注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》的第四章，構(gòu)成后續(xù)相關(guān)章節(jié)（如投資項(xiàng)目資本預(yù)算、企業(yè)價(jià)值評(píng)估等）的基礎(chǔ)，近三年考試平均分值為6分左右，2018年分值為3.5分，題型可能為客觀題，還可能涉及計(jì)算分析題，尤其要關(guān)注與其他章節(jié)結(jié)合出現(xiàn)綜合題，屬于重要章節(jié)。所謂基礎(chǔ)不牢，地動(dòng)山搖，若是因?yàn)楸菊碌姆种捣植季秃鲆暠菊鹿?jié)，那么后續(xù)的學(xué)習(xí)過(guò)程可能會(huì)十分艱難。

本章的重點(diǎn)是債務(wù)資本成本的估計(jì)和普通股成本的估計(jì)。第一節(jié)是概念性的知識(shí)，第四節(jié)的內(nèi)容我們?cè)谥v完債務(wù)和普通股后，進(jìn)行簡(jiǎn)略的總結(jié)。

一、與債務(wù)資本成本相關(guān)的概念辨析

1、債務(wù)資本成本是有關(guān)未來(lái)的成本，歷史成本屬于沉沒(méi)成本（不相關(guān)成本）。

2、因?yàn)榇嬖谶`約的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于籌資人來(lái)說(shuō)，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實(shí)成本。

二、債務(wù)資本成本的計(jì)算方法

此部分的計(jì)算思路，葛老師在精講班第32講的結(jié)尾，編制了一個(gè)思維導(dǎo)圖【思路總結(jié)】， 非常明了，涵蓋了所有計(jì)算的要點(diǎn)，考生只需在課后輔之適當(dāng)?shù)木毩?xí)，就能掌握的十分牢靠。

1、到期收益率法（存在上市的長(zhǎng)期債券）

（1）計(jì)算思路

【提示】理解計(jì)算思路比記住公式更重要，因?yàn)槭强钾?cái)管，而不是考數(shù)學(xué)。

未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值=債券的籌資凈額，能使這個(gè)等式成立的現(xiàn)值，即為債券的稅前資本成本。

（2）計(jì)算公式

本金的復(fù)利現(xiàn)值+利息的年金現(xiàn)值=發(fā)行價(jià)格-發(fā)行費(fèi)用

【葛老師溫馨提示】

①考試中所列示的公式，不一定要用字母表示，用中文表示也可，所以無(wú)需硬記公式的表達(dá)式，能夠理解、運(yùn)用即可。

②所用期限是債券的剩余期限，而非發(fā)行期限。

2、可比公司法（不存在上市的長(zhǎng)期債券）

（1）計(jì)算思路和計(jì)算公式：和到期收益率法完全一致

（2）可比公司的選擇：關(guān)注三個(gè)點(diǎn)：行業(yè)、模式、規(guī)模、負(fù)債比率和財(cái)務(wù)狀況也比較類似

★總體原則是越像越好 

3、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法（上述兩種方法的條件都不滿足）

（1）計(jì)算思路：在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

（2）計(jì)算公式

稅前債務(wù)成本=同期限政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率

【點(diǎn)撥】

①同期限：指的是到期日相近或者相同，而不是發(fā)行期限一致。

②市場(chǎng)回報(bào)率：指的是到期收益率，而非票面利率。

★事實(shí)上，本章幾乎不會(huì)用到票面利率。

③企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率的計(jì)算：

第一步：找信用級(jí)別相同的其他公司，比如說(shuō)為A公司，B公司，C公司；

第二步：找這三家公司相匹配的同期限政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率；

第三步：分別算出這三家公司的到期收益率與政府債券到期收益率之間的差額；

第四步：對(duì)第三步的差額求一個(gè)算數(shù)平均數(shù)；

第五步：找到與本企業(yè)相匹配的同期限政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率；

第六步：自身企業(yè)的政府到期收益率+第四步求出的平均數(shù)。

上述步驟，葛老師用一個(gè)計(jì)算題進(jìn)行了解讀，非常清晰好懂。點(diǎn)擊查看>>

考生也可以選擇通過(guò)練習(xí)章節(jié)題來(lái)掌握這個(gè)計(jì)算過(guò)程。【精題精練】

4、財(cái)務(wù)比率法（不滿足以上所有的條件）

（1）使用方法：通過(guò)財(cái)務(wù)比率找信用等級(jí)差不多的企業(yè)，再按照風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法的思路進(jìn)行計(jì)算。

【葛老師溫馨提示】

①因?yàn)槔⒋嬖诘侄惖淖饔茫詡鶆?wù)資本成本存在稅前稅后的概念（后續(xù)算加權(quán)時(shí)，債務(wù)和股的計(jì)算口徑要一致）；

②對(duì)于年內(nèi)計(jì)息多次的債券，計(jì)算資本成本時(shí)首先要計(jì)算計(jì)息期的稅前資本成本，再確定稅前年有效資本成本，然后確定稅后年有效資本成本。

關(guān)于有效資本成本的計(jì)算，可以回顧一下第三章，也可以直接聽(tīng)第四章的例題【點(diǎn)擊學(xué)習(xí)】

對(duì)于第四章的學(xué)習(xí)，計(jì)算題當(dāng)然很重要，但是文字描述部分同樣不可忽視。往期就有考生反映，一做注會(huì)考試中的文字題就頭大，究其根本，是忽略了對(duì)于理論知識(shí)的理解和掌握。若是自己看書(shū)效率很低的話，不妨跟著老師一起學(xué)習(xí)，一方面提高了效率，另一方面是減少做無(wú)用功的風(fēng)險(xiǎn)。

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