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第七章 期權價值評估
第50講 期權的概念、類型和投資策略（一）
第七章 期權價值評估
課件使用說明：
1.標注“了解”字樣的內容，通?？荚嚳赡苄缘突蛑R點非常簡單（無須深入理解），為了凸顯復習的重點，后續講授過程中稍作講解；對于學習時間充足的學生，可以適當了解一下。對于前述已經介紹的類似知識點，為了避免重復講解，也標注“了解”字樣。
2.對于非計算型考點（主要指客觀題考點），在章節最后不進行“本章重點內容總結”。
3.課件中對考點標注幾顆星，就代表大綱能力等級為幾級。
4.課件中的例題僅僅針對部分考點展開，課后需要加大習題的練習量。
一、本章考情分析
本章主要講解期權的投資策略以及金融期權的價值評估問題，近三年考試平均分值為7分左右，2018年分值為6分，題型可能為客觀題，還可能涉及計算分析題（例如近幾年主要涉及期權投資策略的計算），屬于重要章節（第二層次）。
近三年考試題型題量分布表 | |||||
年份 | 2018年 | 2017(1) | 2017(2) | 2016(1) | 2016(2) |
單項選擇題 | - | - | - | 1題1.5分 | 1題1.5分 |
多項選擇題 | - | 2題4分 | 2題4分 | - | - |
計算分析題 | 0.8題6分 | - | - | 1題8分 | 1題8分 |
綜合題 | - | - | - | - | - |
合計 | 0.8題6分 | 2題4分 | 2題4分 | 2題9.5分 | 2題9.5分 |
三、本章知識框架
第一節 期權的概念、類型和投資策略
【考點一】期權的概念（★）
（一）期權的定義
期權是一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產的權利。
（二）期權定義的要點
1.期權是一種權利 | （1）期權合約至少涉及購買人（多頭）和出售人（空頭）兩方。 （2）持有人僅在執行期權有利時才會利用它，否則該期權將被放棄。期權持有人只享有權利而不承擔相應的義務。 （3）（了解）期權合約不同于遠期合約和期貨合約。 ①遠期合約和期貨合約雙方的權利義務對等，簽訂合約不需要向對方支付費用； ②投資人購買期權合約必須支付期權費，作為不承擔義務的代價。 |
2.期權的標的資產 | （1）期權的標的資產是指選擇購買或出售的資產，包括股票、政府債券、貨幣、股票指數、商品期貨、房地產等。 【提示】期權是這些標的物“衍生”的，因此稱為衍生金融工具。 （2）期權出售人不一定擁有標的資產，期權是可以“賣空”的。期權購買人也不一定真的想購買標的資產。因此，期權到期時雙方不一定進行標的物的實物交割，而只需按價差補足價款即可。 （3）期權持有人沒有選舉公司董事、決定公司重大事項的投票權，也不能獲得該公司的股利。 |
3.到期日 | 按照期權執行時間分為歐式期權和美式期權。 （1）歐式期權：只能在到期日執行。 （2）美式期權：可以在到期日或到期日之前的任何時間執行。 |
4.期權的執行 | 期權合約中約定的、期權持有人據以購進或售出標的資產的固定價格，稱為“執行價格”（用X表示）。 |
【考點二】期權的類型（★★）
（一）看漲期權
2018年計算題
1.含義 | （1）看漲期權是指期權賦予持有人在到期日或到期日之前，以固定價格購買標的資產的權利。 （2）其授予權利的特征是“購買”，也可以稱為“擇購期權”、“買入期權”或“買權”。 |
2.買入（多頭）看漲期權
| （1）執行凈收入 ①看漲期權的執行凈收入，也稱為到期日價值，等于股票價格（用ST表示）減去執行價格（X）的價差。 【提示】如果在到期日股票價格低于執行價格，則看漲期權沒有價值。 ②到期日價值沒有考慮當初購買期權的成本。 （2）凈損益：到期日價值減去期權費（即期權購買成本）后的剩余。 |
（3）計算公式（結合下頁課件圖示學習） ①到期日價值（執行凈收入） =Max（股票市價ST-執行價格X，0） a.如果股票市價>執行價格，會執行期權，到期日價值等于”股票市價-執行價格”; b.如果股票市價<執行價格，不會執行期權，到期日價值為零。 ②凈損益=到期日價值-期權價格 |
【圖示】多頭看漲期權的到期日價值與凈損益（標的股票當前市價為100元，執行價格為100元，期權價格為 5元）
2.買入（多頭）看漲期權 | （4）特點 ①凈損失有限（最大值為期權價格），而凈收益潛力巨大。 ②投資期權有巨大的杠桿作用，期權投資人的風險比股票投資人大得多，只要股價低于執行價格，投入的期權成本全部損失了。 |
3.賣出（空頭）看漲期權 | （1）看漲期權的出售者收取期權費，成為或有負債的持有人，負債的金額不確定。 （2）計算公式（結合下頁課件圖示學習） ①到期日價值（執行凈收入） =-Max（股票市價ST－執行價格X，0） ②凈損益=到期日價值+期權價格 【提示】到期日價值、凈損益均與多頭看漲期權符號相反。 （3）凈收益有限（最大值為期權價格），而凈損失不確定。 |
【圖示】空頭看漲期權的到期日價值與凈損益（標的股票當前市價為100元，執行價格為100元，期權價格為 5元）
4.看漲期權結論 | （1）如果標的股票價格高于執行價格，多頭的價值為正值，空頭的價值為負值，金額的絕對值相同。 （2）如果標的股票價格低于執行價格，期權被放棄，雙方的價值均為零。 |
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