【例題】綜合題
東方公司擬進(jìn)行證券投資，目前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬為8%的備選方案的資料如下：
(1)購(gòu)買A公司債券，持有至到期日。A公司發(fā)行債券的面值為100元，票面利率8%，期限10年，每年付息一次，到期歸還面值，A公司發(fā)行價(jià)格為87.71元。
(2)購(gòu)買B公司股票，長(zhǎng)期持有。B公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股9元，今年每股股利為0.9元，預(yù)計(jì)以后每年以6%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。
(3)購(gòu)買C公司股票，長(zhǎng)期持有。C公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股9元，預(yù)期未來(lái)兩年每股股利為1.5元，從第三年開(kāi)始預(yù)期股利每年增長(zhǎng)2%，股利分配政策將一貫堅(jiān)持固定增長(zhǎng)股利政策。
(4)A公司債券的β系數(shù)為1，B公司股票的β系數(shù)為1.5，C公司股票的β系數(shù)為2。
要求：
(1)計(jì)算東方公司購(gòu)買A公司債券的持有至到期日的內(nèi)含報(bào)酬率(分別利用簡(jiǎn)化方法和考慮時(shí)間價(jià)值的方法確定)。
(2)利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算A公司債券、B公司股票和C公司股票的投資人要求的必要報(bào)酬率。
(3)計(jì)算A公司債券、B公司股票和C公司股票的內(nèi)在價(jià)值，并為東方公司作出最優(yōu)投資決策。
(4)根據(jù)第3問(wèn)的結(jié)果，計(jì)算東方公司進(jìn)行所選擇證券投資的收益率
正確答案：
(1)債券持有至到期日的持有期收益率：
簡(jiǎn)化方法：[8+(100-87.71)/10]/[(87.71+100)/2]=9.83%
考慮時(shí)間價(jià)值方法：
100×8%×(P/A，i，10)+100×(P/F，i，10)-87.71=0
設(shè)利率為10%，100×8%×(P/A，10%，10)+100×(P/F，10%，10)-87.71=0
所以債券持有到到期日的持有期收益率=10%
(2)A股票投資要求的必要報(bào)酬率=4%+1×8%=12%
B股票投資的必要報(bào)酬率=4%+1.5×8%=16%
C股票投資的必要報(bào)酬率=4%+2×8%=20%
(3)A公司債券內(nèi)在價(jià)值=100×8%×(P/A,12%，10)+100×(P/F，12%，10)=8×5.6502+100×0.322=77.4(元)。
B公司股票內(nèi)在價(jià)值=0.9×(1+6%)/(16%-6%)=9.54(元)。
C公司股票價(jià)值=1.5×(P/A，20%，2)+[1.5×(1+2%)]/(20%?2%)×(P/F，20%，2)=8.19 (元)。
A公司債券發(fā)行價(jià)格為87.71元，高于其投資價(jià)值77.4元，故不值得投資，
B公司股票現(xiàn)行市價(jià)為9元，低于其投資價(jià)值9.54元，故值得投資。
C公司股票現(xiàn)行市價(jià)為9元，高于其投資價(jià)值8.19元，故不值得投資。
所以，東方公司應(yīng)投資購(gòu)買B股票。
(4)股票投資收益率=[0.9×(1+6%)] /9 +6%=16.6%
知識(shí)點(diǎn)：債券投資，股票投資
【深入解析】
計(jì)算到期收益率是站在投資人角度考慮的，而對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，利息是獲得的收益，是不考慮所得稅因素的，如果計(jì)算的是籌資人的資本成本，因?yàn)槔⑹侵С龀杀荆械侄愋?yīng)，這時(shí)候要考慮所得稅因素，此時(shí)如果沒(méi)有給出所得稅，那么不考慮。
考生看了又看：2016年中級(jí)會(huì)計(jì)師考試預(yù)習(xí)階段學(xué)習(xí)計(jì)劃表 報(bào)考條件在線查詢系統(tǒng)
講師支招：233網(wǎng)校講師解讀2016年中級(jí)會(huì)計(jì)師考試復(fù)習(xí)備考策略
考試交流吐槽區(qū)（點(diǎn)擊加入QQ群可快速加群交流）：
（群1：252050927）
溫馨提示：有任何報(bào)考及考試相關(guān)疑問(wèn)，可添加小編個(gè)人微信號(hào)“fdoz33”咨詢。也可以使用微信公眾號(hào)“kjzc233”加入我們的備戰(zhàn)團(tuán)隊(duì)！233網(wǎng)校APP已上線，考生可下載手機(jī)APP，隨時(shí)掌握考試報(bào)考！
掃一掃上面的二維碼，添加小編個(gè)人微信號(hào)
