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2021年注冊會計師《財務成本管理》真題及答案-8月28日
一、計算分析題
1.甲公司是一家上市公司，當前每股市價60元。市場上有兩種以該股票為標的資產的期權:歐式看漲期權和歐式看跌期權，每份看漲期權可以買入1股股票，每份看跌期權可以賣出1股股票。兩種期權行使權利的價格都為70元，都是三個月到期，到期前甲公司不分配現金股利。預計三個月后甲公司股價上漲26元或者下跌14元，三個月的無風險報酬率為0.8%。
乙投資者準備買入1000股甲公司股票,同時買入1000份看跌期權。
要求：
(1)利用套期保值原理，計算套期保值比率和每份看漲期權的價值;
(2)利用看漲期權一看 跌期權平價定理，計算每份看跌期權的價值;
(3)在(2)的基礎上，如果股票價格下跌14元，計算Z投資者的組合凈損益。
股價下行時市價46元(60- 14)低于執行價格，所以股價下行時期權到期日價值為0
套期保值比率= (16-0) / (60+26- 46) =0.4
購買股票支出= 0.4x60=24 (元)
看漲期權價值=24- (46x0.4-0) / (1 +0.8%) = 5.75 (元)
(2)根據期權的平價定理公式:看漲期權價格-看跌期權價格=標的資產的價格-執行價格的現值，則有5.75 -看跌期權價格=60 - 70/(1 + 0.8%) ，得出看跌期權價格= 15.19 (元)
(3)乙投資者準備買入1000股甲公司股票，同時買入1000份看跌期權，這是保護性看跌期權。
股價下跌14元，股價=60- 14=46 (元)
這時候股價小于執行價格，組合凈損益= 1000x (執行價格-股票買入價格-期權費用) = 1000x
(70- 60- 15.19) = - 5190 (元)
或者:
股票投資凈損益= 1000x (46- 60) = - 14000
期權投資凈損益= 1000x (70-46- 15.19) = 8810
組合凈損益= - 14000 + 8810= - 5190 (元)
2.甲公司是一家從事新材料研發、生產和銷售的上市公司。為了投資新項目，公司擬發行“分離型”附認股權證債券進行籌資，相關資料如下:
（1）每份債券面值1000元，期限10年，票面利率6%,每年未付息一次,到期還本,債券按面值發行。每份債券同時附送50張認股權證，每張認股權證可按55元價格購買一股普通股;認股權證期限5年，自債券發行日開始計算,假設認股權證均在第5年年末行權。
(2)預計公司未來7年的股權自由現金流量分別為30000萬元、42000萬元、50000萬元、54000萬元、57000萬元、63000萬元和66000萬元，以后保持5%的永續增長。
(3)公司目前發行在外普通股2億股，股權資本成本10.5%。等風險普通債券市場利率8%。企業所得稅稅率25%。
要求:
(1)什么是認股權證?什么是“分離型”附認股權證債券?附認股權證債券籌資有什么優缺點?
(2)預計第5年年末甲公司股票每股價值。
(3)計算甲公司“分離型”附認股權證債券的稅前資本成本。
(4)判斷該籌資方案是否合理,并說明理由。如果不合理，計算票面利率的合理區間。
2、“分離型”附認股權證債券指認股權證與公司債券可以分開，單獨在流通市場上自由買賣。
3、附認股權證債券籌資的主要優點:①發行附認股權證債券可以起到一次發行，二次融資的作用，而且可以有效降低融資成本。②發行附認股權證債券，是以潛在的股權稀釋為代價換取較低的利息。
附認股權證債券籌資的主要缺點:①靈活性較差。相對于可轉換債券,發行人一直都有償還本息的義務，因無贖回和強制轉股條款，從而在市場利率大幅降低時，發行人需要承擔一定的機會成本。②附認股權證債券的發行者，主要目的是發行債券而不是股票,是為了發債而附帶期權。③附認股權證債券的承銷費用通常高于債務融資。
(2)第五年末甲公司股票每股價值=3.15×(P/F，10.5%，1)+3.3×(P/F，10.5%，2)+3.3×(1+5%)/ (10.5%一5%）X(P/F，10.5%，2)=2.851+2.703+51.596=57.15（元)
(3)1000=1000×6%×(P/A,i,10)+1000×(P/F， i，10)+50×(57.15-55)×(P/F， i,5)
當i=7%時:1000×6%× (P/A，7%，10) +1000× (P/F，7%，10)+50×(57.15-55)×(P/F，7%，5)
=60×7.0236+1000×0.5083+107.5×0.713=1006.36 (元)
