第八章 利率期貨

　　一、利率期貨：以短期資金利率、短期存單和債券等利率類金融工具為期貨合約交易標(biāo)的物的期貨品種。

　　1975年10月—CBOT第一張利率期貨合約—政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)抵押憑證

　　1981年12月－CME下IMM—3個(gè)月歐洲美元定期存款和約—首度美國(guó)引入現(xiàn)金交割。

　　1980年澳大利亞悉尼期貨交易所現(xiàn)金交割美元期貨。

　　活躍短期利率期貨：CME-3個(gè)月歐洲美元、LIFFE-3個(gè)月歐元銀行間拆放利率期貨/3個(gè)月英鎊利率期貨、巴西證券期貨交易所-1天銀行間存單期貨、墨西哥衍生品交易所-28天期銀行間利率期貨

　　活躍中長(zhǎng)期利率期貨：CBOT-2/3/5/10年期國(guó)債期貨/美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨、歐洲(期貨與期權(quán))交易所-德國(guó)國(guó)債期貨、LIFFE-英國(guó)政府長(zhǎng)期國(guó)債期貨、悉尼期貨交易所-3年期澳大利亞國(guó)債期貨

　　歐洲美元—美國(guó)境外的金融機(jī)構(gòu)或美國(guó)銀行設(shè)在境外的分支機(jī)構(gòu)的美元存款和美元貸款，是離岸美元。起源于歐洲，不受美國(guó)政府監(jiān)管，不需提供存款準(zhǔn)備，不受資本流動(dòng)限制。

　　二、利率期貨品種

　　期限劃分：

　　短期:為1年以內(nèi)的短期資金率、短期存單、短期債券[一般為貼現(xiàn)發(fā)行]。

　　中長(zhǎng)期：中期為1－10年。長(zhǎng)期為10年以上，一般為附息國(guó)債，每半年付息一次。

　　三、利率期貨價(jià)格波動(dòng)因素

　　1政策因素（財(cái)政、貨幣、匯率）

　　2經(jīng)濟(jì)因素（經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹率、經(jīng)濟(jì)狀況）

　　3全球主要經(jīng)濟(jì)體利率水平

　　4其他（對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期、消費(fèi)者收入水平、消費(fèi)者信貸）

　　需特別關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)、生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)、零售業(yè)銷售額、失業(yè)率、耐用品訂單）

　　四、利率期貨的報(bào)價(jià)及交割方式

　　注：歐洲美元：美國(guó)外最大最有指標(biāo)意義的交易市場(chǎng)在倫敦，誓國(guó)際金融市場(chǎng)上最重要的融資工具。

　　歐元利率：最長(zhǎng)1年，是歐洲市場(chǎng)歐元短期利率的風(fēng)向標(biāo)，以365日為1年計(jì)息。

　　美國(guó)中期國(guó)債可交割品種：5年期-剩余期限4年2月至5年3月；10年期-剩余期限6.5至10年

　　德國(guó)中期國(guó)債可交割品種：剩余期限4.5-5.5年

　　美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債可交割品種：剩余期限大于15年

　　五、利率期貨的交易

　　1空頭投機(jī)(預(yù)期利率上漲 期貨下跌) 多頭投機(jī)(預(yù)期利率下降 期貨上漲)

　　2期貨合約間套利和期現(xiàn)套利

　　a跨期套利：牛市 熊市 蝶式

　　b跨品種套利：短期+中長(zhǎng)期，中長(zhǎng)期之間

　　一般規(guī)律：

　　利率上升 長(zhǎng)期跌幅大于短期跌幅 賣出長(zhǎng)期買入短期

　　利率下降 長(zhǎng)期漲幅大于短期漲幅 買入長(zhǎng)期賣出短期

　　c期現(xiàn)套利：

　　無風(fēng)險(xiǎn)套利策略：

　　其保障是期貨和現(xiàn)貨的價(jià)格在到期交割時(shí)，兩者價(jià)格一致，此時(shí)反向平倉(cāng)，獲利了結(jié)。

　　基于基差變化的期現(xiàn)套利策略：

　　買入基差(基差多頭)，買入現(xiàn)貨賣出期貨，待基差擴(kuò)大平倉(cāng)獲利。

　　賣出基差(基差空頭)，賣出現(xiàn)貨買入期貨，待基差縮小平倉(cāng)獲利。

　　d套期保值

　　賣出（空頭）套保-為防止利率上漲，債券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，賣出利率期貨

　　買入（多頭）套保-為防止利率下降，債券價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，買進(jìn)利率期貨

　　交叉套期保值 保值與被保值的金融工具風(fēng)險(xiǎn)水平、息票率、到期日不同，或者被保值的金融工具與可用于交割的期貨合約標(biāo)的物所跨越的時(shí)間不同

　　套期保值比率 建立交易頭寸時(shí)所要保值的現(xiàn)貨總價(jià)值與所選擇期貨合約總價(jià)值之間的比率；修正久期法和基點(diǎn)價(jià)值法

　　六、利率期貨用于其它風(fēng)險(xiǎn)管理

　　1改變投資組合的到期時(shí)間

　　2浮動(dòng)利率貸款與固定利率貸款間的轉(zhuǎn)換

　　3免疫策略 構(gòu)造一種投資組合使任何利率變化引起的資本損失(或利得)能被再投資的回報(bào)(或損失)所彌補(bǔ)。