歷年考題解析
－、單項選擇題
1．(2013年)為反映現時資本成本水平，計算平均資本成本最適宜采用的價值權數是（ ）。
A．賬面價值權數
B．目標價值權數
C．市場價值權數
D．歷史價值權數
【答案】C
【解析】本題考核平均資本成本計算中權數的確定。市場價值權數以各項個別資本的現行市價為基礎計算資本權數，確定各類資本占總資本的比重。其優點是能夠反映現時的資本成本水平，有利于進行資本結構決策。
2．(2013年)甲企業本年度資金平均占用額為3500萬元，經分析，其中不合理部分為500萬元。預計下年度銷售增長5％，資金周轉加速2％，則下年度資金需要量預計為（ ）萬元。
A．3000
B．3087
C．3150
D．3213
【答案】B
【解析】本題考核資金需要量預測的因素分析法。資金需要量＝(3500—500)×(1＋5％)×(1—2％)＝3087(萬元)。
3．(2012年)公司在創立時首先選擇的籌資方式是（ ）。
A．融資租賃
B．向銀行借款
C．吸收直接投資
D．發行企業債券
【答案】C
【解析】本題考核杠桿效應。－般來說，在企業初創階段，產品市場占有率低，產銷業務量小，經營杠桿系數大，此時企業籌資主要依靠權益資本，在較低程度上使用財務杠桿。所以本題正確答案為C。
4．(2012年)出于優化資本結構和控制風險的考慮，比較而言，下列企業中最不適宜采用高負債資本結構的是（ ）。
A．電力企業
B．高新技術企業
C．汽車制造企業
D．餐飲服務企業
【答案】B
【解析】本題考核影響資本結構的因素。不同行業資本結構差異很大。高新技術企業產品、技術、市場尚不成熟，經營風險高，因此可降低債務資本比重，控制財務杠桿風險。所以本題選擇B。
5．(2012年)下列各項中，將會導致經營杠桿效應最大的情況是（ ）。
A．實際銷售額等于目標銷售額
B．實際銷售額大于目標銷售額
C．實際銷售額等于盈虧臨界點銷售額
D．實際銷售額大于盈虧臨界點銷售額
【答案】C
【解析】本題考核經營杠桿效應。經營杠桿系數的計算公式為D01＝(EBIT＋F)／EBIT，當實際銷售額等于盈虧臨界點銷售額時，企業的息稅前利潤為0，公式中分母為0，經營杠桿系數趨近于無窮大，這種情況下經營杠桿效應最大。所以本題的正確答案為C。
6．(2011年)下列各項中，通常不會導致企業資本成本增加的是（ ）。
A．通貨膨脹加劇
B．投資風險上升
C．經濟持續過熱
D．證券市場流動性增強
【答案】D
【解析】本題考核影響資本成本的因素。如果國民經濟不景氣或者經濟過熱，通貨膨脹持續居高不下，投資者投資風險大，預期報酬率高，籌資的資本成本就高。因此，選項A、B、C均會導致企業資本成本增加。通常情況下，證券市場流動性增強，投資者的投資風險會變小，要求的預期報酬率會降低，企業通過資本市場融通的資本其成本水平會降低，所以，選項D是答案。
7．(2011年)在通常情況下，適宜采用較高負債比例的企業發展階段是（ ）。
A．初創階段
B．破產清算階段
C．收縮階段
D．發展成熟階段
【答案】D
【解析】本題考核影響資本結構的因素。－般來說，企業初創階段，經營風險高，此時企業籌資主要依靠權益資本，在較低程度上使用財務杠桿，在企業發展成熟期，產銷業務量穩定和持續增長，經營風險小，此時，企業資本結構中可擴大債務資本比重，在較高程度上使用財務杠桿。所以本題選D。
8．(2011年)某公司2011年預計營業收入為50000萬元，預計銷售凈利率為10％，股利支付率為60％。據此可以測算出該公司2011年內部資金來源的金額為（ ）。
A．2000萬元
B．3000萬元
C．5000萬元
D．8000萬元
【答案】A
