考點：資金成本

1. 資金成本及其構成

資金成本是指企業為籌集和使用資金而付出的代價。狹義的資金成本僅指籌集和使用長期資金（包括自有資金和借入長期資金）的成本，所以也稱為資本成本。

（1）資金籌集成本。如發行股票或債券支付的印刷費、發行手續費、律師費、資信評估費、公證費、擔保費、廣告費等。屬于一次性費用，籌資次數越多，籌集成本越大。（作為籌資金額的一項扣除。）

（2）資金使用成本。又稱為資金占用費，一般與所籌集的資金多少以及使用時間的長短有關。主要包括支付給股東的各種股息和紅利、向債權人支付的貸款利息以及支付給其他債權人的各種利息費用等。具有經常性、定期性的特征，是資金成本的主要內容。

2. 資金成本的作用

（1）個別資金成本主要用于比較各種籌資方式資金成本的高低，是確定籌資方式的重要依據。

（2）綜合資金成本是項目公司資本結構決策的依據。

（3）邊際資金成本是追加籌資決策的重要依據。

3. 資金成本的計算

（1）資金成本計算的一般形式。（只考慮使用費）

K——資金成本率（一般也可稱為資金成本）；P——籌資資金總額；D——使用費；F——籌資費；f——籌資費費率（即籌資費占籌資資金總額的比率）。

（2）個別資金成本。

1）權益資本

①優先股成本。

Kp-優先股成本率；P0-優先股票面值； Dp-優先股每年股息；i -股息率；f——籌資費費率（即籌資費占籌資資金總額的比率）。

②普通股成本。

a. 股利增長模型法。

Ks——普通股成本率；Pc——普通股票面值；Dc——普通股預計年股利額；ic ——普通股預計年股利率；g ——普通股利年增長率；f——籌資費費率（即籌資費占籌資資金總額的比率）。

b. 稅前債務成本加風險溢價法。

式中：Ks——普通股成本率；Kb——所得稅前的債務資金成本；RPc——投資者比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價。

c. 資本資產定價模型法。 

式中：Ks——普通股成本率；Rf——社會無風險投資收益率；β——股票的投資風險系數；Rm——市場投資組合預期收益率。

③保留盈余成本。實質是用稅后未分配利潤進行追加投資。它的資金成本是股東失去向外投資的機會成本，故與普通股成本的計算基本相同，只是不考慮籌資費用。

i——股息率；g ——普通股利年增長率；

2）債務資本

①長期貸款成本。

②債券成本。

債券發行價格出現等價、溢價、折價等情況，債券的利息按票面利率確定，但債券的籌資金額按照發行價格計算。

③租賃成本。

式中：KL——租賃成本率；PL——租賃資產價值；E ——年租金額；T ——公司所得稅稅率。

（3）加權平均資金成本。

例題解析

例：某公司發行票面總額為300萬元的優先股票，籌資費費率為5%，年股息率為15%，公司所得稅稅率為25%，則其資金成本率為（　　）。A．11.84%　　　　　　

B．15.00%

C．15.79%　　　　　　

D．20.00%

233網校答案：C

例：某公司發行債券和優先股各500萬元，籌資費費率均為5%，年利率均為8%，公司所得稅率為25%；則該公司此項籌資活動的加權資金成本是（　　）。

A．8%   　　　　　　

B．6.32%   

C．7.37%  　　　　　

D．8.42%

233網校答案：C