(當i=8%時:1000×6%×(P/A，8%，10)+1000× (P/F，8%，10)+50× (57.15-55)×(P/F，8%，5)
=60×6.7101+1000×0.4632+107.5×0.6806=938.97 (元)
(i-7%)/ (8%-7%)= (1000-1006.36)/ (938.97-1006,36)
解得:i=7.09%
(4)(4）由于“分離型”認股權證債券的稅前資本成本小于等債券風險普通債券市場利率，對投資人沒有吸引力，所以，該籌資方案不合理。
當稅前資本成本為8%時
1000=1000×票面利率×(P/A,8%,10)+1000× (P/F，8%，10)+50×(57.15-55)×(P/F,8%，5)
解得:票面利率=6.91%
稅前股權資本成本=10.5%/(1-25%)=14%
當稅前資本成本為14%時1000=1000×票面利率×(P/A,14%，10)+1000× (P/F，14%，10)+50× (57.15-55)×(P/F，14%，5)
票面利率=12.93%
所以票面利率的合理區間為（6.91%，12.93%）。
3.甲公司是一家無人機研發制造企業，主要生產農業植保無人機。三款主力機型分別是X、Y和Z，這三種機型的制造都需要使用同一臺生產設備，該設備是關鍵限制資源，年加工能力8000小時，年固定成本總額304000千元。假設X、Y和Z種機型均當年生產、當年銷售，年初、年末沒有存貨。2021年相關資料如下:
要求:
(1）按照最有效利用關鍵設備實現最大利潤的原則,確定生產安排優先順序。在該優先順序下，X、Y和Z種三種機型各應生產多少臺?稅前經營利潤總額為多少?
(2）假設市場只需要X機型，預計2022年X機型銷量達到40000臺，單位變動成本保持不變,固定成本總額保持不變。如果需要維持要求(1)的稅前經營利潤總額,X機型的最低售價是多少?
(3）基于要求(2）的結果，計算稅前經營利潤總額對單位售價的敏感系數。
Y機型無人機的單位限制資源邊際貢獻=(39-27)/0.3=40(千元/小時)
z機型無人機的單位限制資源邊際貢獻=(20-13)/0.1=70(千元/小時)
因為Z機型無人機的單位限制資源邊際貢獻≥X機型無人機的單位限制資源邊際貢獻≥Y機型無人機的單位限制資源邊際貢獻
按照有效利用關鍵設備，實現最大利潤的原則，應該優先生產Z產品，其次是X產品，最后是Y產品。Z產品生產16000臺，利用產能16000×0.1=1600(小時)﹔X產品生產20000臺，利用產能20000×0.2=4000(小時）﹔剩余產能8000-1600-4000=2400(小時)，可生產Y產品2400/0.3=8000(臺）。稅前經營利潤總額
=7×16000＋12×20000＋12×8000-304000=144000(千元)
(2)設X機型的最低售價是P千元
(P-18)×40000-304000=144000
P=29.2 (千元)
(3)假如單位售價增長10%
增長后的單位售價=29.2× (1+10%)=32.12(千元)
增長后的稅前經營利潤=(32.12-18)×40000-304000=260800(千元)
稅前經營利潤增長率=(260800-144000) /144000=81.11%
稅前經營利潤總額對單位售價的敏感系數=81.11%/10%=8.11。
4.(考生回憶版)甲公司是一家制造業企業，下設一基本生產車間生產X產品。公司按品種法核算產品成本,直接材料、直接人工和制造費用在發生時直接計入產品成本,月末按約當產量法(加權平均法)在完工產品與在產品之間分配生產成本。原材料在開工時一次投入，直接人工、制造費用隨加工進度陸續發生。
X產品有兩個型號X-1和X-2，使相同工藝切割同一材料，經過三個工序加工完成,材料和加工成本不易按型號分別核算。公司確定X-1為標準產品,經測算，X-2的直接材料成本是標準產品的1.2倍,直接人工、制造費用是標準產品的1.25倍。在成本分配時,將X-2折算為標準產品。
2021年7月相關資料如下:
要求:
(1)計算X-1、X-2月末在產品直接材料、直接人工、制造費用的約當產量。(2）編制X產品成本計算單。(結果填入下方表格中,不用列出計算過程)
(1) x-1月末在產品直接材料的約當產量=6500(件)
X-1月末在產品直接人工、制造費用的約當產量=2000×20%+2500×40%+2000×80%=3000(件)
X-2月末在產品直接材料的約當產量=4250(件)
X-2月末在產品直接人工、制造費用的約當產量=1000×20%+2000×40%+1250×80%=2000(件)
