所謂私募股權投資，是指向具有高成長性的非上市企業進行股權投資，并提供相應的管理和其他增值服務，以期通過IPO或者其他方式退出，實現資本增值的資本運作的過程。私募投資者的興趣不在于擁有分紅和經營被投資企業，而在于最后從企業退出并實現投資收益。

　　為了分散投資風險，私募股權投資通過私募股權投資基金(本站簡稱為PE基金、私募基金或者基金)進行，私募股權投資基金從大型機構投資者和資金充裕的個人手中以非公開方式募集資金，然后尋求投資于未上市企業股權的機會，最后通過積極管理與退出，來獲得整個基金的投資回報。

　　與專注于股票二級市場買賣的炒股型私募基金一樣，PE基金本質上說也是一種理財工具，但是起始投資的門檻更高，投資的周期更長，投資回報率更為穩健，適合于大級別資金的長期投資。

　　從理論上說，VC與PE雖然都是對上市前企業的投資，但是兩者在投資階段、投資規模、投資理念上有很大的不同。一般情況下，PE投資Pre-IPO、成熟期企業;VC投資創業期和成長期企業。VC與PE的心態有很大不同：VC的心態是不能錯過(好項目)，PE的心態是不能做錯(指投資失誤)。但是，時至今日，交易的大型化使得VC與PE之間的差別越來越模糊。原來在硅谷做風險投資的老牌VC(如紅杉資本、經緯創投、凱鵬、德豐杰)進入中國以后，旗下也開始募集PE基金，很多披露的投資交易金額都遠超千萬美元。愿意投資早期創業項目的VC越來越少，現在只有泰山投資、IDG等還在投一些百萬人民幣級別的項目，多數基金無論叫什么名字，實際上主要參與2000萬人民幣到2億人民幣之間的PE投資交易。

　　交易的大型化與資本市場上基金的募集金額越來越大有關。2008年，鼎暉投資和弘毅投資各自在中國募集了50億人民幣的PE基金。2009年募資金額則進一步放大，黑石集團計劃在上海浦東設立百仕通中華發展投資基金，募集目標50億元人民幣;第一東方集團計劃在上海募集60億元人民幣的基金;里昂證券與上海國盛集團共同發起設立的境內人民幣私募股權基金募資目標規模為100億元人民幣;而由上海國際集團有限公司和中國國際金融有限公司共同發起的金浦產業投資基金管理有限公司擬募集總規模達到200億元上海金融產業投資基金，首期募集規模即達到80億元。

　　單個基金限于人力成本，管理的項目一般不超過30個。因此，大型PE基金傾向于投資過億人民幣的項目，而千萬至億元人民幣規模的私募交易就留給了VC基金與小型PE基金來填補市場空白。投資私募股權投資基金?

　　私募股權投資屬于“另類投資”，是財富擁有者除證券市場投資以外非常重要的分散投資風險的投資工具。據統計，西方的主權基金、慈善基金、養老基金、富豪財團等會習慣性地配置10%～15%比例用于私募股權投資，而且私募股權投資的年化回報率高于證券市場的平均收益率。多數基金的年化回報在20%左右。美國最好的金圈VC在90年代科技股的黃金歲月，每年都有數只基金的年回報達到10倍以上。私募股權投資基金的投資群體非常固定，好的基金管理人有限，經常是太多的錢追逐太少的投資額度。新成立的基金正常規模為1～10億美元，承諾出資的多為老主顧，可以開放給新投資者的額度非常有限。

　　私募股權投資基金的投資期非常長，一般基金封閉的投資期為10年以上。另一方面，私募股權投資基金的二級市場交易不發達，因此，私募股權投資基金投資人投資后的退出非常不容易。再一方面，多數私募股權投資基金采用承諾制，即基金投資人等到基金管理人確定了投資項目以后才根據協議的承諾進行相應的出資。

　　國內由于私募股權投資基金的歷史不長，基金投資人的培育也需要一個漫長的過程。隨著海外基金公司越來越傾向于在國內募集人民幣基金，以下的資金來源成為各路基金公司募資時爭取的對象：

　　1、政府引導基金、各類母基金(FundofFund，又稱基金中的基金)、社保基金、銀行保險等金融機構的基金，是各類PE基金募集選擇的游說對象。這些資本知名度、美譽度高，一旦承諾出資，會迅速吸引大批資本跟進加盟。

