6.1什么是基本因素分析？
　　能否正確地分析和預測期貨價格的變化趨勢，是期貨交易成敗的關鍵。因此，每一個期貨交易者都必須十分重視期貨價格變化趨勢的分析和預測。分析和預測期貨價格走勢的方法很多，但基本上可劃分為基本因素分析和技術分析兩種。
　　基本因素分析法是通過分析期貨商品的供求狀況及其影響因素，來解釋和預測期貨價格變化趨勢的方法。
　　期貨交易是以現貨交易為基礎的。期貨價格與現貨價格之間有著十分緊密的聯系。商品供求狀況及影響其供求的眾多因素對現貨市場商品價格產生重要影響，因而也必然會對期貨價格重要影響。所以，通過分析商品供求狀況及其影響因素的變化，可以幫助期貨交易者預測和把握商品期貨價格變化的基本趨勢。在現實市場中，期貨價格不僅受商品供求狀況的影響，而且還受其他許多非供求因素的影響。這些非供求因素包括：金融貨幣因素，政治因素、政策因素、投機因素、心理預期等。因此，期貨價格走勢基本因素分析需要綜合地考慮這些因素的影響。
　　6.2商品供求狀況分析
　　商品供求狀況對商品期貨價格具有重要的影響。基本因素分析法主要分析的就是供求關系。商品供求狀況的變化與價格的變動是互相影響、互相制約的。商品價格與供給成反比，供給增加，價格下降；供給減少，價格上升。商品價格與需求成正比，需求增加，價格上升；需求減少，價格下降。在其他因素不變的條件下，供給和需求的任何變化，都可能影響商品價格變化，一方面，商品價格的變化受供給和需求變動的影響；另一方面，商品價格的變化又反過來對供給和需求產生影響：價格上升，供給增加，需求減少；價格下降，供給減少，需求增加。這種供求與價格互相影響、互為因果的關系，使商品供求分析更加復雜化，即不僅要考慮供求變動對價格的影響，還要考慮價格變化對供求的反作用。
　　由于期貨交易的成交到實物交割有較長的時間差距，加上期貨交易可以采取買空賣空方式進行，因此，商品供求關系的變化對期貨市場價格的影響會在很大程度上受交易者心理預期變化的左右，從而導致期貨市場價格以反復的頻繁波動來表現其上升或下降的總趨勢。
　　1．期貨商品供給分析
　　期貨商品供給分析主要考察本期商品供給量的構成及其變化。本期商品供給量主要由期初存量、本期產量和進口量三部分組成。
　　（1）期初存量
　　期初存量是指上年或上季積存下來可供社會繼續消費的商品實物量。根據存貨所有者身份的不同，可以分為生產供應者存貨、經營商存貨和政府儲備。前兩種存貨可根據價格變化隨時上市供給，可視為市場商品可供量的實際組成部分。而政府儲備的目的在于為全社會整體利益而儲備，不會因一般的價格變動而輕易投放市場。但當市場供給出現嚴重短缺，價格猛漲時，政府可能動用它來平抑物價，則將對市場供給產生重要影響。
　　（2）本期產量
　　本期產量是指本年或本季的商品生產量。它是市場商品供給量的主體，其影響因素也甚為復雜。從短期看，它主要受生產能力制約，資源和自然條件、生產成本及政府政策的影響。不同商品生產量的影響因素可能相差很大，必須對具體商品生產量的影響困素進行具體的分析，以便能較為準確地把握其可能的變動。
　　以大豆為例，首先，大豆種植、供應是季節性的。國內、美國大豆的收獲期在每年的10-11月份，南美國家大豆的收獲期在每年的4-5月份，一般來說，在收獲期，大豆的價格比較低。美國農業部在每月中旬發布的《世界農產品供求預測》中預測世界大豆等農產品的供應量，以及分國別的供應量。這一報告對芝加哥大豆期價有相當大的影響。美國農業部在每月中旬發布的《油料作物概況》對世界油料作物的供應量作預測。這些資料對了解國際市場的變化，掌握芝加哥大豆期價的變化規律是有幫助的。