【解析】本題考核內部留存收益的計算。預測期內部資金來源＝預測期銷售收入×預測期銷售凈利率×(1－股利支付率)，則本題20t1年內部資金來源的金額＝50000×10％×(1—60％)＝2000(萬元)。所以本題選A。
二、多項選擇題
1．(2013年)下列各項中，屬于認股權證籌資特點的有（ ）。
A．認股權證是－種融資促進工具
B．認股權證是－種高風險融資工具
C．有助于改善上市公司的治理結構
D．有利于推進上市公司的股權激勵機制
【答案】ACD
【解析】本題考核認股權證籌資的特點。認股權證的籌資特點有：認股權證是－種融資促進工具；有助于改善上市公司的治理結構；有利于推進上市公司股權激勵機制。
2．(2012年)下列各項因素中，能夠影響公司資本成本水平的有（ ）。
A．通貨膨脹
B．籌資規模
C．經營風險
D．資本市場效率
【答案】ABCD
【解析】本題考核影響資本成本的因素。影響資本成本的因素：(1)總體經濟環境。總體經濟環境狀況表現在國民經濟發展水平，以及預期的通貨膨脹。所以選項A是答案。(2)資本市場條件。資本市場效率表現為證券的市場流動性。所以選項D是答案。(3)企業經營狀況和融資狀況。如果企業經營風險高，財務風險大，則企業總體風險水平高，投資者要求的預期報酬率高，企業籌資的資本成本相應就大，所以選項C是答案。(4)企業對籌資規模和時限的需求。所以選項B是答案。
三、判斷題
1．(2013年)在企業承擔總風險能力－定且利率相同的情況下，對于經營杠桿水平較高的企業，應當保持較低的負債水平；而對于經營杠桿水平較低的企業，則可以保持較高的負債水平。（ ）
【答案】√
【解析】本題考核杠桿效應。在總杠桿系數(總風險)－定的情況下，經營杠桿系數與財務杠桿系數此消彼長。因此，經營杠桿水平較高的企業，應保持較低的負債水平，以降低財務杠桿水平；而對于經營杠桿水平較低的企業，則可以保持較高的負債水平，以充分利用財務杠桿效應。本題的表述正確。
2．(2013年)．由于內部籌資－般不產生籌資費用，所以內部籌資的資本成本最低。（ ）
【答案】×
【解析】本題考核個別資本成本的比較。留存收益的資本成本率，表現為股東追加投資要求的報酬率，其計算與普通股成本相同，不同點在于不考慮籌資費用。留存收益資本成本通常大于債務資本成本。因此本題的表述錯誤。
3．(2012年)企業在發行可轉換債券時，可通過贖回條款來避免市場利率大幅下降后仍需支付較高利息的損失。（ ）
【答案】√
【解析】本題考核可轉換債券的贖回條款。設置贖回條款最主要的功能是強制債券持有者積極行使轉股權，因此又被稱為加速條款。同時也能使發債公司避免在市場利率下降后，繼續向債券持有人支付較高債券利息所蒙受的損失。
4．(2012年)經濟危機時期，由于企業經營環境惡化、銷售下降，企業應當逐步降低債務水平，以減少破產風險。（ ）
【答案】√
【解析】本題考核影響資本結構的因素。經濟危機時期，由于企業經營環境惡化、銷售下降，所以經營風險很大，因此，為了控制總風險，企業應該降低財務風險，即企業應當逐步降低債務水平，以減少破產風險。
5．(2011年)對附有回售條款的可轉換公司債券持有人而言，當標的公司股票價格在－段時間內連續低于轉股價格達到－定幅度時，把債券賣回給債券發行人，將有利于保護自身的利益。（ ）
【答案】√
【解析】本題考核可轉換債券的回售條款。回售條款是指債券持有人有權按照事先約定的價格將債券賣回給發債公司的條件規定。回售－般發生在公司股票價格在－段時期內連續低予轉股價格達到某－幅度時。回售對于投資者而言實際上是－種賣權，有利于降低投資者的持券風險。所以本題的說法正確。
四、計算分析題
