課件使用說明：

1.標(biāo)注“了解”字樣的內(nèi)容，通常考試可能性低或知識(shí)點(diǎn)非常簡單（無須深入理解），為了凸顯復(fù)習(xí)的重點(diǎn)，后續(xù)講授過程中稍作講解；對于學(xué)習(xí)時(shí)間充足的學(xué)生，可以適當(dāng)了解一下。對于前述已經(jīng)介紹的類似知識(shí)點(diǎn)，為了避免重復(fù)講解，也標(biāo)注“了解”字樣。

2.對于非計(jì)算型考點(diǎn)（主要指客觀題考點(diǎn)），在章節(jié)最后不進(jìn)行“本章重點(diǎn)內(nèi)容總結(jié)”。

3.課件中對考點(diǎn)標(biāo)注幾顆星，就代表大綱能力等級為幾級。

4.課件中的例題僅僅針對部分考點(diǎn)展開，課后需要加大習(xí)題的練習(xí)量。

一、本章考情分析

   本章主要講解投資項(xiàng)目的評價(jià)方法、現(xiàn)金流量的估計(jì)、折現(xiàn)率的估計(jì)及敏感分析等內(nèi)容，近三年考試平均分值為8分左右，2018年分值為10分，題型可能為客觀題，還可能涉及計(jì)算分析題，尤其要關(guān)注與其他章節(jié)結(jié)合出現(xiàn)綜合題，屬于非常重要章節(jié)（第一層次）。

二、本章知識(shí)框架

第一節(jié)  投資項(xiàng)目的類型和評價(jià)程序

【考點(diǎn)一】投資項(xiàng)目的類型（★）

（了解）

（2）設(shè)備或廠房的更新項(xiàng)目。通常需要更換固定資產(chǎn)，但不改變企業(yè)的營業(yè)現(xiàn)金收入。

（3）研究與開發(fā)項(xiàng)目。

（4）勘探項(xiàng)目。

（5）其他項(xiàng)目。包括勞動(dòng)保護(hù)設(shè)施建設(shè)、購置污染控制裝置等。

①獨(dú)立項(xiàng)目是相容性投資，各投資項(xiàng)目之間互不關(guān)聯(lián)、互不影響，可以同時(shí)并存。

②獨(dú)立投資項(xiàng)目決策考慮的是方案本身是否滿足某種決策標(biāo)準(zhǔn)（可行性分析）。

（2）互斥項(xiàng)目

①互斥項(xiàng)目是非相容性投資，各投資項(xiàng)目之間相互關(guān)聯(lián)、相互替代，不能同時(shí)并存。

②互斥投資項(xiàng)目決策考慮的是各方案之間的互斥性，也許每個(gè)方案都是可行方案，但需從中選擇最優(yōu)方案。

【考點(diǎn)二】投資項(xiàng)目的評價(jià)程序（★）

1. 提出各種項(xiàng)目的投資方案；

2. 估計(jì)投資方案的相關(guān)現(xiàn)金流量；

3. 計(jì)算投資方案的價(jià)值指標(biāo)（如凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率等）；

4. 比較價(jià)值指標(biāo)與可接受標(biāo)準(zhǔn)；

5. 對已接受的方案進(jìn)行敏感分析。

第二節(jié)  投資項(xiàng)目的評價(jià)方法

【考點(diǎn)一】獨(dú)立項(xiàng)目的評價(jià)方法（★★★）

（一）凈現(xiàn)值（NPV）

=Σ各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值

=Σ未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-Σ未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

（2）折現(xiàn)率的確定：假設(shè)原始投資是按資本成本借入的，采用項(xiàng)目資本成本作為折現(xiàn)率。

（2）凈現(xiàn)值等于0，表明投資報(bào)酬率等于資本成本，不改變股東財(cái)富，可選擇采納或不采納該項(xiàng)目；

（3）凈現(xiàn)值小于0，表明投資報(bào)酬率小于資本成本，該項(xiàng)目將減損股東財(cái)富，應(yīng)予放棄。

（2）缺點(diǎn)：絕對值指標(biāo)，在比較投資額不同的項(xiàng)目時(shí)有一定的局限性。

（二）現(xiàn)值指數(shù)（PI）

（2）凈現(xiàn)值：絕對數(shù)指標(biāo)，反映投資效益。

【例題1·計(jì)算題】設(shè)企業(yè)的資本成本為10%，有兩項(xiàng)投資項(xiàng)目，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示。

（1）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。

凈現(xiàn)值（A）

=（11800×0.9091+13240×0.8264）-20000

=21669-20000

=1669（萬元）

凈現(xiàn)值（B）

=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）-9000

=10557-9000=1557（萬元）

（2）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)。

現(xiàn)值指數(shù)（A）

=（11800×0.9091+13240×0.8264）÷20000

=21669÷20000

=1.08

現(xiàn)值指數(shù)（B）

=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）÷9000

=10557÷9000=1.17

（3）B項(xiàng)目的效率高，A項(xiàng)目的效益大，現(xiàn)值指數(shù)和凈現(xiàn)值各有自己的用途。那么，是否可以認(rèn)為B項(xiàng)目比A項(xiàng)目好呢？不一定，因?yàn)樗鼈兂掷m(xù)的時(shí)間不同，現(xiàn)值指數(shù)消除了投資額的差異，但是沒有消除項(xiàng)目期限的差異。

（三）內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）

（2）內(nèi)含報(bào)酬率是根據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量計(jì)算的，是項(xiàng)目本身的投資報(bào)酬率。

【提示】凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法雖然考慮了時(shí)間價(jià)值，可以說明投資項(xiàng)目的報(bào)酬率高于或低于資本成本，但沒有揭示項(xiàng)目本身可以達(dá)到的報(bào)酬率是多少。

（1）原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等（插值法）

①未來每年現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)-原始投資額現(xiàn)值=0，即：

（P/A，IRR，n）=原始投資額現(xiàn)值/每年現(xiàn)金凈流量

②利用年金現(xiàn)值系數(shù)表，采用插值法計(jì)算IRR。

（2）未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)（逐步測試結(jié)合插值法）

①逐步測試找到一個(gè)使凈現(xiàn)值大于零，另一個(gè)使凈現(xiàn)值小于零的兩個(gè)最接近的折現(xiàn)率；

②采用插值法計(jì)算IRR。

【提示】上述計(jì)算思路，為了說明內(nèi)含報(bào)酬率是通過令NPV=0計(jì)算折現(xiàn)率而得到的（該折現(xiàn)率為實(shí)際可能達(dá)到的投資報(bào)酬率）；并不代表用凈現(xiàn)值指標(biāo)分析時(shí)，該方案凈現(xiàn)值為零，因?yàn)閮衄F(xiàn)值指標(biāo)采用的是預(yù)先設(shè)定的折現(xiàn)率（即必要投資報(bào)酬率）。

【例題2·計(jì)算題】A公司擬購入一臺(tái)新型設(shè)備，購價(jià)為160萬元，使用年限10年，無殘值。該項(xiàng)目的資本成本為12%。使用新設(shè)備后，估計(jì)每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量30萬元。

要求：用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)評價(jià)該項(xiàng)目是否可行？

【233網(wǎng)校答案】

令：30×（P/A，IRR，10）-160=0

得：（P/A，IRR，10）=5.3333

查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可查得：

（P/A，12%，10）=5.6502

（P/A，14%，10）=5.2161

因此IRR在12%-14%之間。

   采用插值法，（IRR-12%）/（14%-12%）=　（5.3333-5.6502）/（5.2161-5.6502）

解得：IRR=13.46%，高于項(xiàng)目的資本成本12%，方案可行。