第八章 固定收益投資
債券估值法
任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值等于投資者對持有該資產(chǎn)預期的未來的現(xiàn)金流的現(xiàn)值。分為零息債券估值法與固定利率債券估值法兩種。
零息債券是一只一低于面值的貼現(xiàn)方式發(fā)行，不支付利息，到期安債券面值償還的債券。
公式為：V=M×（1-r×t/360），
式中：V表示貼現(xiàn)債券的內(nèi)在價值；M表示面值；r表示市場利率；t表示債券到期時間。
例題1. 某種貼現(xiàn)式國債面額為100元，貼現(xiàn)率為3.82%，到期時間為90天，則該國債的內(nèi)在價值為（）元。
A.100
B.99.045
C.103.82
D.96.321
到期收益率
到期收益率是可以使投資購買債券獲得的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。
P表示債券市場價格，C表示每期支付的利息，n表示時期數(shù)，M表示債券面值。
例題2. 票面金額為100元的2年期債券，第一年支付利息6元，第二年支付利息6元，當前市場價格為95元，則該債券的到期收益率為（）。
A. 12%
B. 6%
C. 8.836%
D. 12.63%
麥考利久期
麥考利久期又稱存續(xù)期，指的是債券平均到期時間。
麥考利久期除以1+y即為修正久期（Dmod），公式為 Dmod=Dmac /（1+y）
例題3. 某10年期、每年付息一次的付息債券的麥考利久期為8.6，應計收益率為4%，則修正的麥考利久期為（）。
A.8.85
B.8.27
C.8.60
D.8.43
計算題例題答案及解析
例題1
【答案】B
【解析】零息債券估值法：V=M×（1-r×t/360），式中：V表示貼現(xiàn)債券的內(nèi)在價值；M表示面值；r表示市場利率；t表示債券到期時間。100×（1-90/360×3.82%）=99.045（元）。
例題2
例題3
【答案】B
【解析】修正久期（Dmod）：Dmod=Dmac /（1+y）。其中，Dmac表示麥考利久期，y為未來所有現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率，即收益率。
