第八章 金融期貨

第五節 股指期貨套期保值和期限套利交易

　　一、股指期貨套期保值

　　股票市場的風險與股指期貨：

　　系統性風險：對整個市場產生影響

　　非系統性風險：只對某些個股或者某些行業產生影響

　　股指期貨是為了規避系統性風險而產生的。

　　股指期貨套期保值與β系數的關系。

　　（1）單個股票β，β=1,β≥1,β≤1

　　（2）股票組合的β

　　β表示股票的漲跌幅度是指數漲跌幅度的多少倍，揭示了股票與指數的相關程度。β大于1說明，股票波動幅度大于指數波動，比如說β=3，那么指數上漲1%，該股票上漲3%；β小于1，說明股票波動小于指數波動。

　　套期保值公式：

　　（三）空頭套期保值

　　（四）多頭套期保值

　　二、股指期貨的期現套利交易

　　股指期貨合約交易在交割時采用現貨指數，股指期貨指數和現貨指數之間會維持一定的動態聯系。

　　（1）股指期貨合約的理論價格。

　　持有成本（時間價值），假定由兩部分組成：資金成本和儲存成本

　　股指期貨——資金占用成本和持有期內可能得到的股票分紅紅利

　　理論價格公式

　　（2）股指期貨期現套利操作

　　期價高估和正向套利——賣出股指期貨，買入相應現貨股票套利，靠譜點

　　期價低估和反向套利——買入股指期貨，賣出借來的股票，在中國不能賣空股票。

　　無風險套利，無風險利潤

　　（3）交易成本和無套利區間

　　（4）套利交易的模擬誤差