期貨交易中，買進期貨以建立與現貨部位相反的部位時，稱買期保值；賣出期貨以建立與現貨部位相反的部位時，稱賣期保值。
在期權交易中，并不是按期權的部位來定義的，而是按買賣期權所能轉換的期貨部位（或標的物部位）來決定。
期貨交易具有對現貨的保值功能。期權交易既具有對現貨的保值功能，又具有對期貨的保值功能。
買期（權）保值 |
賣期（權）保值 |
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買進看漲期權（多頭部位），買進與自己即將購進的現貨或期貨，相關的看漲期權。 |
買進看跌期權（空頭部位），買進與自己擁有現貨或多頭期貨部位的跌權，支付一定的權利金后，便享有賣出或不賣出相關期貨合約的權利。 |
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賣出看跌期權（多頭部位）：當相關商品價格有可能保持相對穩定，或預期的價格下跌幅度很小時，套保者可能會發現，通過賣出一個看跌權，從買方收取權利金，并利用此款為今后的交易保值。 |
賣出看漲期權（空頭部位）：當相關商品價格有可能保持相對穩定，或預測價格上漲幅度很小時，套保者可以通過賣出一個漲權，從買方收取權利金，并利用此款為今后的現貨交易保值。 |
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買進期貨合約，同時買進相關期貨的看跌權，價格上漲時放棄或轉讓看跌權，同時高價賣出期貨平倉，或期貨差價利潤。一旦價格下跌，履行看跌期權，賣出期貨合約，與手中的多頭期貨合約對沖。其最大損失是權利金。 |
賣出期貨合約時，買進相關期貨看漲權，價格下跌時，放棄或轉讓漲權，同時低價買進期貨合約平倉，達到保值目的；價格上漲時，履行漲權，買進期貨與手中的空頭期貨部位對沖，減少期貨損失。 |
期權套保策略可歸納為：怕漲買漲權，怕跌買跌權
穩而小跌賣跌權，穩而小漲賣漲權
買進期貨買進跌權，賣出期貨買進漲權
十三、期權套利的各種策略。
１、跨式套利（馬鞍式或同價對敲）
名目 |
買進跨式套利 |
賣出跨式套利 |
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策略組合 |
以相同的執行價格，同時買進看漲、看跌期權（月份、標的物相同） |
以相同的執行價格，同時賣出看漲、看跌期權（月份、標的物相同） |
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使用范圍 |
后市方向不明，會有較大的波動 |
預計價格變動很小，波幅收窄 |
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損益平衡點 |
（Ｐ２）高點＝執價＋總權金 |
（Ｐ２）＝執價＋總權金 |
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最大風險 |
所支付的全部權利金 |
價格上漲超過高點Ｐ２，損失＝執行價－期貨價＋權金 |
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收益 |
上漲收益＝期價－執行價－權金 |
所收取的全部權利金 |
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履約部位 |
上漲有利多頭履約、下跌有利空頭履約 |
上漲履約后為空頭、下跌履約后為多頭 |
２、寬跨式套利——異價對敲
名目 |
買進寬跨式套利 |
賣出寬跨式套利 |
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策略組合 |
以較低的執行價格，買進看跌期權，以較高的執行價買進看漲期權（月份、標的物相同） |
以較高執價賣出漲權，同時以較低執行價賣出跌權（月份、標的物相同） |
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使用范圍 |
預計物價將大幅波動（比同價對敲成本低，虛值狀態） |
預計價格變動很小，波幅收窄（風險小，但收益也有限） |
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損益平衡點 |
（Ｐ２）高＝高執價＋權利金 |
（Ｐ２）＝高執行價＋權利金 |
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最大風險 |
所支付的全部權利金 |
只有價格漲跌巨大、顯著波動才會有損失。 |
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收益 |
期價漲超Ｐ２＝期價－高執價－權金 |
所收取的全部權利金 |
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履約部位 |
買高賣低，不同時履約。 |
大漲履約后為空頭、大跌履約后為多頭 |
３、蝶式套利：
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買進蝶式套利 |
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買漲 |
執行價格間距相等 |
買跌 |
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買１低執看漲 |
最大損失凈權金 |
買１低執看跌 |
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賣２中執看漲 |
最大收益＝中執價－低執價－凈權金 |
賣２中執看跌 |
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買１高執看漲 |
風險有限，利潤有限 |
買１高執看跌 |
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賣出蝶式套利 |
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賣漲 |
執行價格間距相等 |
賣跌 |