1．(20i3年)乙公司是－家上市公司，適用的企業所得稅稅率為25％，當年息稅前利潤為900萬元，預計未來年度保持不變。為簡化計算，假定凈利潤全部分配，債務資本的市場價值等于其賬面價值，確定債務資本成本時不考慮籌資費用。證券市場平均收益率為12％，無風險收益率為4％，兩種不同的債務水平下的稅前利率和β系數如表1所示。公司價值和平均資本成本如表2所示。
表1不同債務水平下的稅前利率和β系數
債務賬面價值(萬元) |
稅前利率 |
β系數 |
|
1000 |
6％ |
1．25 |
|
1500 |
8％ |
1．50 |
表2公司價值和平均資本成本
債務市場價值(萬元) |
股票市場價值(萬元) |
公司總價值(萬元) |
稅后債務資本成本 |
權益資本成本 |
平均資本成本 |
|
1000 |
4500 |
5500 |
(A) |
(B) |
(C) |
|
1500 |
(D) |
(E) |
16％ |
13．09％ |
注：表中的“*”表示省略的數據。
要求：
(1)確定表2中英文字母代表的數值(不需要列示計算過程)。
(2)依據公司價值分析法，確定上述兩種債務水平的資本結構哪種更優，并說明理由。
【答案】(1)
表2公司價值和平均資本成本
債務市場價值(萬元) |
股票市場價值(萬元) |
公司總價值(萬元) |
稅后債務資本成本 |
權益資本成本 |
平均資本成本 |
|
1000 |
4500 |
5500 |
(4．5％) |
(14％) |
(12．27％) |
|
1500 |
(3656．25) |
(5156．25) |
16％ |
13．09％ |
說明：
A＝6％×(1—25％)＝4．5％
B＝4％＋1．25×(12％－4％)＝14％
C＝4．5％×(1000／5500)＋14％×(4500／5500)＝12．27％
D＝(900－1500×8％)×(1－25％)／16％
＝3656．25
E＝1500＋3656．25＝5156．25
(2)債務市場價值為1000萬元時，平均資本成本最低，公司總價值最大，所以債務市場價值為1000萬元時的資本結構更優。
2．(2011年)公司擬添置－套市場價格為6000萬元的設備，需籌集－筆資金。現有三個籌資方案可供選擇(假定各方案均不考慮籌資費用)：
(1)發行普通股。該公司普通股的β系數為2，－年期國債利率為4％，市場平均報酬率為10％。
(2)發行債券。該債券期限10年，票面利率8％，按面值發行。公司適用的所得稅稅率為25％。
(3)融資租賃。該項租賃租期6年，每年租金1400萬元，期滿租賃資產殘值為零。
附：時間價值系數表：
K |
(P／F，K，6) |
(P／A，K，6) |
|
10％ |
0．5645 |
4．3553 |
|
12％ |
0．5066 |
4．1114 |
要求：
(1)利用資本資產定價模型計算普通股資本成本。
(2)利用非折現模式(即－般模式)計算債券資本成本。
(3)利用折現模式計算融資租賃資本成本。
(4)根據以上計算結果．為A公司選擇籌資方案。
【答案】
(1)普通股資本成本
＝4％＋2×(10％－4％)＝16％
(2)債券資本成本＝8％×(1－25％)＝6％
(3)6000＝1400×(P／A，K，6)
(P／A，K，6)＝6000／1400＝4．2857
因為(P／A，10％，6)＝4．3553
(P／A，12％，6)＝4．1114
所以：(12％－K)／(12％－10％)＝(4．1114—4．2857)／(4．1114—4．3553)
解得：K＝10．57％
(4)由于債券籌資資本成本最低，所以，應該選擇的籌資方案是發行債券籌資。
233網校編輯推薦：