　　其次，種植面積的變化對大豆市場價格的影響。國內大豆種植面積預測報告由國家統計局農調隊在每年3月中、下旬發布。美國大豆種植面積預測報告－－《種植展望》：美國農業部在每年三月底在Internet網上發布。并在月度報告－－《世界農產品供求預測》調整。目前來看，美國大豆種植面積的預測報告對芝加哥大豆期貨價格影響較大，可以用3－4月間期價變化來說明。國內市場參與者對國內大豆種植面積預測報告關注較少，因此，這一報告對大連大豆期價變化影響較小。實際上這是一個重要的參考數據，將來會對市場產生影響。
　　第三，種植期內氣候因素、生長情況、收獲進度的影響。在每年的5月－9月份，芝加哥大豆期價的炒作因素中重要的是氣候因素，美國農業部每周三發布《每周氣象與作物公報》。美國農業部在每周一發布《作物進展》報告，內容包括播種進度、生長情況和收獲進度，是大豆期價的一重要炒作因素。對大豆而言，5月份－6月份，《作物進展》報告美國大豆播種進度。6月份－8月份，《作物進度》報告美國大豆開花、生長等作物生長進度報告。8月份－10月份，《作物進度》報告美國大豆收獲進度。
　　國內報刊，如《期貨日報》等經常發布有關農業氣象方面的報道，但沒有一個權威機構專司此職，經常是由一些地方性氣象臺或統計局農調隊發布這方面的信息。作物進展情況，國內較少專門報道，有些報道內容附于農業氣象報道之后。在收獲期，一些經紀公司會專門去主產區調查大豆收獲情況，主產區的農調隊亦會發布這方面的調查信息。
　　（3）本期進口量
　　本期進口量是對國內生產量的補充，通常會隨著國內市場供求平衡狀況的變化而變化。同時，進口量還會受到國際國內市場價格差、匯率、國家進出口政策以及國際政治因素的影響而變化。我國自1995年開始，已從一個大豆出口國變成一個凈進口國，進口量的大小直接影響大連大豆期價的變動。進口數據可以從每月海關的統計數據中獲得，進口預測數據的主要來源有：美國農業部周四發布的《每周出口銷售報告》及有關機構對南美大豆出口裝運情況的報告。進口預測數據對大連大豆期價的影響較大，但由于貿易商在國際市場賣回去或轉運他國等情況，進口預測數據很難反映真實的進口數量。
　　2．期貨商品需求分析
　　商品市場的需求量是指在一定時間、地點和價格條件下買方愿意購買并有能力購買的某種商品數量。它通常由國內消費量、出口量和期末結存量三部分組成。
　　（1）國內消費量
　　國內消費量主要受消費者的收入水平或購買能力、消費者人數、消費結構變化、商品新用途發現、替代品的價格及獲取的方便程度等因素的影響，這些因素變化對期貨商品需求及價格的影響往往大于對現貨市場的影響。具體分析一下大豆的情況，大豆的食用消費相對穩定，對價格的影響較弱。大豆的壓榨需求變化較大，對價格的影響較大。大豆壓榨后，豆油、豆粕產品的市場需求變化不定，影響因素較多。豆油作為一種植物油，受菜籽油、棉籽油、棕櫚油、椰子油、花生油、葵籽油等其它植物油供求因素的影響。大豆壓榨后的主要副產品（80%以上）是豆粕。豆粕是飼料中的主要配料之一，與飼養業的景氣狀況密切相關。豆粕的需求情況對大豆期價的影響很大。
　　（2）國際市場需求分析。
　　大豆主要進口國：歐盟、日本、中國、東南亞國家和地區。歐盟、日本的大豆進口量相對穩定，而中國、東南亞國家的大豆進口量變化較大。穩定的進口量雖然量值大但對國際市場價格影響甚小，不穩定的進口量雖然量值小，但對國際市場價格影響很大。例如，中國與東南亞國家在95、96年對大豆的需求的迅速增長導致芝加哥大豆期價的上漲。美國農業部在每月上、中旬發布《世界農產品供求預測》對主要進口國的需求情況作分析并進行預測。美國農業部還在每月中旬發布《油籽：世界市場與貿易》作為上一報告的分報告，內容更為專業、詳細，包括菜籽、棉籽、花生、葵籽等。
