保本基金核心是投資組合保險(Portfolio Insurance, PI)策略。

　　根據(jù)設(shè)計依據(jù)不同，投資組合保險策略可分為兩大類：一類是依據(jù)投資者本身風(fēng)險偏好以及承擔(dān)能力，設(shè)定一些簡單參數(shù)的投資組合保險策略，包括：固定組合(Constant-mix)策略、固定比例組合保險(constant proportion portfolio insurance，簡稱CPPI)策略、時間不變性組合保險(time-invariant portfolio protection，簡稱TIPP)策略;另一類則是基于期權(quán)的組合保險(Option-based portfolio insurance，簡稱OBPI)策略，包括：歐式保護(hù)性賣權(quán)策略、復(fù)制性賣權(quán)策略。

　　1、CPPI策略

　　固定比例組合保險(constant proportion portfolio insurance，簡稱CPPI)

　　策略：Perold (1986)提出了CPPI策略，該策略通過動態(tài)調(diào)整投資組合，以保證風(fēng)險資產(chǎn)的損失額不超過投資者的保險額度。先設(shè)定組合的價值底線(Floor)，然后計算組合現(xiàn)時價值超過價值底線的數(shù)額，即安全墊(Cushion)價值;投資者將相當(dāng)于安全墊特定倍數(shù)的資金投資于風(fēng)險資產(chǎn)，剩余資金投資于低風(fēng)險資產(chǎn)。

　　2、TIPP策略

　　時間不變性組合保險(time-invariant portfolio protection，簡稱TIPP)

　　策略：Estep and Kritzman在1988年提出了時間不變性組合保險策略(TIPP)。TIPP和CPPI的調(diào)整公式非常類似，也可以算是在CPPI 基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種策略。它與CPPI調(diào)整公式相同。唯一的差異在于其價值底線并非不變，而是在該時點(diǎn)資產(chǎn)值的某一固定比例和原先的價值底線中，取最大值，作為新的價值底線。

　　TIPP是比CPPI更為保守的保險策略，也可以將其視為CPPI的一種特殊形式。

　　3、OBPI策略

　　歐式保護(hù)性賣權(quán)(Option-based portfolio insurance，簡稱OBPI)

　　策略：動態(tài)OBPI(基于期權(quán)的組合保險)策略是根據(jù)Black and Scholes(1973)提出的期權(quán)定價公式所衍生出的投資策略。歐式保護(hù)性賣權(quán)策略將資金投資于風(fēng)險資產(chǎn)和以其為標(biāo)的的歐式賣權(quán)，以保障投資組合到期價值在某一特定值以上。

　　【例題】以下關(guān)于保本基金安全墊的說法不正確的是( )。

　　A.是風(fēng)險投資可承受的最高損失限額

　　B.可以適當(dāng)放大安全墊的倍數(shù)，提高風(fēng)險資產(chǎn)投資比例以增加基金的收益

　　C.安全墊放大倍數(shù)的增加，投資風(fēng)險也將趨于同步增大

　　D.在放大倍數(shù)一定的情況下，安全墊價值上升，風(fēng)險資產(chǎn)投資比例將下降

　　答案：D

　　解析：D項(xiàng)，基金管理人一般只在市場可能發(fā)生劇烈變化時，才對基金安全墊的中長期放大倍數(shù)進(jìn)行調(diào)整。在放大倍數(shù)一定的情況下，隨著安全墊價值的上升，風(fēng)險資產(chǎn)投資比例將隨之上升。一旦投資組合現(xiàn)時凈值向下接近價值底線，系統(tǒng)將自動降低風(fēng)險資產(chǎn)的投資比例。