配性，保證企業有足夠的短期償債能力是營運資金管理的重要原則之一。流動資產、流動負債以及二者之間的關系能較好地反映企業的短期償債能力。流動負債是在短期內需要償還的債務，而流動資產則是在短期內可以轉化為現金的資產。。因此，如果一個企業的流動資產比較多，流動負債比較少，說明企業的短期償債能力較強;反之，則說明短期償債能力較弱。但如果企業的流動資產太多，流動負債太少，也不是正常現象，這可能是因流動資產閑置或流動負債利用不足所致。

　　融資決策

　　融資決策主要取決于管理者的風險導向，此外它還受到利率在短期、中期、長期負債之間的差異的影響。根據資產的期限結構與資金來源的期限結構的匹配程度差異，流動資產的融資策略可以劃分為：期限匹配融資策略、保守融資策略和激進融資策略三種基本類型。

　　1.期限匹配融資策略

　　在期限匹配融資戰略中，永久性流動資產和固定資產以長期融資方式(負債或股東權益)來融通，波動性流動資產用短期來源融通。這意味著，在給定的時間，企業的融資數量反映了當時的波動性流動資產的數量。當波動性資產擴張時，信貸額度也會增加，以便支持企業的擴張;當資產收縮時，就會釋放出資金，以償付短期借款。

　　資金來源的有效期與資產的有效期的匹配，只是一種戰略性的觀念匹配，而不要求實際金額完全匹配。實際上，企業也做不到完全匹配。其原因是：(1)企業不可能為每一項資產按其有效期配置單獨的資金來源，只能分為短期來源和長期來源兩大類來統籌安排籌資。(2)企業必須有有者權益籌資，它是無限期的資本來源，而資產總是有期限的，不可能完全匹配。(3)資產的實際有效期是不確定的，而還款期是確定的，必然會出現不匹配。

　　2.保守融資策略

　　在保守融資策略中，長期融資支持非流動資產、永久性流動資產和部分波動性流動資產。企業通常以長期融資來源為波動性流動資產的平均水平融資，短期融資僅用于融通剩余的波動性流動資產，融資風險較低。這種策略通常最小限度地使用短期融資，但由于長期負債成本高于短期負債成本，就會導致融資成本較高，收益較低。

　　如果長期負債以固定利率為基礎，而短期融資方式以浮動或可變利率為基礎，則利率風險可能降低。因此，這是一種風險低、成本高的融資策略。

　　3.激進融資策略

　　在激進融資策略中，企業以長期負債和權益為所有的固定資產融資，僅對一部分永久性流動資產使用長期融資方式融資。短期融資方式支持剩下的永久性流動資產和所有的臨時性流動資產。這種戰略比其他戰略使用更多的短期融資。

　　短期融資方式通常比長期融資方式具有更低的成本，因為收益曲線在許多時候是向上傾斜的。然而，過多地使用短期融資方式會導致較低的流動比率和更高的流動性風險。

　　由于經濟衰退、企業競爭環境的變化以及其他因素，企業必須面對業績慘淡的經營年度。當銷售下跌時，存貨將不會那么快將秦剛轉換成現金，這將導致現金短缺。曾經及時支付的顧客可能會延遲支付，這會進一步加劇現金短缺。企業可能會發現它對應付賬款的支付已經超過信用期限。由于銷售下降以及利潤下跌對固定營業費用的影響，會計利潤將降低。

　　在這種環境下，企業需要與銀行重新安排短期融資協議，但此時企業對于銀行來說似乎很危險。銀行可能會向企業索要更高的利率，但它的分析師可能會指出企業無法支付這么高的利息，從而導致企業在關鍵時刻籌集不到急需的資金。

　　企業依靠大量的短期負債來解決資金困境，這會導致企業每年都必須更新短期負債協議進而產生更多的風險。有簽協議可以弱化這種風險。例如，多年期(通常3～5年)滾動信貸協議，這種協議允許企業以短期為基礎進行借款。這種類型的借款協議不像傳統的短期借款那樣會降低流動比率。另外，企業還可以利用衍生融資產品來對緊縮投資政策的風險進行套期保值。

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