第四章 套期保值

　　一、套期保值主要轉(zhuǎn)移的是價格風(fēng)險和信用風(fēng)險。價格風(fēng)險主要包括商品價格，利率，匯率和股票價格風(fēng)險。

　　二、套期保值的原理、特點(diǎn)與作用：

　　作用：對企業(yè)來說，套期保值是為了鎖住生產(chǎn)成本和產(chǎn)品利潤，穩(wěn)定經(jīng)營。

　　套期保值者的特點(diǎn)：生產(chǎn)經(jīng)營或投資活動面臨價格風(fēng)險大，直接影響其收益或利潤的穩(wěn)定性、避險意識強(qiáng)、生產(chǎn)經(jīng)營或投資規(guī)模通常加大，具有一定資金實(shí)力和操作經(jīng)驗(yàn)、套期保值操作上所持有的期貨合約頭寸方向比較穩(wěn)定，且保留時間長。

　　原理： ·同種商品的期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格走勢一致

　　·現(xiàn)貨市場與期貨市場隨著時間的推移兩者趨向一致。

　　三、套期保值的操作規(guī)程：

　　1商品種類相同原則（或相互替代性強(qiáng)）

　　2商品數(shù)量相等原則

　　3月份相同或相近原則

　　4交易方向相反原則

　　四、套期保值的目的回避價格波動風(fēng)險。

　　賣出套期保值，空頭，回避價格下跌；買入套期保值，多頭，回避價格上漲

　　五、不完全套期保值原因

　　1期貨價格與現(xiàn)貨價格變動幅度不完全一致。

　　2期貨標(biāo)的物與現(xiàn)貨商品存在差異，

　　3期貨市場建立的頭寸數(shù)量與現(xiàn)貨數(shù)量之間存在差異，

　　4缺少對應(yīng)的期貨品種，只能利用使用的初級產(chǎn)品的期貨品種進(jìn)行套期保值。

　　六、影響基差的因素

　　基差＝現(xiàn)貨價格—期貨價格，通常為最近交割月的期貨價格

　　時間差價-持倉費(fèi)，品質(zhì)差價，地區(qū)差價即運(yùn)費(fèi)

　　·正向市場：基差為負(fù)值（主要反映了持倉費(fèi)）

　　·反向市場：基差為正值（近期對某種商品或資產(chǎn)需求非常迫切，遠(yuǎn)大于近期產(chǎn)量和庫存量；預(yù)計(jì)將來該商品的供給會大幅度增加，導(dǎo)致期貨價格大幅度下降）（也稱為逆轉(zhuǎn)市場、現(xiàn)貨溢價）

　　走強(qiáng)-基差變大 常見現(xiàn)貨漲幅大于期貨漲幅或者現(xiàn)貨跌幅小于期貨跌幅

　　走弱-基差變小 常見現(xiàn)貨漲幅小于期貨漲幅或者現(xiàn)貨跌幅大于期貨跌幅

　　七、基差變化對套期保值的影響：強(qiáng)賣盈利

　　賣出套保 空頭 回避價格下跌 收益=基差2-基差1

　　基差不變---完全套保

　　基差走強(qiáng)---不完全套保盈利

　　基差走弱---不完全套保虧損

　　買入套保 多頭 回避價格上漲 收益=基差1-基差2

　　基差不變---完全套保

　　基差走強(qiáng)---不完全套保虧損

　　基差走弱---不完全套保盈利

　　套期保值有效性=期貨價格變動值/現(xiàn)貨價格變動值。我國2006會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定80%-125%為高度有效。

　　八、套期保值交割月份的選擇

　　1合約流動性

　　2合約月份不匹配，展期，在對近月合約平倉的同時在遠(yuǎn)月合約上建倉

　　3不同合約基差的差異性

　　九、期轉(zhuǎn)現(xiàn)（我國上海期貨交易所 大連商品交易所 鄭州商品交易所實(shí)行）

　　1期轉(zhuǎn)現(xiàn)是指持有方向相反的同一品種同一月份合約會員（客戶）協(xié)商一致并向交易所提出申請，獲得交易所批準(zhǔn)后，分別將各自持有的合約按雙方商定的期貨價格由交易所代為平倉，同時按雙方協(xié)議價格進(jìn)行與期貨合約標(biāo)的物數(shù)量相當(dāng)、品種相同、方向相反的倉單的交換行為。

　　2優(yōu)越性：

　　a加工企業(yè)和生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)可以節(jié)約期貨交割成本，提高資金使用效率。

　　b期轉(zhuǎn)現(xiàn)比“平倉后購銷現(xiàn)貨”更便捷。

　　c期轉(zhuǎn)現(xiàn)比遠(yuǎn)期合同交易和期貨實(shí)物交割更有利。

　　3流程：a尋找對手，b商定平倉和現(xiàn)貨交收價格，c向交易所申請，d交易所核準(zhǔn)，e辦理手續(xù)，f納稅

　　4提前交收標(biāo)準(zhǔn)倉單：節(jié)省利息、存儲費(fèi)用；

　　標(biāo)準(zhǔn)倉單以外的貨物：節(jié)省交割費(fèi)，利息，倉儲費(fèi)，品級差等價。

　　買方節(jié)省：平倉價-交貨價；賣方節(jié)省：節(jié)省費(fèi)用-平倉價+交貨價；節(jié)省費(fèi)用需大于平倉價與交貨價的差額

　　十、期現(xiàn)套利

　　期現(xiàn)價差>持倉費(fèi) 買入現(xiàn)貨賣出期貨；期現(xiàn)價差<持倉費(fèi)賣出現(xiàn)貨買入期貨

　　十一、基差交易

　　1點(diǎn)價交易：以某月份期貨價格為計(jì)價基礎(chǔ)，加上或減去雙方協(xié)商同意的升貼水來確定雙方買賣現(xiàn)貨的價格的交易方式，現(xiàn)貨交易。

　　根據(jù)確定具體時點(diǎn)的實(shí)際交易價格的權(quán)利歸屬，分為買方叫價交易和賣方叫價交易。

　　2基差交易：點(diǎn)價交易的同時，在期貨市場套期保值操作，降低套期保值中的基差風(fēng)險。