　　（3）出口量
　　出口量是本國生產和加工的商品銷往國外市場的數量，它是影響國內需求總量的重要因素之一。分析其變化應綜合考慮影響出口的各種因素的變化情況，如國際、國內市場供求狀況，內銷和外銷價格比，本國出口政策和進口國進口政策變化，關稅和匯率變化等。例如，我國是玉米出口國之一，玉米出口量是影響玉米期貨價格的重要因素。
　　（4）期末結存量
　　期末結存量具有雙重的作用，一方面，它是商品需求的組成部分，是正常的社會再生產的必要條件；另一方面，它又在一定程度上起著平衡短期供求的作用。當本期商品供不應求時，期末結存將會減少；反之就會增加。因此，分析本期期末存量的實際變動情況，即可從商品實物運動的角度看出本期商品的供求狀況及其對下期商品供求狀況和價格的影響。以大豆為例，美國農業部在每月發布的《世界農產品供求預測》中公布各國大豆的庫存情況，主要生產國美國、巴西、阿根廷的庫存情況對芝加哥大豆期價的中長期走勢產生影響，并存在很大的相關性。國內大豆庫存情況沒有權威的報告。因為國內農戶規模小，存糧情況難以精確統計。
　　基本因素分析法認為，為了更好地把握進行期貨交易的有利時機，交易者在利用上述各項因素對商品期貨價格走勢進行定性分析的同時，還應利用統計技術進行定量分析，提高預測的準確度，甚至還可以通過建立經濟模型，系統地描述影響價格變動的各種供求因素之間相互制約、相互作用的關系。計算機的應用，使基本因素分析中的定量分析變得更加全面和精確。利用計量經濟模型來分析各經濟要素之間的制約關系，已成為基本因素分析法的重要預測手段之一。
　　6.3經濟波動周期
　　商品市波動通常與經濟波動周期緊密相關。期貨價格也不例外。由于期貨市場是與國際市場緊密相聯的開放市場，因此，期貨市場價格波動不僅受國內經濟波動周期的影響，而且還受世界經濟的景氣狀況影響。
　　經濟周期一般由復蘇、繁榮、衰退和蕭條四個階段構成。
　　復蘇階段開始時是前一周期的最低點，產出和價格均處于最低水平。隨著經濟的復蘇，生產的恢復和需求的增長，價格也開始逐步回升。
　　繁榮階段是經濟周期的高峰階段，由于投資需求和消費需求的不斷擴張超過了產出的增長，刺激價格迅速上漲到較高水平。
　　衰退階段出現在經濟周期高峰過去后，經濟開始滑坡，由于需求的萎縮，供給大大超過需求，價格迅速下跌。
　　蕭條階段是經濟周期的谷底，供給和需求均處于較低水平，價格停止下跌，處于低水平上。在整個經濟周期演化過程中，價格波動略滯后于經濟波動。
　　這些是經濟周期四個階段的一般特征。不同國家、不同時期的經濟周期可能具有自己不同的特點。比如，在本世紀60年代以前西方國家經濟周期的特點是產出和價格的同向大幅波動。而70年代初期，西方國家先后進入所謂的“滯脹”時期，經濟大幅度衰退，價格卻仍然猛烈上漲，經濟的停滯與嚴重的通貨膨脹并存。而80-90年代以來的經濟波動幅度大大縮小，并且價格總水平只漲不跌，衰退和蕭條期下降的只是價格上漲速度而非價格的絕對水平。當然，這種只漲不跌是指價格總水平而非所有的具體商品價格，具體商品價格仍然是有升有降。進入90年代中期以后，一些新興市場經濟國家，如韓國、東南亞國家等，受到金融危機的沖擊，導致一些商品的國際市場價格大幅下滑。但是，全球經濟并沒有陷入全面的危機之中，歐美國家經濟持續向好。因此，認真觀測和分析經濟周期的階段和特點，對于正確地把握期貨市場價格走勢具有重要意義。
　　經濟周期階段可由一些主要經濟指標值的高低來判斷，如GNP增長率，失業率、價格指數、匯率等。這些都是期貨交易者應密切注意的。