　　2、國企、民企、上市公司的閑置資金。企業炒股理財總給人不務正業的感覺，但是，企業投資PE基金卻變成一項時髦的理財手段。

　　3、民間富豪個人的閑置資金。國內也出現了直接針對自然人募資的基金，當然募資的起點還是很高的。

　　基金管理人首先要具備獨到的、發現好企業的眼光，如果管理人沒有過硬的過往投資業績，很難取得投資人的信任。2000年起，一大批中國互聯網、SP與新媒體、新能源公司登陸納斯達克或者紐交所，為外資基金帶來了不菲的回報。2004年起，大批民企在深圳中小板登陸，為內資基金帶來的回報同樣驚人。因此，基金管理人的履歷上如果有投資百度、盛大網絡、分眾傳媒、阿里巴巴、無錫尚德、金風科技等明星標桿企業的經歷，更容易取信于投資人。除投資眼光外，基金管理人還需要擁有一定的個人財富。

　　5.私募股權投資基金如何決

　　基金內部工作人員基本上分為三級，基金頂層是合伙人;副總、投資董事等人是基金的中間層次;投資經理、分析員是基金的基礎層次?；饘ζ髽I一般的考察程序是先由副總帶隊投資經理考察，然后向合伙人匯報，合伙人感興趣以后上投資決策委員會(由全體合伙人組成，國內基金還常邀請基金投資人出席委員會會議)投票決定。一個項目，從初步接洽到最終決定投資，短則三月，長則一年。

　　有限合伙制為何成為私募股權投資基金的主流?

　　有限合伙企業是一類特殊的合伙企業，在實踐中極大地刺激了私募股權投資基金的發展。有限合伙企業把基金投資人與管理人都視為基金的合伙人，但是基金投資人是基金的有限合伙人(LP)，而基金管理人是基金的普通合伙人(GP)。有限合伙企業除了在稅制上避免了雙重征稅以外，主要是設計出一套精巧的“同股不同權”的分配制度，解決了出錢與出力的和諧統一，極大地促進了基金的發展。

　　在一個典型的有限合伙制基金中，出資與分配安排如下：

　　●LP承諾提供基金98%的投資金額，它同時能夠有一個最低收益的保障(即最低資本預期收益率，一般是6%)，超過這一收益率以后的基金回報，LP有權獲得其中的80%。LP不插手基金的任何投資決策。

　　●GP承諾提供基金2%的投資金額，同時GP每年收取基金一定的資產管理費，一般是所管理資產規模的2%。基金最低資本收益率達標后，GP獲得20%的基金回報?；鹑粘＿\營的員工工資、房租與差旅開支都在2%的資產管理費中解決。GP對于投資項目有排他的決策權，但要定期向LP匯報投資進展。

　　基金可以選擇公司制或者契約制進行運營，但是有限合伙制是基金發展的主流方向。

　　根據PE投入企業所處的不同階段，可將其劃分為創業資本、發展資本、重振資本、杠桿收購、管理層收購、夾層資本、Pre-IPO、PIPE等。

　　1.創業資本(venturecapital)

　　創業資本與杠桿收購資本是兩類最主要的私募股權資本。創業資本區別于其他類型私募股權資本的關鍵在于投資企業所處的階段及本身特征。一般而言，創業資本投資于創業階段企業，如剛創建仍處于種子期，早期發展期的企業。創業資本一般用于為企業創利和早期發展提供融資，是一種風險和回報均非常高的資本。

　　2.成長資本(growthcapital)

　　或稱發展資本(expansioncapital)。成長資本主要投資于相對成熟并正在進行資本擴張或經營重組的企業，也包括進入新的市場或在控制權不發生變化下的并購融資等。一般認為成長資本不同于創業資本，其投資的企業處于擴張期，能夠產生收入但尚不能盈利或難以為未來發展提供足夠的現金流。在許多情況下，成長資本與創業資本難以區分，因而在有些國家與地區的統計中被直接計入創業資本的范圍(例如美國)。

　　3.重振資本(turnaround)

　　重振資本是指向業績不佳的企業投資，改善企業的經營狀況。這類企業一般處于傳統行業，出現財務危機或者處于重組當中，但仍具有長期的市場生存能力。2007年中投公司(CIC)首筆投資就是重振資本的一個案例。2007年9月，黑石集團正式宣布出資6億美元購入藍星集團20%的股權，這是黑石集團對中國企業的首筆投資，也是目前私募股權投資基金在中國非金融類企業的最大一筆單筆投資，在2008年1月10日已經由發改委審批通過。

　　4.杠桿收購(leveragedbuyoutLBO)