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賣１低執看漲 |
最大收益凈權金 |
賣１低執看跌 |
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買２中執看漲 |
最大風險＝中執價－低執價－凈權金 |
買２中執看跌 |
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賣１高執看漲 |
風險有限，利潤有限 |
賣１高執看跌 |
４、飛鷹式套利
買進飛鷹 |
賣出飛鷹 | ||
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買１低執價漲權 |
買１低執價跌權 |
賣１低執價漲權 |
賣１低執價跌權 |
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賣１中低執價漲權 |
賣１中低執價跌權 |
買１中低執價漲權 |
買１中低執價跌權 |
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賣１中高執價漲權 |
賣１中高執價跌權 |
買１中高執價漲權 |
買１中高執價跌權 |
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買１高執價漲權 |
買１高執價跌權 |
賣１高執價漲權 |
賣１高執價跌權 |
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執行價間距相等 |
執行價間距相等 | ||
記憶技巧：［飛鷹套利在于把蝶式套利中間的兩個權分開變形而成］
５、垂直套利
預測上漲 |
預測下跌 | ||
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牛市看漲 |
牛市看跌 |
熊市看漲 |
熊市看跌 |
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買１低執價漲權 |
買１低執價跌權 |
賣１低執價漲權 |
賣１低執價跌權 |
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賣１更高執價漲權 |
賣１更高執價跌權 |
買進１更高執價漲權 |
買１更高執價跌權 |
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后者限制下跌損失，限制上漲收益 |
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后者限制上漲損失，限制下跌收益 |
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最大風險是凈權金 |
最大風險＝高執行價－低執價－凈權金 |
最大風險＝高執行價－低執價－凈權金 |
最大風險凈權金 |
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最大收益＝高執行價－低執價－凈權金 |
最大收益是凈權金 |
最大收益是凈權金 |
最大收益＝高執行價－低執價－凈權金 |
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買低賣高 |
買低賣高 |
買高賣低 |
買高賣低 |
６、水平套利（月份水平排列，又稱日歷套利）
是指交易者利用不同到期月份期權合約的不同時間來進行套利。
賣出價１看漲（或看跌）期權，同時買進１具有相同執行價格且期限較長的看漲（或看跌）期權。（賣近買遠，同漲權或同跌權）
理由是：遠期權與近期權有著不同的時間價值衰減速度。在正常的情況下，近期權的時間價值衰減速度比遠期權更快。因此水平套利的一般做法是賣出近期權，買進遠期權。
期權的到期日越長，其權金越高。因此，此策略需要一個初始投資。（因為賣出期權所獲得的權金少于買進期權所投入的權金）。使用范圍：
牛市 |
預計價格波幅小 |
買進虛值漲權 |
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預計價格波幅大 |
賣出實值漲權 | |
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中市 |
預計價格波幅小 |
買進平值漲權 |
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預計價格波幅大 |
賣出平值漲權 | |
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熊市 |
預計價格波幅小 |
買進實值漲權 |
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預計價格波幅大 |
賣出虛值漲權 |
記憶技巧：預計價格波幅小，在買進遠期權上做文章，以付出較少的權金
預計價格波幅大，在賣出近期權上做文章，以收取更多的權金
７、轉換套利與反轉換套利
轉換套利 |
反轉換套利 |
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買１跌權，賣１漲權 |
買１漲權，賣１跌權 |
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買１手期貨（低于期權執行價） |
賣１手期貨（高于期權執行價） |
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兩期權執價相同，期貨價與之接近 |
兩期權執價相同，期貨價與之接近 |
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收益＝（看漲權金－看跌權金）－（期貨價－期權執價） |
收益＝（看跌權金－看漲權金）+（期貨價－期權執價） |
記憶技巧：［轉套：權空權空貨多頭］ ［反轉套：權多權多貨空頭］
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