2016年注冊會計師財管第九章知識點精選試題
第九章 企業價值評估
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本章必看考點：
1、市價比率的計算
2、市價比率的驅動因素
3、利用現金流量折現法評估企業實體價值和股權價值
4、利用修正的市價比率模型計算公司的每股股權價值
【例題1·計算題】C公司是2010年1月1日成立的高新技術企業。為了進行以價值為基礎的管理，該公司采用股權現金流量模型對股權價值進行評估。評估所需的相關數據如下：
(1)C公司2010年的銷售收入為1000萬元。根據目前市場行情預測，其2011年、2012年的增長率分別為10%、8%；2013年及以后年度進入永續增長階段，增長率為5%。
(2)C公司2010年的經營營運資本周轉率為4，凈經營性長期資產周轉率為2，凈經營資產凈利率為20%，凈負債／股東權益=1／1。公司稅后凈負債成本為6%，股權資本成本為12%。評估時假設以后年度上述指標均保持不變。
(3)公司未來不打算增發或回購股票。為保持當前資本結構，公司采用剩余股利政策分配股利。要求：
(1)計算C公司201 1年至2013年的股權現金流量。
(2)計算C公司2010年12月31日的股權價值。(201 1年)
【答案】
(1)2010年經營營運資本=1000／4=250(萬元)
2010年凈經營性長期資產=1000／2=500(萬元)
2010年凈經營資產=250+500=750(萬元)
2010年稅后經營凈利潤=750×20%=150(萬元)
2010年凈負債=750／2=375(萬元)
2010年股東權益=750／2=375(萬元)
2010年稅后利息費用=375×6%=22．5(萬元)
2010年凈利潤=150—22．5=127．5(萬元)
201 1年股權現金流量=127．5×(1+10%)一375×10%=102．75(萬元)
2012年股權現金流量=127．5×(1+10%)×(1+8%)一375×(1+10%)×8%=151．47—33=118．47(萬元)
201 3年股權現金流量=127．5×(1+10%)×(1+8%)×(1+5%)一375×(1+10%)×(1+8%)×5%=136．77(萬元)
(2)股權價值=102．75×(P／F，12%，1)+1 18．47×(P／F，12%，2)+136．77／(12%-
5%)×(P／F，12%，2)
=102．75×0．8929+118．47×0．7972+136．77／7%×0．7972
=1743．80(萬元)。
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