　　杠桿收購是一種戰略型的股權資本，通過使用財務杠桿對外借債的方式來收購一家公司、商品實體或資產，被收購的公司一般處于成熟期且能夠產生足夠的現金流，在收購完成后，可以利用被收購公司的現金流來償還杠桿收購的債務，并最終賣出，從而取得投資差價的收益。它具有一般并購交易的所有特征，又被成為融資收購。

　　5.管理層收購(MBO)

　　MBO(ManagementBuy-Outs)即“管理者收購”的縮寫。經濟學者給MBO的定義是，目標公司的管理者與經理層利用所融資本對公司股份的購買，以實現對公司所有權結構、控制權結構和資產結構的改變，實現管理者以所有者和經營者合一的身份主導重組公司，進而獲得產權預期收益的一種收購行為。由于管理層收購在激勵內部人員積極性、降低代理成本、改善企業經營狀況等方面起到了積極的作用，因而它成為20世紀70-80年代流行于歐美國家的一種企業收購方式。

　　6.夾層資本(MezzanineCapital)

　　夾層投資的目標主要是已經完成初步股權融資的企業。它是一種兼有債權投資和股權投資雙重性質的投資方式，其實質是一種附有權益認購權的無擔保長期債權。這種債權總是伴隨相應的認股權證，投資人可依據事先約定的期限或觸發條件，以事先約定的價格購買被投資公司的股權，或者將債權轉換成股權。

　　夾層投資的風險和收益低于股權投資，高于優先債權。在公司的財務報表上，夾層投資也處于底層的股權資本和上層的優先債(高級債)之間，因而稱為“夾層”。與風險投資不同的是，夾層投資很少尋求控股，一般也不愿長期持有股權，更傾向于迅速地退出。當企業在兩輪融資之間，或者在希望上市之前的最后沖刺階段，資金處于青黃不接的時刻，夾層投資者往往就會從天而降，帶給企業最需要的現金，然后在企業進入新的發展期后全身而退。這也是它被稱為“夾層”投資的另一個原因。夾層投資的操作模式風險相對較小，因此尋求的回報率也低一些，一般在18%～28%左右。

　　7.Pre-IPO

　　Pre-IPO投資主要投資于企業上市前階段，預期企業上市的企業規模與盈利已達到可上市水平的企業，其退出方式一般為上市后從公開資本市場上出售股票。

　　一般而言，Pre-IPO投資者主要有投行型投資基金和戰略型投資基金兩類。(1)投行型的投資基金如高盛、摩根斯坦利等投資基金，它們具有雙重身份——既是私募股權投資者，又是投資銀行家。作為投資銀行家，他們能夠為企業的IPO提供直接的幫助;而作為私募股權投資者的身份則為企業的股票進行了價值“背書”，有助于提升公開市場上投資者對企業股票的信心，因此投行型投資基金的引入往往有助于企業股票的成功發行。(2)戰略型投資基金，致力于為企業提供管理、客戶、技術等資源，協助企業在上市之前建立起規范的法人治理結構，或者為企業提供專業的財務咨詢。Pre-IPO投資具有風險小、回收快的優點，并且在企業股票受到投資者追崇的情況下，可以獲得較高的投資回報。

　　8.PIPE

　　PIPE(PrivateInvestmentinPublicEquity)指投資于已上市公司股份的私募股權投資，以市場價格的一定折價率購買上市公司股份以擴大公司資本的一種投資方式。PIPE投資分為傳統型和結構型兩種形式，傳統型PIPE由發行人以設定價格向PIPE投資人發行優先股或普通股，結構型PIPE則是發行可轉換為普通股或者優先股的可轉債。相對于二次發行等傳統的融資手段，PIPE融資成本和融資效率相對較高，監管機構的審查較少，而且不需要昂貴的路演成本，這使得獲得資本的成本和時間都大大降低。PIPE比較適合一些不希望應付傳統股權融資復雜程序的快速成長為中型企業的上市公司。

　　基金募集時對基金存續期限有嚴格限制，一般基金成立的頭3至5年是投資期，后5年是退出期(只退出、不投資)?；鹪谕顿Y企業2到5年后，會想方設法退出。(共10年)

　　基金有四大退出模式：

　　1、IPO或者RTO退出：獲利最大的退出方式，但是退出價格受資本市場本身波動的干擾大。

　　2、并購退出(整體出售企業)：也較為常見，基金將企業中的股份轉賣給下家。

　　3、管理層回購(MBO)：回報較低。

　　4、公司清算：此時的投資虧損居多。

　　2016年9月起，基金從業資格考試增加科目三《私募股權投資基金基礎知識》，確保私募股權投資（含創業投資）基金從業人員掌握與了解行業相關的基本知識與專業技能，具備從業必須的執業能力。

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